Citi: Desay SV: Projek pemanduan pintar memacu pertumbuhan, kenaikan harga bahan menekan margin kasar

Apakah yang memacu pertumbuhan suku ketiga dan mengapa margin kasar menurun?

Pengurusan berkata pertumbuhan suku ketiga terutama datang daripada pengawal domain pemanduan pintar: beberapa projek yang ditangguhkan dari suku kedua dilaksanakan pada suku ketiga, sementara beberapa projek besar memasuki pengeluaran besar-besaran. Dalam tiga suku pertama 2026, kokpit pintar menyumbang kira-kira 66% daripada hasil, dan pemanduan pintar menyumbang 26%–28%.
Margin kasar bagi tempoh yang sama menurun berbanding suku sebelumnya kerana kenaikan harga yang meluas bagi bahan mentah seperti PCB, MLCC dan komponen logam. Walaupun syarikat telah menandatangani kontrak pemulihan kos memori dengan kebanyakan pengeluar kereta, ia masih perlu menanggung sebahagian kenaikan harga tersebut.

Terdapat kelewatan dalam penyaluran kos memori: rundingan suku kedua dengan pengeluar kereta berdasarkan harga pada akhir Jun, manakala kenaikan harga tambahan pada suku ketiga perlu menunggu sehingga pusingan rundingan berikutnya, yang mungkin berlangsung pada akhir tahun atau pada 2027.
Pengurusan berpendapat bahawa menjelang suku keempat, keupayaan mendapatkan set komponen lengkap dalam keadaan bekalan bahan utama yang ketat kekal sebagai pemboleh ubah utama bagi hasil; jika kos bahan terus meningkat, tekanan terhadap keuntungan juga akan berterusan. Citi menjangkakan bekalan bahan utama kekal ketat pada 2027.

Pengurusan berkata syarikat telah memperoleh kontrak reka bentuk pengawal domain robotik daripada pelanggan termasuk AgiBot dan UBTECH, meliputi kebanyakan daripada 15 syarikat robotik terkemuka. Syarikat menyasarkan pengeluaran berskala bermula pada suku keempat, dengan AgiBot mungkin menjadi yang pertama memasuki pengeluaran besar-besaran. Pengurusan menjangkakan hasil perniagaan robotik melebihi 100 juta yuan pada 2026 dan mencapai beberapa ratus juta yuan pada 2027.
Hasil luar negara menyumbang kira-kira 11% daripada jumlah hasil dalam tiga suku pertama 2026, termasuk kira-kira 12% pada suku ketiga; syarikat menjangkakan bahagiannya menurun sedikit pada suku keempat. Kilang di Sepanyol dijangka memulakan pengeluaran dalam tempoh 1–2 bulan, dengan kapasiti fasa pertama kira-kira 1 bilion–1.5 bilion yuan. Pada peringkat awal, kilang itu akan tertumpu pada produk paparan bermargin lebih rendah, dengan margin dijangka lebih rendah daripada perniagaan eksport dari China tetapi lebih tinggi daripada jualan domestik.
Pelaksanaan satu lagi perniagaan baharu, Robovan, di bandar-bandar Guangdong telah diperlahankan secara sengaja: pengurusan berkata beberapa ratus kenderaan kini beroperasi, peraturan kawal selia masih belum diperjelas, dan kos pengkomputeran AI serta tenaga kerja mahir lebih tinggi daripada jangkaan.

Citi berpendapat kontrak pemulihan kos memori yang telah ditandatangani dan pengembangan perniagaan luar negara berpotensi mengimbangi sebahagian tekanan akibat kenaikan harga bahan lain. Bank itu mengekalkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing pada 35.9 bilion, 40.1 bilion dan 44.8 bilion yuan, serta ramalan keuntungan bersih masing-masing pada 2.45 bilion, 2.978 bilion dan 3.51 bilion yuan.
Citi mengekalkan harga sasaran 89 yuan dan penarafan Neutral. Bank itu optimis terhadap peningkatan bahagian pasaran kokpit pintar dan penambahbaikan struktur pelanggan, serta pertumbuhan tambahan daripada perniagaan pemanduan pintar dan ketersambungan, tetapi berpendapat kebanyakan faktor positif telah dicerminkan dalam harga saham dan penilaian semakin tinggi.