J.P. Morgan: Margin kasar suku ketiga Ecovacs Robotics merosot mendadak, ramalan keuntungan dan harga sasaran diturunkan

Mengapa pertumbuhan hasil tidak membawa pertumbuhan keuntungan?

Hasil Ecovacs Robotics pada suku ketiga 2026 berjumlah 4.647 bilion yuan, meningkat 11% tahun ke tahun dan secara umumnya selaras dengan jangkaan; namun keuntungan bersih susut 72% tahun ke tahun kepada 121 juta yuan, kira-kira 70% di bawah konsensus pasaran dan ramalan JPMorgan.
Margin kasar suku tersebut turun 10.2 mata peratusan tahun ke tahun kepada 39.6%, di bawah ramalan bank itu sebanyak 47%. Perbelanjaan operasi turun 5% tahun ke tahun, tetapi penjimatan itu tidak cukup untuk mengimbangi penurunan margin kasar; kerugian nilai saksama pelaburan sebanyak 137 juta yuan terus menekan keuntungan.

JPMorgan menganggarkan kenaikan kos dan tekanan harga masing-masing menyumbang kira-kira separuh daripada penurunan margin kasar. Sejak suku keempat 2025, harga cip memori meningkat kepada 3 hingga 4 kali paras asal. Bank itu menganggarkan keadaan ini mengurangkan margin kasar robot vakum sebanyak 5 hingga 6 mata peratusan dan margin kasar kumpulan sebanyak 3 hingga 4 mata peratusan; kenaikan harga plastik turut menambah tekanan.
Persaingan domestik yang semakin sengit mengehadkan pemindahan kos kepada harga jualan. Data AVC menunjukkan harga runcit dalam talian robot vakum dan mesin pencuci lantai syarikat masing-masing turun 11% dan 18% tahun ke tahun pada suku ketiga, berbanding penurunan masing-masing 7% dan 13% bagi pesaing langsung.
Penurunan margin kasar syarikat jauh lebih besar daripada penurunan 2 hingga 3 mata peratusan dalam kalangan pesaing. JPMorgan berpendapat ini mencerminkan pelaksanaan yang lebih lemah dalam perolehan cip, reka bentuk kos produk serta pengurusan harga dan campuran produk; pendedahan syarikat yang lebih tinggi kepada pasaran domestik juga mungkin memperbesar kesan harga dan campuran produk.

JPMorgan lebih berhati-hati tentang pemulihan margin kasar dalam jangka terdekat dan menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 24%, 11% dan 12%, kepada 1.532 bilion, 1.671 bilion dan 1.857 bilion yuan. Ramalan 2027 adalah 31% di bawah konsensus pasaran Bloomberg.
Bank itu menjangka margin kasar setahun penuh 2026 sebanyak 43.3%, lebih rendah 3.8 mata peratusan daripada ramalan sebelumnya; bagi 2027, ia menjangka 43.4%, lebih rendah 3.2 mata peratusan. Persaingan yang mengehadkan pemindahan kos dan kehilangan bahagian pasaran perniagaan mesin pencuci lantai menjadi asas pandangan berhati-hati itu.
JPMorgan mengekalkan penarafan Underweight dan menurunkan harga sasaran daripada 45 yuan kepada 40 yuan, sambil mengubah tarikh sasaran daripada Jun 2027 kepada Disember 2027; penilaian masih menggunakan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 14 kali, di bawah purata dua tahun lalu sebanyak 19 kali.

Setakat suku ketiga 2026, pelaburan ekosistem membentuk 7% daripada jumlah aset syarikat dan 25% daripada aset jangka panjangnya. Dalam dua tahun lalu, keuntungan pelaburan kadangkala melebihi keuntungan operasi teras satu suku tahun, manakala kerugian kadangkala menghabiskan kira-kira separuh daripadanya, menjadikan keuntungan yang dilaporkan lebih sukar diramal.
Syarikat mengumumkan pembelian balik saham bernilai 150 juta hingga 200 juta yuan dari November 2026 hingga Oktober 2027 untuk insentif pekerja. Berdasarkan nisbah pembayaran dividen 30%, JPMorgan menganggarkan hasil dividen sekitar 1.8%; hasil rujukan gabungan dividen dan pembelian balik adalah sekitar 2.4%, di bawah 5% hingga 10% bagi kebanyakan syarikat perkakas rumah. Penggunaan saham yang dibeli balik juga mengehadkan pulangan langsung kepada pemegang saham.