¿En qué superó las expectativas el tercer trimestre?

  • La compañía registró ingresos de 13,069 mil millones de dólares en el tercer trimestre, un 7% más interanual y un 2,7% por encima del consenso del mercado; el beneficio por acción no GAAP fue de 1.35 dólares, un 18,8% por encima del consenso, pero un 17% inferior al del año anterior.
  • La mejora frente a las expectativas abarcó productos nuevos y consolidados: las ventas de la cartera de crecimiento aumentaron un 12% interanual y superaron el consenso en un 2,0%; la cartera madura superó el consenso en un 3,1%, incluidas las ventas de Eliquis de 4,69 mil millones de dólares, un 25% más interanual.
  • La superación de las previsiones de ingresos totales no procedió íntegramente de las ventas de productos: las ventas netas de productos solo superaron el consenso en un 0,1%, mientras que los ingresos por alianzas y otros conceptos fueron de 463 millones de dólares, un 40,6% por encima del consenso.

¿Por qué sigue siendo necesario analizar por separado los productos de crecimiento?

  • La cartera de crecimiento presentó en conjunto un buen desempeño, pero los resultados de cada producto fueron distintos. Las ventas de Opdivo Qvantig fueron de 334 millones de dólares, un 5,6% por encima del consenso; las de Breyanzi fueron de 526 millones de dólares, un 6,6% por encima del consenso.
  • Las ventas de Cobenfy fueron de 57 millones de dólares, un 14,3% por debajo del consenso y un 10% inferiores a las del trimestre anterior; las de Camzyos fueron de 420 millones de dólares, un 2,3% por debajo del consenso. Bernstein considera que la cartera de crecimiento mejoró la calidad de los resultados superiores a lo previsto, pero que Cobenfy siguió débil.
  • Los productos maduros tampoco crecieron al unísono: las ventas de Revlimid fueron de 303 millones de dólares y, aunque superaron el consenso en un 29,7%, cayeron un 47% interanual; las ventas de Pomalyst/Imnovid descendieron un 81% interanual.

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no se tradujo en un aumento paralelo de los beneficios?

  • El margen bruto del tercer trimestre fue del 68,4%, una caída interanual de 453 puntos básicos, y también quedó por debajo del 69,0% del consenso del mercado; el coste de los productos vendidos aumentó un 25% interanual, más rápido que los ingresos.
  • El margen operativo fue del 25,4%, 99 puntos básicos por encima del consenso, pero 782 puntos básicos por debajo del año anterior. Bernstein señaló que unos gastos de investigación y desarrollo y de ventas y administración inferiores a lo previsto fueron la principal razón por la que el margen operativo superó las expectativas; la previsión de gastos operativos anuales de la compañía se mantuvo sin cambios.

¿En qué se fijan los analistas tras elevarse las previsiones?

  • La compañía elevó su previsión de ingresos para 2026 de 49 mil millones–50 mil millones de dólares a 49,75 mil millones–50,25 mil millones de dólares; el extremo inferior del nuevo intervalo está ligeramente por debajo del consenso del mercado, de aproximadamente 49,9 mil millones de dólares. La previsión de beneficio por acción no GAAP para el conjunto del año es de 6.35–6.55 dólares, incluido el impacto de 0.60 dólares por acción en cargos por proyectos de investigación y desarrollo en curso adquiridos. Bernstein afirmó que la mejora de la previsión se debió principalmente a la reducción del neto de otros ingresos y gastos.
  • La compañía mantuvo su previsión de crecimiento de los ingresos anuales de Eliquis del 20%–25% y redujo la caída prevista de la cartera madura para el conjunto del año del 4%–6% al 3%–5%. Bernstein sigue la trayectoria de descenso a largo plazo de Eliquis y otros productos maduros, así como la evolución de las ventas de Cobenfy tras su lanzamiento.
  • En cuanto a los nuevos fármacos, se prevé que los resultados del ensayo LIBREXIA-STROKE de milvexian se publiquen en 2026 y los de LIBREXIA-AF en el primer trimestre de 2027; los resultados de los ensayos ADEPT-1, -2 y -4 de Cobenfy para la psicosis relacionada con la enfermedad de Alzheimer se esperan en 2027. Bernstein considera que estos estudios son acontecimientos clave con resultados muy inciertos.
  • Bernstein otorga a la compañía una calificación de comportamiento en línea con el mercado y un precio objetivo de 61 dólares; su análisis de valoración indica que la concentración de vencimientos de patentes lastra el crecimiento, mientras que una caída de las ventas de productos maduros más rápida de lo previsto constituye un riesgo a la baja.