Morgan Stanley: Ekspor China diuntungkan oleh siklus super industri, tetapi pemulihan permintaan domestik terkendala pengurangan utang
Morgan Stanley memperkirakan pangsa ekspor China akan terus meningkat dan Industri 5.0 menghadirkan peluang investasi jangka panjang. Namun, transmisi yang melemah ke lapangan kerja, pengurangan utang rumah tangga, dan kelebihan kapasitas membuat kuatnya ekspor sulit segera diterjemahkan menjadi reflasi yang menyeluruh.
Sumber asli：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
China berpotensi memperoleh pertumbuhan ekspor dan produktivitas dari siklus investasi industri Asia, tetapi agar pertumbuhan lebih luas mendukung konsumsi, penyesuaian kapasitas dan pemulihan neraca rumah tangga juga diperlukan.
Mengapa siklus industri menguntungkan ekspor China?
Morgan Stanley menilai Asia berpotensi mengalami siklus industri terkuat sejak pertengahan dekade 2000, dengan pendorong yang tidak terbatas pada AI: pemulihan ekspor nonteknologi juga cukup luas. China memiliki pangsa nilai tambah global yang tinggi di sejumlah sektor manufaktur sehingga berpotensi diuntungkan.
Skenario dasar bank tersebut memperkirakan pangsa China di pasar ekspor global naik menjadi 16,5% pada 2030. Sekalipun hambatan perdagangan mengubah jalur ekspor, perusahaan masih dapat menyesuaikan operasi melalui rantai pasok negara ketiga dan produksi lokal di luar negeri.
Peran China dalam rantai pasok global juga tidak terbatas pada ekspor langsung: laporan itu menyatakan Amerika Serikat masih mengimpor nilai tambah China dalam jumlah besar, tetapi semakin banyak melalui jalur tidak langsung.
Ketika produksi industri semakin bergantung pada modal dan otomatisasi, pertumbuhan pendapatan perusahaan yang sama mungkin memberikan dorongan lebih kecil bagi lapangan kerja; kelebihan kapasitas yang terus bertahan juga memperlambat transmisi kuatnya ekspor ke permintaan domestik.
Rumah tangga mempercepat pengurangan utang, dan pemulihan neraca sebagian dilakukan dengan mengorbankan konsumsi. Sementara itu, pelemahan deflator PDB sektor jasa mencerminkan lemahnya permintaan konsumsi; PPI September yang lebih baik dari perkiraan lebih banyak didorong oleh meningkatnya inflasi impor.
Belanja fiskal meningkat: pembiayaan melalui obligasi pemerintah pada September 2026 mencapai 1,5 triliun yuan, lebih tinggi daripada 1,2 triliun yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya, sehingga membantu laju pertumbuhan investasi infrastruktur pulih dari kontraksi yang dalam. Namun, Morgan Stanley menilai dukungan yang ada belum cukup untuk memecahkan kebuntuan pengurangan utang.
Seberapa besar tambahan yang dapat dihasilkan Industri 5.0?
Morgan Stanley memperkirakan Industri 5.0 akan menghasilkan tambahan belanja modal industri kumulatif sekitar 80 triliun yuan selama 2026–2035, dengan awal yang lambat, serta dapat mengimbangi sebagian perlambatan struktural investasi properti dan infrastruktur tradisional.
Mekanismenya adalah memasukkan data desain, produksi, dan penggunaan ke dalam kembaran digital atau model AI. Sistem kemudian memberikan rekomendasi, menyesuaikan secara otomatis, atau pelaksanaannya diawasi manusia; optimalisasi meluas dari satu proses ke seluruh rantai nilai.
Bank tersebut memperkirakan margin laba industri naik dari sekitar 5% pada 2025 menjadi sekitar 8% pada 2035, didorong pergeseran manufaktur ke bagian hulu rantai nilai, globalisasi perusahaan unggulan, dan peningkatan produktivitas. Namun, jika berbagai daerah memusatkan investasi pada industri terdepan yang sama, pembangunan yang tumpang tindih dapat memperparah kelebihan kapasitas nasional.
Kapan permintaan domestik dan harga berpotensi membaik?
Morgan Stanley menilai China dapat berangsur beralih ke inflasi rendah mulai 2028, tetapi reflasi yang kuat dan menyeluruh masih kecil kemungkinannya. Penilaiannya mencakup stabilisasi pasar perumahan di kota lapis pertama dan kedua sejak paruh kedua 2027: pada saat itu, properti lebih mungkin berhenti menekan harga daripada menjadi mesin pertumbuhan baru.
Bank tersebut memperkirakan utilisasi kapasitas industri akan kembali ke tingkat yang lebih sehat dalam dua hingga tiga tahun mendatang, tetapi pemulihannya lebih lambat daripada siklus 2016–2017 karena stimulus konsumsi dan perumahan terbatas serta kelebihan kapasitas mencakup lebih banyak bidang.
Penyeimbangan kembali permintaan yang lebih berkelanjutan memerlukan pelepasan tabungan rumah tangga. Bank itu mengusulkan pemulihan selera risiko terlebih dahulu, kemudian pelepasan kelebihan tabungan siklis dengan membangun kembali ekspektasi inflasi, dan pada akhirnya pengurangan tabungan tinggi yang bersifat struktural melalui reformasi kesejahteraan sosial; redistribusi pendapatan kepada rumah tangga berpendapatan rendah juga membantu konsumsi.
Morgan Stanley merevisi perkiraan dolar AS terhadap renminbi ke tingkat renminbi yang lebih kuat: 6.65 pada akhir 2026 dan 6.60 pada akhir 2027. Kesediaan eksportir mengonversi valuta asing dan daya saing rantai pasok memberikan dukungan, tetapi selisih suku bunga China–AS dan pandangan yang lebih positif terhadap dolar dari tim valuta asing global bank tersebut akan membatasi penguatan renminbi.
Bank tersebut menilai apresiasi yang cepat akan menurunkan harga impor dan dapat menekan pendapatan serta laba eksportir dalam renminbi, yang selanjutnya memengaruhi upah dan konsumsi; perubahan nilai tukar dapat mengubah komposisi permintaan, tetapi tidak dapat dengan sendirinya menciptakan permintaan domestik yang lebih kuat.
