Goldman Sachs: El crecimiento de los ingresos de United Imaging se acelera en el tercer trimestre, pero el beneficio queda por debajo de lo previsto por Goldman Sachs, que recorta el precio objetivo

¿Por qué quedó el beneficio por debajo de lo esperado pese a la aceleración de los ingresos?

En el tercer trimestre de 2026, United Imaging registró ingresos de 3,529 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 24,1%, superior al 17,2% del primer semestre y acorde con la previsión anterior de Goldman Sachs de 3,392 mil millones de yuanes. El beneficio neto atribuible fue de 138 millones de yuanes, un 13% más interanual, pero inferior a los 384 millones de yuanes previstos por Goldman.
Goldman atribuyó la debilidad del beneficio principalmente a los gastos de I+D, la remuneración en acciones y las pérdidas cambiarias. Los gastos de I+D aumentaron alrededor de 35% interanual en los primeros nueve meses de 2026, lo que refleja la inversión continua de la empresa en equipos de imagen de próxima generación, componentes esenciales y tecnología de IA; el impacto negativo de la remuneración en acciones sobre el beneficio aumentó en 146 millones de yuanes interanuales.
Las pérdidas cambiarias fueron de aproximadamente 150 millones de yuanes, frente a solo 1,6 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior. Goldman calcula que, excluido el efecto cambiario, el beneficio neto atribuible aumentó 22,5% interanual en el tercer trimestre y 9,5% en los primeros nueve meses.

Según los cálculos de Goldman, los ingresos nacionales aumentaron alrededor de 15% interanual en el tercer trimestre, frente al 8,5% del primer semestre, impulsados principalmente por el aumento de la cuota de mercado y la mayor penetración de productos de alta gama. En los primeros nueve meses, la cuota total de mercado nacional de la compañía aumentó 2.2 puntos porcentuales, con subidas de 1.6 puntos en resonancia magnética y de 7.8 puntos en imagen molecular.
Los ingresos internacionales aumentaron alrededor de 45% interanual en el tercer trimestre, con Asia-Pacífico como principal motor, aunque el ritmo fue inferior al 54,5% del primer semestre.

Los ingresos por servicios aumentaron alrededor de 24% interanual en el tercer trimestre, por encima del 20% del primer semestre; los ingresos internacionales por servicios crecieron 60,9% interanual en los primeros nueve meses.
Goldman considera que, a medida que crezca la base instalada de equipos, la mayor contribución de los contratos de servicios con elevado margen bruto podría impulsar los ingresos recurrentes y mejorar gradualmente la composición de los ingresos y el margen bruto total.

La dirección sigue confiando en que los ingresos crecerán más de 20% y el beneficio registrará un crecimiento positivo en 2026, sobre la base de una sólida cartera de pedidos y la continua comercialización de productos de alta gama. Goldman mantuvo su previsión de ingresos para 2026 en 16,743 mil millones de yuanes, pero rebajó su previsión de beneficio neto atribuible en 10,5% hasta 1,975 mil millones de yuanes.
Goldman rebajó sus previsiones de ingresos para 2027 y 2028 en 5,1% y 9,9%, respectivamente, y las de beneficio neto atribuible en 15,5% y 15,9%, respectivamente. La ampliación del alcance de las compras centralizadas de equipos médicos en China podría aumentar gradualmente la presión sobre los precios; las tensiones comerciales internacionales, las restricciones a las compras y la incertidumbre geopolítica podrían afectar a la conversión de pedidos y las entregas.
La inversión continua en I+D, los costes de expansión internacional y las posibles pérdidas cambiarias también podrían limitar la recuperación de los márgenes a corto plazo. Goldman sigue confiando en el potencial a largo plazo de la cuota de mercado nacional, los productos de alta gama, el negocio internacional y los servicios con elevado margen bruto. Mantuvo la recomendación de compra y rebajó el precio objetivo a 12 meses de 182 yuanes a 169 yuanes.