Pertumbuhan China pada kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi. Mengapa Goldman Sachs tetap menyoroti pengetatan fiskal?
PDB riil tumbuh 4,5% secara tahunan pada kuartal ketiga, dan target pertumbuhan setahun penuh berpeluang tercapai. Namun, belanja fiskal turun dalam sembilan bulan pertama, dan Goldman Sachs memangkas proyeksi defisit fiskal luas setahun penuh serta memperkirakan bank sentral akan mengganti acuan suku bunga kebijakannya tahun depan.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Goldman Sachs menilai target pertumbuhan China setahun penuh berpeluang tercapai, tetapi pengetatan fiskal yang benar-benar terjadi masih menjadi penyebab utama lemahnya ekonomi domestik. Pelonggaran fiskal pada kuartal keempat dan penggantian acuan suku bunga kebijakan tahun depan merupakan dua perubahan kebijakan yang berbeda.
Pertumbuhan kuartal ketiga sedikit melampaui ekspektasi. Seberapa besar peluang target setahun penuh tercapai?
PDB riil China tumbuh 4,5% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, sedikit di atas konsensus pasar sebesar 4,4%. Aktivitas ekonomi juga sedikit menguat pada September: pertumbuhan produksi industri secara tahunan meningkat menjadi 5,5%, sementara kinerja ritel dan investasi aset tetap sama-sama sedikit lebih baik daripada perkiraan.
Atas dasar itu, Goldman Sachs menilai target pertumbuhan PDB riil setahun penuh sebesar “4,5%–5%” berpeluang tercapai. Bank tersebut juga menyatakan bahwa pola data yang jauh lebih kuat pada bulan akhir kuartal seperti Maret, Juni, September dan Desember masih berlanjut; perbaikan kali ini juga menunjukkan karakteristik penguatan pada akhir kuartal.
Target pertumbuhan dalam jangkauan, mengapa fiskal masih menjadi penghambat?
Perkembangan fiskal bergerak berlawanan dengan ekspektasi Goldman Sachs pada awal tahun: bank tersebut semula memperkirakan pelonggaran moderat, tetapi yang terjadi justru pengetatan. Dalam sembilan bulan pertama 2026, gabungan pendapatan anggaran publik umum dan anggaran dana yang dikelola pemerintah naik 1,4% secara tahunan, sedangkan belanja turun 3,5%; kenaikan pendapatan tidak disertai ekspansi belanja.
Menurut estimasi Goldman Sachs, defisit fiskal luas sebagai persentase PDB, berdasarkan rata-rata bergerak 12 bulan, turun dari 11,0% pada Desember 2025 menjadi 9,4% pada September 2026. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran defisit fiskal menyusut relatif terhadap keseluruhan ekonomi. Goldman Sachs memandang pengetatan fiskal sebagai penyebab utama lemahnya ekonomi domestik tahun ini.
Pengumuman kebijakan terbaru membuat Goldman Sachs memperkirakan peralihan yang nyata menuju pelonggaran fiskal pada kuartal keempat, tetapi tingkat pelonggaran setahun penuh masih lebih rendah daripada perkiraan sebelumnya: bank tersebut memangkas proyeksi defisit fiskal luas sebagai persentase PDB untuk 2026 dari 11,5% menjadi 10,0%. Dorongan fiskal yang lebih kuat pada kuartal keempat dan dukungan fiskal setahun penuh yang lebih lemah daripada ekspektasi awal dapat terjadi bersamaan.
Apa yang akan berubah jika acuan suku bunga kebijakan diganti?
Gubernur bank sentral Pan Gongsheng membahas rencana untuk secara resmi mengalihkan suku bunga kebijakan dari suku bunga reverse repo tenor 7 hari ke suku bunga reverse repo semalam dalam Forum Financial Street. Sebelumnya, bank sentral telah mempersempit koridor suku bunga dan secara rutin melakukan reverse repo semalam untuk menangani kebutuhan likuiditas musiman antarbank dengan lebih baik; peralihan ini melanjutkan reformasi kerangka kebijakan moneter.
Goldman Sachs memperkirakan peralihan tersebut akan terjadi pada 2027. Berdasarkan suku bunga reverse repo 7 hari saat ini sebesar 1,4% dan suku bunga reverse repo semalam sebesar 1,25% yang disebutkan dalam laporan, perubahan acuan tersebut dapat secara efektif menurunkan suku bunga kebijakan sebesar 15 basis poin. Besaran itu berasal dari selisih yang ada antara suku bunga kedua tenor tersebut, sementara waktunya bergantung pada proses peralihan acuan.
