Bank of America: Los ingresos de Victory Giant del tercer trimestre quedan por debajo de lo esperado; BofA apuesta por la nueva plataforma para impulsar la recuperación en el cuarto

¿Por qué el crecimiento del tercer trimestre siguió por debajo de lo esperado?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 6,831 mil millones de yuanes, un aumento del 11,8% intertrimestral y del 34,3% interanual, pero quedaron por debajo de la previsión de BofA y del consenso del mercado en un 17,4% y un 20,5%, respectivamente. BofA señaló que el aumento de producción y los envíos de la plataforma Vera Rubin sufrieron ligeros retrasos, lo que frenó los ingresos y aumentó la carga de costes.
El margen bruto subió 2.1 puntos porcentuales intertrimestrales hasta el 34,2%. BofA atribuyó la mejora a que la compañía trasladó a sus clientes el aumento del coste de los laminados revestidos de cobre; sin embargo, el margen operativo se mantuvo en el 25,1%, sin cambios respecto al trimestre anterior y por debajo del 26,7% previsto por BofA.

El beneficio neto del tercer trimestre fue de 527 millones de yuanes, un descenso del 66% intertrimestral y del 52% interanual, y quedó por debajo de la previsión de BofA y del consenso del mercado en un 72% y un 74%, respectivamente. En el trimestre se contabilizaron donaciones por 195 millones de yuanes y pérdidas por valor razonable superiores a 500 millones de yuanes.
El beneficio ajustado fue de 1,2 mil millones de yuanes, un aumento del 5% intertrimestral y del 16% interanual, en el extremo inferior del rango de expectativas del lado comprador de 1,2 mil millones–1,5 mil millones de yuanes. El crecimiento ajustado muestra que las partidas extraordinarias tuvieron un impacto significativo, pero tanto los ingresos como el beneficio operativo también quedaron por debajo de las previsiones de las instituciones.

La compañía afirmó que el rendimiento de producción de la plataforma Vera Rubin mejoró notablemente en el último mes o los dos últimos meses y que la utilización de la capacidad de su planta A1 de Tailandia también alcanzó un nivel alto en octubre, superando las expectativas de BofA. Sobre esa base, el banco espera que el aumento de producción de la nueva plataforma impulse una recuperación intertrimestral en el cuarto trimestre; su modelo prevé ingresos de 10,076 mil millones de yuanes, aproximadamente un 47% más que en el tercer trimestre.
En cuanto a los módulos ópticos, la dirección indicó que el rendimiento de producción actual se aproxima al 80% y que dos clientes ya han reservado toda la capacidad. La compañía planea ampliar en 2027 su capacidad mSAP por otros 20 mil millones de yuanes, aunque no toda esa capacidad se destinará a módulos ópticos.
BofA considera que los nuevos clientes y las mejoras en el número de capas de los productos, los materiales y los procesos de fabricación podrían respaldar el crecimiento a largo plazo; las mejoras de especificaciones también consumen más capacidad, por lo que la expansión ayuda a la compañía a mantener su posición en el sector.

Teniendo en cuenta los resultados del tercer trimestre y los costes de expansión, BofA redujo sus previsiones de beneficio neto para 2026–2028 aproximadamente entre un 11% y un 27%, hasta 5,648 mil millones, 12,894 mil millones y 19,114 mil millones de yuanes, respectivamente, alrededor de un 28%, un 14% y un 9% por debajo del consenso del mercado para los mismos periodos.
El banco rebajó su precio objetivo de 367 yuanes a 302 yuanes, equivalente a 23 veces el beneficio previsto para 2027, por debajo de las 25 veces utilizadas anteriormente; la reducción del múltiplo refleja el reciente debilitamiento del sentimiento hacia la cadena de suministro de IA y la carga de costes de la expansión continua. BofA mantuvo su recomendación de compra.
La expansión también afecta al flujo de caja: BofA prevé para 2026 un gasto de capital de 18 mil millones de yuanes y un flujo de caja libre negativo de 4,809 mil millones de yuanes; para 2027, espera que el gasto de capital baje a 10 mil millones de yuanes y que el flujo de caja libre pase a ser positivo, hasta 3,521 mil millones de yuanes.