Citi: China National Nuclear Power: Tenaga baharu menekan keuntungan, mengapa Citi masih menaikkan penarafan?

Mengapa penarafan dinaikkan walaupun unjuran keuntungan diturunkan?

Citi menurunkan unjuran keuntungan bersih bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 15.2% dan 5.7%, kepada 7.646 bilion yuan dan 9.382 bilion yuan, berikutan kerugian perniagaan tenaga baharu. Unjuran itu masing-masing 4.1% dan 1.0% di bawah konsensus pasaran.
Walaupun unjuran keuntungan diturunkan, Citi menjangkakan kenaikan harga pasaran elektrik pada 2027 akan menyokong sentimen pasaran dan melihat ruang yang besar untuk pertumbuhan kapasiti nuklear. Ia menaikkan penarafan daripada jual kepada neutral. Dengan menggunakan kos modal purata wajaran yang lebih rendah, bank itu menaikkan harga sasaran berdasarkan aliran tunai terdiskaun daripada 8 yuan kepada 10.5 yuan.
Citi masih menganggap China National Nuclear Power kurang menarik berbanding CGN Power: bahagian keuntungan nuklear syarikat pertama lebih rendah dan penilaiannya lebih tinggi.

Dalam tiga suku pertama 2026, jumlah elektrik yang dibekalkan ke grid meningkat 1.1% tahun ke tahun, tetapi hasil menurun 2.9% kepada 59.848 bilion yuan; harga elektrik nuklear dan tenaga baharu berasaskan pasaran menurun, margin kasar jatuh daripada 42.5% setahun sebelumnya kepada 36.0%, dan keuntungan bersih turun 24.2% kepada 6.066 bilion yuan.
Prestasi bertambah baik pada suku ketiga: jumlah elektrik yang dibekalkan ke grid meningkat 7.0% tahun ke tahun, manakala hasil dan keuntungan bersih masing-masing meningkat 3.8% kepada 21.451 bilion yuan dan 2.425 bilion yuan. Citi berkata pemulihan harga elektrik nuklear dan tenaga baharu berasaskan pasaran berbanding suku sebelumnya menyokong prestasi suku itu.
Perniagaan tenaga baharu masih tertekan: tarif purata elektrik ke grid dalam tiga suku pertama turun 10% tahun ke tahun kepada 0.338 yuan setiap kilowatt-jam; kadar pengurangan bekalan meningkat 6 mata peratusan kepada 22.44%, menekan keuntungan perniagaan itu.

Dalam tiga suku pertama 2026, tarif purata elektrik nuklear syarikat ke grid turun 3.8% tahun ke tahun kepada 0.38 yuan setiap kilowatt-jam; sebanyak 71% daripada elektrik itu dijual pada harga berasaskan pasaran, dengan harga purata turun 6.8% tahun ke tahun kepada 0.37 yuan setiap kilowatt-jam.
Penetapan harga elektrik nuklear di Jiangsu lebih berasaskan pasaran. Harga pasaran tempatan turun 8.7% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama, tetapi bertambah baik pada suku ketiga berbanding suku sebelumnya. Citi menjangkakan kenaikan harga pasaran Jiangsu akan meningkatkan tarif purata elektrik nuklear syarikat ke grid sebanyak 2% tahun ke tahun pada 2027.
Menurut anggaran Citi, setiap kenaikan 1% dalam harga purata berasaskan pasaran akan meningkatkan keuntungan bersih syarikat pada 2027 sebanyak 275 juta yuan, atau kira-kira 2.9%, berbanding senario asas.

Citi menjangkakan kapasiti nuklear syarikat pada akhir 2026 meningkat 9.9% tahun ke tahun kepada 27.477 juta kilowatt; syarikat merancang untuk mentauliahkan 6 unit nuklear pada 2027, meningkatkan lagi kapasiti akhir tahun sebanyak 23.4% kepada 33.917 juta kilowatt. Pentauliahan dijadualkan pada separuh pertama dan kedua 2027.
Pertumbuhan kapasiti akhir tahun tidak sama dengan pertumbuhan penjanaan sepanjang tahun: Citi menjangkakan elektrik nuklear yang dibekalkan ke grid meningkat 12.6% tahun ke tahun pada 2027, sementara jam penggunaan unit nuklear turun 2.8% dan kos bahan api nuklear seunit naik 6%.
Pengembangan disertai keperluan pembiayaan yang besar. Citi menjangkakan aliran tunai operasi sebanyak 46.607 bilion yuan dan perbelanjaan modal sebanyak 91.871 bilion yuan pada 2027, dengan aliran tunai bebas kekal negatif; modelnya menjangkakan hutang bersih meningkat kepada 499.308 bilion yuan pada tahun itu.