Bernstein: Bristol Myers Squibb mengatasi jangkaan suku ketiga, saluran ubat baharu bakal mengambil alih jurang hasil Eliquis

Mengapa keuntungan masih merosot tahun ke tahun walaupun prestasi suku ketiga melebihi jangkaan?

Hasil Bristol Myers Squibb bagi suku ketiga 2026 ialah 13.1 bilion dolar, meningkat 7% tahun ke tahun dan 2.7% melebihi konsensus pasaran. Pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 1.35 dolar, kira-kira 19% melebihi konsensus tetapi lebih rendah daripada 1.63 dolar setahun sebelumnya.
Hasil portfolio pertumbuhan ialah 7.7 bilion dolar, meningkat 12% tahun ke tahun; pertumbuhan Eliquis juga mengimbangi sebahagian hakisan akibat ubat generik yang menjejaskan produk lama. Sementara itu, kos projek penyelidikan dan pembangunan yang diperoleh, selepas ditolak pendapatan pelesenan, mengurangkan pendapatan sesaham sebanyak 0.58 dolar.
Syarikat menaikkan panduan hasil 2026 kepada 49.75 bilion–50.25 bilion dolar; panduan pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 6.35–6.55 dolar, lebih rendah daripada 6.75–7.00 dolar sebelumnya. Tanpa kesan pemerolehan projek penyelidikan dan pembangunan serta pelesenan tersebut, titik tengah panduan akan meningkat kira-kira 0.15 dolar.

Hasil Eliquis pada suku ketiga kira-kira 4.7 bilion dolar, meningkat 26% tahun ke tahun, didorong kenaikan harga jualan bersih, permintaan dan bahagian pasaran. Namun, perlindungan patennya di Eropah dijangka tamat pada pertengahan November, dan syarikat menjangka hasil 2027 berkurang 1.5 bilion–2 bilion dolar berbanding 2026.
Pengurusan berpendapat lapan produk portfolio pertumbuhan dengan hasil tahunan melebihi 1 bilion dolar, saluran pembangunan peringkat akhir dan program peningkatan kecekapan bernilai 2 bilion dolar yang dijadualkan siap menjelang akhir 2027 dapat membantu menangani perubahan ini.
Bernstein menaikkan ramalan hasil 2026 daripada 50 bilion kepada 50.4 bilion dolar dan, berikutan jangkaan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan serta jualan dan pentadbiran yang lebih rendah, menaikkan ramalan pendapatan sesaham bukan GAAP daripada 6.37 kepada 6.51 dolar. Penarafan setara pasaran dan harga sasaran 61 dolar dikekalkan.

Bernstein melihat ujian fasa ketiga Milvexian untuk fibrilasi atrium, yang keputusannya dijangka diumumkan pada suku pertama 2027, sebagai pemangkin utama. Ujian itu mula-mula menilai sama ada keberkesanannya mencegah strok dan embolisme sistemik tidak lebih rendah daripada Eliquis; selepas titik akhir utama ini dicapai, prestasi pendarahan akan diuji untuk melihat sama ada ia lebih baik.
Had atas margin bukan inferioriti ialah 1.37, iaitu ambang yang agak longgar. Pengurusan menjangka siaran akhbar pertama memberikan sedikit maklumat kuantitatif mengenai keputusan bukan inferioriti, manakala data terperinci akan dibentangkan pada persidangan saintifik kemudian.
Syarikat percaya pasukan komersial Eliquis sedia ada dapat menyokong jualan Milvexian dan menjangka masa pemfailan serta pelancarannya hampir dengan tamatnya perlindungan paten Eliquis di AS pada April 2028. Bernstein menganggap jadual itu ketat, dengan rundingan akses pasaran juga perlu dihadapi ketika harga Eliquis menurun.

Hasil Cobenfy pada suku ketiga hanya 57 juta dolar: pengurangan inventori mengimbangi pertumbuhan permintaan, sementara jumlah preskripsi meningkat kira-kira 3%–4% berbanding suku sebelumnya. Pengurusan menyatakan masih terdapat jurang dalam permulaan rawatan pesakit baharu, preskripsi ulangan dan pencapaian dos berkesan, serta menjangka peningkatan hasil selanjutnya perlu menunggu pelancaran indikasi masa depan.
Keputusan ujian ADEPT-1, 2 dan 4 bagi gejala psikosis penyakit Alzheimer dijangka diumumkan sepanjang 2027; dua keputusan positif diperlukan untuk menyokong pemfailan. ADEPT-1 ditangguhkan kerana peristiwa gejala psikosis berulang terkumpul lebih perlahan daripada jangkaan, manakala dua lagi ditangguhkan akibat pengambilan peserta yang lebih perlahan. Keputusan ujian BALSAM untuk gangguan bipolar jenis I dijangka pada separuh pertama 2027, mungkin lebih awal daripada ADEPT.
Dalam kajian fasa ketiga calon ubat lain, Admilparant, untuk fibrosis pulmonari idiopatik, dos 60 miligram mencapai titik akhir utama, tetapi peningkatan dalam penurunan fungsi paru-paru pada dos 120 miligram tidak mencapai keertian statistik. Bernstein mempersoalkan ketiadaan hubungan dos-tindak balas; keputusan bagi fibrosis pulmonari progresif dijangka pada suku pertama 2027.