J.P. Morgan: Aier Eye aumenta sus ingresos en el tercer trimestre, pero reduce su beneficio, mientras se estabiliza el volumen de cirugía refractiva

¿Por qué cayó el beneficio pese al crecimiento de los ingresos?

Los ingresos de Aier Eye en el tercer trimestre de 2026 fueron de 6,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 7,1%, en términos generales acorde con las expectativas de JPMorgan. El beneficio neto atribuible fue de 941 millones de yuanes, un descenso interanual del 11,6% y por debajo de las previsiones del banco. El beneficio neto recurrente fue de 973 millones de yuanes, un 9,8% menos interanual.
La brecha en el beneficio se debió en parte a los deterioros y a la carga fiscal: las pérdidas por deterioro de activos del trimestre ascendieron a unos 150 millones de yuanes, relacionadas principalmente con el fondo de comercio, y hubo además pérdidas por valor razonable de activos financieros de 28 millones de yuanes.
El cambio en el trato fiscal preferencial de algunas filiales elevó la tasa fiscal efectiva del tercer trimestre desde el 16,6% del mismo periodo del año anterior hasta el 26,9%, lo que redujo aún más el beneficio neto.

El volumen de cirugía refractiva se mantuvo prácticamente estable en términos interanuales en el tercer trimestre de 2026, tras estabilizarse respecto al desempeño más débil de comienzos de año, aunque todavía no ha repuntado de forma clara. JPMorgan considera que una mejora sostenida de la demanda de los consumidores sigue siendo necesaria para un crecimiento más sólido del volumen.
La mejora de la combinación de tratamientos y la mayor adopción de procedimientos de alto valor elevaron los ingresos medios por intervención. El banco estima que el aumento fue de un porcentaje de un dígito medio y espera que este factor de precio sostenga principalmente el crecimiento de los ingresos por cirugía refractiva a corto plazo.
El volumen de cirugía de cataratas siguió descendiendo, caída parcialmente compensada por la mejora del importe cobrado por intervención debido a la mayor proporción de tratamientos premium pagados por los pacientes.

El negocio de optometría registró el mayor crecimiento de volumen entre los negocios en el tercer trimestre, con precios medios prácticamente estables, y se convirtió en una parte relativamente resistente del crecimiento orgánico del grupo. JPMorgan espera que la demanda de gestión de la miopía y otros servicios recurrentes de salud ocular siga prestando apoyo.
La dirección es optimista sobre los tratamientos relacionados con la presbicia y prevé que este negocio genere unos 100 millones de yuanes de ingresos en 2026. JPMorgan considera que el tratamiento de la presbicia podría aportar crecimiento adicional a medida que aumente la concienciación, aunque actualmente sigue siendo pequeño en relación con los ingresos totales del grupo.
En un contexto de consumo débil e incertidumbre sobre cuándo se recuperará el volumen de cirugía refractiva, el banco espera que el potencial de crecimiento del negocio internacional y la aportación de la optometría ayuden a la empresa a afrontar el entorno actual.

Como los ingresos del tercer trimestre se ajustaron en términos generales a lo previsto, JPMorgan no modificó sustancialmente sus previsiones de ingresos; sin embargo, unos beneficios inferiores a lo esperado le llevaron a rebajar sus previsiones de beneficio por acción. El modelo del banco prevé ingresos de 23,545 mil millones de yuanes en 2026, un aumento interanual del 5,3%, y un beneficio neto ajustado de 2,555 mil millones de yuanes, inferior a los 3,24 mil millones de yuanes de 2025.
JPMorgan mantuvo su recomendación neutral y rebajó su precio objetivo para diciembre de 2027 de 9.70 yuanes a 9.50 yuanes. El banco considera razonable la valoración de la compañía y quiere ver pruebas de un punto de inflexión en las intervenciones de consumo discrecional antes de adoptar una opinión más positiva.