Nomura: Los pedidos de AMEC alcanzan un récord y la escasez de componentes retrasa la conversión en ingresos

Con pedidos sólidos, ¿por qué cayeron los ingresos del tercer trimestre frente al trimestre anterior?

Los ingresos de AMEC en el tercer trimestre de 2026 fueron de 3,635 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 17,2%, pero una caída de 3,7% frente al trimestre anterior. Nomura atribuyó la desaceleración a una base de comparación elevada en el mismo periodo del año anterior y a la escasez de componentes en todo el sector.
El suministro de platos electrostáticos, controladores de flujo másico, válvulas y bombas fue especialmente limitado. La dirección señaló que, pese a la escasez, entre 95% y 100% de los envíos se entregaron dentro del plazo prometido.
La dirección afirmó que los nuevos pedidos de los tres primeros trimestres de 2026 alcanzaron un máximo histórico y que su ritmo de crecimiento no se desaceleró; Nomura estima que aumentaron más de 50% interanual y prevé que sigan creciendo con fuerza en 2027. La brecha entre el crecimiento de los pedidos y los ingresos del trimestre convierte la capacidad de suministro en una condición importante para transformar los pedidos en ingresos.

El margen bruto del tercer trimestre fue de 41,7%, con un aumento de 3.8 puntos porcentuales interanuales y de 2.0 puntos porcentuales frente al trimestre anterior. Nomura atribuye la mejora a una mayor proporción de productos de gama alta.
El beneficio neto del trimestre fue de 1,309 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 159%, impulsado principalmente por ganancias de 892 millones de yuanes por el valor razonable de activos financieros. Excluidos los elementos no recurrentes, el beneficio neto recurrente fue de 500 millones de yuanes, un aumento interanual de 44%, pero una caída de 22% frente al trimestre anterior.

Los pedidos de equipos para memoria representaron alrededor de 60% del total en los tres primeros trimestres, repartidos aproximadamente a partes iguales entre DRAM y NAND; los pedidos de DRAM crecieron más rápido que el total. Por ello, Nomura considera que la empresa se beneficia de un ciclo alcista de equipos para fábricas de obleas impulsado por la demanda china de memoria.
Los equipos de grabado siguen siendo el pilar de los ingresos y aportaron alrededor de siete décimas partes del total del tercer trimestre. En equipos de deposición, los envíos acumulados de CVD de tungsteno y ALD de tungsteno superaron las 500 cámaras de proceso; el ALD de molibdeno de nueva generación sigue en desarrollo.
Según se informa, la plataforma PECVD de 16 cámaras recién presentada por la empresa puede mejorar la eficiencia de producción entre 80% y 100%, mientras que Cobra PVD ya se ha entregado a una línea nacional de investigación y desarrollo de lógica avanzada. La empresa aspira a cubrir, para 2030, más de 60% de las categorías de equipos de fabricación frontal y más de 70% de las categorías de equipos de encapsulado avanzado.

Para reflejar la escasez de componentes, Nomura redujo su previsión de ingresos de 2026 en 3,5%, de 16,412 mil millones de yuanes a 15,845 mil millones de yuanes; sin embargo, elevó su previsión de beneficio neto para el mismo periodo en 7,6%, de 3,963 mil millones de yuanes a 4,264 mil millones de yuanes, ajuste que debe entenderse teniendo en cuenta las ganancias por el valor razonable de activos financieros.
El banco prevé que los ingresos aumenten a 22,647 mil millones de yuanes en 2027, un 42,9% más que su previsión para 2026, respaldados principalmente por los sólidos pedidos desde principios de este año; sin embargo, su modelo prevé un flujo de caja libre negativo de 182 millones de yuanes en 2027, mientras que las existencias aumentarían de 8,416 mil millones de yuanes a finales de 2026 a 11,828 mil millones de yuanes a finales de 2027.
Nomura mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 480 yuanes, basado en un múltiplo de valor empresarial sobre ventas de 20 veces los ingresos previstos para 2027. Entre los riesgos para esta valoración figuran una menor tasa de crecimiento de la demanda china de equipos para fábricas de obleas, aumentos de cuota inferiores a lo previsto, una mayor competencia y un agravamiento de la escasez de componentes.