J.P. Morgan: Los fondos de pensiones australianos siguen cada vez más de cerca a los índices, lo que amplifica la volatilidad de la temporada de resultados, según JPMorgan

¿Por qué los fondos de pensiones siguen cada vez más de cerca a los índices?

JPMorgan calcula que la participación activa media de las carteras de renta variable australiana de las 12 grandes gestoras de pensiones que sigue cayó del 25,6% en diciembre de 2024 al 19,7% en junio de 2026, lo que equivale a que, en promedio, aproximadamente cuatro quintas partes de las posiciones siguen de cerca al índice. La participación activa mide la diferencia entre las posiciones de una cartera y las de su índice de referencia.
El banco vincula este cambio a los incentivos de las evaluaciones regulatorias: si un producto no supera durante dos años consecutivos la prueba de rendimiento de la Autoridad Australiana de Regulación Prudencial, no puede aceptar nuevos miembros hasta que la supere posteriormente.
La prueba construye un índice de referencia a partir de la asignación estratégica de activos a largo plazo del propio producto y compara los rendimientos de inversión y las comisiones de gestión; un resultado combinado que quede 50 puntos básicos o más al año por debajo del índice supone un suspenso. Por tanto, las decisiones activas que se apartan del índice pueden perjudicar el resultado de la evaluación si obtienen malos resultados.

Los fondos de pensiones ya poseen aproximadamente el 30,2% de la capitalización bursátil del índice australiano All Ordinaries. JPMorgan considera que, a medida que estos fondos sigan más de cerca al índice, junto con una mayor penetración de la inversión pasiva, disminuirá la rotación de las operaciones del mercado y aumentará la volatilidad de los precios durante la temporada de resultados.
Medida por el valor negociado en relación con la capitalización bursátil, la rotación del ASX 50 se ha reducido aproximadamente a la mitad desde octubre de 2006, mientras que la del ASX MidCap 50 cayó un 29% en el mismo periodo. La de las pequeñas empresas volvió a la media de los últimos 20 años, en términos generales en consonancia con que los fondos de pensiones mantengan más riesgo activo en empresas de mediana y pequeña capitalización.
En febrero de 2026, el 38% de los componentes del ASX 200 registró movimientos de al menos 3 desviaciones estándar el día de la publicación de resultados; en agosto, la proporción seguía siendo del 32%. JPMorgan señaló que ambos niveles superaron los registrados durante la crisis financiera mundial y la pandemia.

Ponderada por activos gestionados, la participación activa es de solo el 11% para las 20 mayores acciones por capitalización bursátil, del 24% para las situadas entre los puestos 21 y 50, y sube al 49% para las situadas entre los puestos 201 y 300; el margen para desviarse activamente del índice se concentra principalmente en empresas de mediana y pequeña capitalización.
La mayoría de los principales fondos seguidos por JPMorgan sigue infraponderando el ASX 50, pero en los seis meses hasta junio de 2026 la infraponderación se redujo en 196 puntos básicos, hasta 198 puntos básicos. Las acciones situadas entre los puestos 21 y 50 por capitalización bursátil forman el grupo con mayor concentración de sobreponderaciones; BSL, JHX y QAN figuran entre las posiciones sobreponderadas de alta convicción que enumera el banco.
En el primer semestre de 2026, la asignación relativa al sector financiero aumentó 61 puntos básicos, de los cuales los bancos aportaron 43; la asignación relativa al sector de materiales cayó 87 puntos básicos. La infraponderación del sector financiero se ha reducido en 121 puntos básicos durante los dos últimos años, y JPMorgan considera que esta reasignación estructural se acerca a su fin.

Los activos totales del sistema australiano de pensiones ascienden a aproximadamente 4,8 billones de dólares australianos, equivalentes al 157% del PIB nominal; en 2025 la proporción era del 147%. Las aportaciones obligatorias, los rendimientos de inversión a largo plazo y la maduración del sistema han impulsado conjuntamente el crecimiento de los activos.
En cuanto a la asignación, durante el año hasta junio de 2026, la proporción de renta variable global en los activos de los fondos aumentó 254 puntos básicos, mientras que el efectivo y la renta variable nacional disminuyeron 115 y 48 puntos básicos, respectivamente.
En los últimos seis meses, la proporción de renta variable nacional en los activos cayó 58 puntos básicos, hasta el 22,9%, mientras que la renta variable global aumentó 44 puntos básicos, hasta el 32,8%. Sin embargo, dentro de las carteras de renta variable nacional, los fondos redujeron ligeramente en el mismo periodo su infraponderación de las 20 mayores acciones: reducir la proporción total de renta variable nacional y ajustar el peso de las grandes empresas dentro de ella son decisiones de dos niveles diferentes.