CPIが予想を上回り、12月の利上げ幅50ベーシスポイントも視野に
米国株朝刊｜2026年11月11日水曜日（香港時間；現物市場の終値は米東部時間11月10日火曜日；データは香港時間約07:00時時点）
火曜日のダウは0.3%安の約52,233ポイント、S&P500は0.4%安の約7,520ポイント、ナスダックは0.7%安の約25,076ポイント、均等加重型S&P ETF（RSP）は0.03%安の220.88米ドル。10年債利回りは4.99%、WTI原油は約86.4米ドル／バレル、現物金は約4,028米ドル／オンス、ドル指数は約102.0。
市場の焦点
月曜日に4月以来最大の上昇を記録した市場は、インフレ報告一つで元の状態に引き戻された。10月の総合CPIは前月比0.4%上昇、コアCPIは前月比0.3%上昇し、いずれも予想を上回った。コアCPIは、FRB理事のウォラーが示した基準にぴたりと達した。同氏は、コアCPIが0.3%以上になれば、50ベーシスポイントの利上げを検討すると述べていた。市場の織り込みは直ちに変化した。12月に25ベーシスポイント利上げする確率は依然として九割前後だが、50ベーシスポイント利上げの確率はゼロから約11%に上昇し、2年債利回りは2025年4月以来最大の日次上昇を記録した。月曜日の反発は一日しか続かなかった。次の焦点はもはや「12月に利上げするか」ではなく、「25か50ベーシスポイントか、そして来年はあと何回利上げするのか」である。
一、CPIが予想を上回る：12月の利上げはほぼ確実、50ベーシスポイントも視野に
- データは三カ月連続で予想を上回った。10月のCPIは前月比0.4%上昇し、市場予想の0.3%を上回ったが、9月の0.6%は下回った。コアCPIは前月比0.3%上昇し、予想の0.2%を上回り、三カ月連続で予想超えとなった。昨年10月の政府閉鎖で労働統計局がサンプルを採取できなかったため、今回も前年同月比のデータは公表されない。前年同月比という基準がないため、市場は前月比の数字を一つ一つ読み解くしかなく、0.1ポイントの差も大きく受け止められた。
- ウォラーが示した基準に達した。FRB理事のウォラーはデータ発表前、12月の利上げを支持すると述べ、インフレがさらに加速すれば、FRBの信頼を守るため50ベーシスポイントの利上げを検討するとした。コアCPIはまさに0.3%となり、同氏が語った「もしも」が現実となった。ダラス連銀のローガン総裁はその後、少なくともあと二回の利上げを支持し、利上げのペースは当局者がこれまで想定していたより速くなる可能性があると述べた。二人の当局者が同じ日にタカ派姿勢を示し、一人は50ベーシスポイントの線を引き、もう一人は利上げ回数を増やした。市場が聞いたのは一度の利上げではなく、一連の引き締めである。
- 市場の織り込みは急速に変化した。シカゴ・マーカンタイル取引所のFedWatchツールによると、12月に25ベーシスポイント利上げする確率は九割を超え、50ベーシスポイント利上げの確率は約11%となった。一日前はゼロだった。パシフィック・インベストメント・マネジメントのティファニー・ワイルディング氏は、12月の利上げが25ベーシスポイントにとどまったとしても、インフレの粘着性を踏まえれば、12月と来年1月の連続利上げが支持され、来年3月にもう一度利上げするリスクも排除できないと考えている。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのリンジー・ローナ氏は、12月の利上げは「確固たる基本シナリオ」であり、インフレが根強いため2027年の追加利上げも否定できないと述べた。ブラックロックのリック・リーダー氏は、12月の利上げは「かなり確実に見える」とし、問題は25か50ベーシスポイントかだけだと指摘した。意見の相違はもはや「利上げするか」ではなく、「どれだけ、何回利上げするか」にある。しかも11月のCPIが発表されるのは12月10日、すなわちFRBの会合終了翌日の朝であり、その時にはすでに決定が下された後である。
- 利上げに反対する声もある。ダコタ・ウェルス・マネジメントのロバート・パブリック氏は、50ベーシスポイントの利上げを論じるのは「無責任」だと述べた。金利上昇ではイラン戦争による原油価格のショックを解決できず、借入コストと燃料費の上昇にすでに直面している消費者を傷つけるだけだからだ。タカ派が優勢となったが、「原油価格のショックに利上げで対処すべきではない」という議論は、今回の引き締めの論理そのものに亀裂があることを示している。
二、債券市場・ドル・商品：10年債利回りが5%に迫り、金価格は急落
- 短期債が債券市場の下落を主導した。2年債利回りは18ベーシスポイント急上昇して4.73%となり、2025年4月以来最大の日次上昇を記録した。FRBの政策金利誘導目標の上限である4%を明確に上回っている。10年債利回りは約12ベーシスポイント上昇して約4.99%となり、取引時間中には重要な心理的節目である5%を一時突破した。短期債利回りが長期債より大きく上昇したことは、市場が再評価しているのが長期インフレではなく、12月の会合そのものであることを示している。2年債利回りの急上昇自体が、FRBが手を下さなくても得られる引き締め効果である。
- ドル高、金価格は急落。ドル指数は約102.0に上昇し、ユーロ／ドルは約1.12、ドル／円は約158.75となった。現物金は2.7%下落して約4,028米ドル／オンス、COMEX金先物は約1.8%下落して約4,040米ドルとなった。利回りが跳ね上がると、金は月曜日の逃避先としての輝きを失った。月曜日に10月21日以来の高値をつけた金価格は、一日後には利上げの織り込みの犠牲となった。
- 原油価格は続落した。WTI原油は約0.5%下落して約86.4米ドル／バレルとなり、8月末以来の安値をつけた。ブレント原油は、10月末につけた約118米ドルの高値から20%超下落した。原油価格が速く下がるほど、CPIの上振れリスクは本来小さくなるはずだ。しかし今回は、原油安の好材料でもコアインフレの上振れを相殺できず、エネルギーはインフレの話の中で唯一値上がりしなかった部分となった。
- ビットコインは約1.3%下落して約73,925米ドルとなり、ここ三カ月の安値に近づいた。リスク資産の売りは株式市場に限らず、暗号資産も金利上昇を織り込んでいる。
三、個別銘柄・セクターの動き（決算を含む）：エヌビディアは二日間で一割近く下落、半導体株はまちまち
- エヌビディアはさらに5.5%下落して168.89米ドルとなり、二日間の下落率は約9.5%に達し、ダウ構成銘柄の下落を主導した。取締役会は、黄仁勲CEOと、中国の情報機関に勧誘された疑いのある人物との関係の調査を支援するため、元連邦上級検察官を起用した。アナリスト評価に変更はなく、株価も下げ止まらない。調査、訴訟、議会向け説明の三つが重なり、11月17日の決算を前にエヌビディアにはほとんど息をつく間がない。
- 半導体株はまちまちだった。ブロードコムは約4%、AMDは約1%上昇し、マイクロンは約1%、インテルは約2%下落。フィラデルフィア半導体株指数はほぼ横ばいで引けた。マイクロソフトは約2%下落し、アマゾンは約1.5%上昇した。資金がAI関連銘柄から流出したわけではなく、チェーン内で引き続き移動している。月曜日に上昇を主導した半導体株は、火曜日には再び金利見通しの圧力弁となった。
- 電力設備株は軟調だった。ソフトバンクがデータセンタープロジェクトで37億米ドルの減損を計上した後、GE VernovaやBloom Energyなどの電力設備株が下落した。AIインフラの資金調達問題はCoreWeave一社からサプライチェーン全体へと広がりつつある。ソフトバンクはスターゲート計画の主要出資者であり、減損が出たことで、計算能力インフラの資金調達コストは再評価を迫られる。
- 決算銘柄はまちまちだった。Take-Twoは決算発表後に約8%上昇。『GTA 6』の予約数が過去最高を記録し、純Bookings（予約額）が予想を下回った悪材料を打ち消した。Skydanceは合併後初の決算発表後に約8%下落し、S&P500構成銘柄の下落を主導した。決算シーズンの論理は変わらない。数字に確かな裏付けがあり、見通しが安定している必要があり、どちらか一つでも欠ければ時間外取引で市場の審判を受ける。
- 欧州株式市場は火曜日の取引時間中に上昇し、ストックス600指数は約0.4%上昇して、過去最高値に迫った。欧州株の上昇はCPI発表前のことだ。今夜の取引開始後、欧州株の明日の動きは米国株の動向次第となる。
四、AI関連ニュース：Anthropicの企業評価額目標は約1.4兆米ドル、CoreWeaveの決算は予想超え
- AnthropicのIPOは秒読み段階に入った。同社は人工知能の機能を日常業務に組み込む一連のツールを発表しており、出資元であるマイクロソフトとグーグルの両社と直接競合する。同社が目指す企業評価額は約1.4兆米ドルで、一部の初期支援者はIPOの割当分の一部を新たな投資家に譲渡している。ロードショーは火曜日に始まり、価格決定は来週、上場は最も早くて11月16日の週となる見込みだ。これはAI資金調達の試金石だが、最も冷え込んだ市場環境にぶつかった。ロードショー初週の買い手は、まずこの会社の価値を見極めなければならない。
- CoreWeaveの第三四半期決算は予想を上回った。売上高は36.6億米ドルで前年同期比168%増となり、市場予想の35.4億米ドルを上回った。調整後営業利益は3.79億米ドルで前年同期比75%増だったが、利息支出は8.46億米ドルと、前年同期の3.1億米ドルを大幅に上回った。調整後営業利益率は16%から10%に低下した。同社の売上高受注残は1330億米ドルに増え、第二四半期末の1040億米ドルを上回った。CEOは、無担保の公募債を取りやめ、顧客契約を担保とするコミットメント型タームローンに切り替えると述べた。次回ローンの利回りは約7%～7.5%で、既存の無担保債のコストを大幅に下回る。株価は時間外取引で約2%上昇した。売上高は倍増し、利息支出はさらに大きい。CoreWeaveの決算もAIインフラチェーン全体も、同じ問いに直面している。成長は十分に速いが、請求額はさらに大きい。好材料は、ようやくより安く資金を借りる方法を見つけたことだ。
- FRB理事のボウマン氏は、AI分野への投資が最終的に成果を上げなければ、米国株に調整が起きる可能性があると警告した。一方ではAIインフラの資金調達コストがますます高くなり、他方ではFRB当局者が「AI投資が失敗に終わる」事態を公然と論じている。先週の売りの論理は、今週も一つとして消えていない。
五、今後の予定（香港時間）
- 11月11日（水曜日）：米国は退役軍人の日。株式市場は通常通り取引し、債券市場は休場。11月12日（木曜日）21:30：米国の先週の新規失業保険申請件数、10月の中古住宅販売、米国債250億米ドルの30年債入札。Nebiusは寄り前、シスコとアプライド・マテリアルズは引け後に決算を発表。11月13日（金曜日）21:30：米国の10月PPI。11月17日（火曜日）21:30：米国の10月小売売上高、エヌビディアが決算を発表。
- 12月8～9日：FRBの金融政策会合。12月10日（木曜日）21:30：米国の11月CPIを発表。金融政策会合終了翌朝の重要データとなる。
- 注意：米国はすでに冬時間に移行しており、米国株の通常取引時間は香港時間の22:30から翌日の05:00に相当する。
（指数、為替、商品データは米東部時間11月10日火曜日の終値。水曜日の寄り前の株価指数先物データは、本稿執筆時点で未取得）