Bank of America: Kejatuhan Saham Teknologi Mendorong CTA Mengurangkan Kedudukan, Tekanan Jualan Sistematik Masih Menyelubungi Saham Global

Bagaimanakah Kejatuhan Saham Teknologi Mencetuskan Pengurangan Kedudukan CTA?

Model BofA menunjukkan bahawa pada minggu hingga 30 Oktober, trend ekuiti yang melemah, peningkatan turun naik terealisasi dan paras henti rugi tertentu yang dicapai mendorong CTA pengikut trend menjual saham. Kejatuhan yang diterajui saham teknologi pada hari Jumaat mungkin terus mendorong pengurangan kedudukan dalam niaga hadapan S&P 500 dan Nasdaq 100.
BofA berpendapat model S&P 500-nya belum mencetuskan henti rugi sepenuhnya, tetapi perubahan trend dan turun naik mungkin sudah mengurangkan kedudukan dengan ketara. CTA mungkin masih memegang sebahagian kedudukan beli dan secara keseluruhannya masih cenderung menjual pada minggu hadapan; jika indeks jatuh lagi 2%, semua baki kedudukan beli akan ditutup, dan jualan itu sendiri juga mungkin mempercepat kejatuhan.
Strategi pada kelajuan berbeza bertindak balas secara berbeza: model pantas mungkin sudah mengambil kedudukan jual dalam niaga hadapan Russell 2000 dan Euro Stoxx 50, manakala BofA berpendapat model perlahan yang merangkumi kebanyakan aset di bawah pengurusan memerlukan lebih masa untuk menunjukkan kemerosotan trend. Semakin pelbagai peraturan strategi sebenar, semakin besar kemungkinan urus niaga berlaku pada harga dan masa yang berbeza.

Berdasarkan model ekuiti global BofA setakat 30 Oktober, CTA serta strategi pariti risiko dan kawalan turun naik mungkin menjual sejumlah 63 bilion dolar sepanjang minggu hadapan jika pasaran melemah; jika pasaran mendatar, mereka mungkin menjual 15 bilion dolar, dan jika meningkat, mereka mungkin membeli 37 bilion dolar.
Dalam senario penurunan, jualan oleh strategi kawalan turun naik mungkin bertambah kepada penutupan kedudukan CTA; dalam senario kenaikan, CTA pula mungkin menambah pegangan saham semula. Senario ini menggunakan laluan harga bagi lima hari dagangan akan datang yang dibina daripada data sejarah, dan harga pencetus model juga berbeza mengikut reka bentuk strategi.
Anggaran ini mengandaikan aset di bawah pengurusan CTA berjumlah 300 bilion dolar, manakala strategi pariti risiko dan kawalan turun naik masing-masing berjumlah 200 bilion dolar. Berdasarkan andaian itu, kedudukan ekuiti global ketiga-tiga jenis strategi masih melebihi paras median sepanjang lima tahun lalu.

BofA menganggarkan Gamma pihak yang melindung nilai opsyen S&P 500 meningkat kepada 7.1 bilion dolar pada penutupan 29 Oktober, pada persentil ke-73 bagi tahun lalu. S&P 500 jatuh 1.82% semasa dagangan pada 30 Oktober; jika pasaran spot terus jatuh, Gamma mungkin menurun atau menjadi negatif, dan kesan dagangan lindung nilai terhadap turun naik pasaran juga akan berubah.
Untuk mengekalkan gandaan sasaran harian, ETF berleveraj dan songsang lazimnya perlu membeli ketika pasaran meningkat dan menjual ketika pasaran jatuh. BofA menganggarkan bagi setiap pergerakan 1% dalam S&P 500 dan Nasdaq 100, ETF berkaitan yang disenaraikan di AS masing-masing perlu berdagang kira-kira 1.1 bilion dan 2.5 bilion dolar, bersamaan kira-kira 3% dan 21% daripada purata nilai nosional dagangan instrumen masing-masing dalam lima minit terakhir sebelum penutupan sepanjang bulan lalu.
Nilai dagangan teori yang diperlukan bagi setiap pergerakan 1% untuk ETF tersebut berkurang minggu ini seiring kejatuhan indeks; anggaran menggunakan saiz aset hari sebelumnya dan tidak dapat mengambil kira penciptaan dan penebusan unit pada hari yang sama.

Hasil bon Perbendaharaan AS berjangka 10 tahun turun untuk minggu keempat berturut-turut. Trend niaga hadapan Perbendaharaan AS mula beralih daripada paras paling negatif, tetapi BofA berpendapat model CTA pada semua kelajuan masih jauh daripada membina kedudukan beli. Sebahagian kedudukan jual niaga hadapan bon Perbendaharaan dua tahun dan lima tahun mungkin dikekalkan, manakala kedudukan jual bagi tempoh 10 tahun dan lebih panjang telah ditutup pada paras henti rugi; niaga hadapan bon kerajaan China 10 tahun pula masih mempunyai kedudukan beli yang kukuh.
Dolar AS mengukuh sedikit minggu ini, dan CTA secara keseluruhan masih cenderung memegang kedudukan beli dolar. Kedudukan jual euro ialah kedudukan mata wang asing yang paling sesak dalam model; kekuatan terkini paun sterling pula membawa beberapa model hampir kepada paras henti rugi kedudukan jual.
Arah kedudukan komoditi berbeza-beza: kedudukan jual emas menghampiri paras kesesakan sejak Ogos, sementara kedudukan beli minyak mentah masih sesak tetapi lebih 11% daripada paras pencetus jualan. Kedudukan jual aluminium juga berada pada paras tertinggi dari segi sejarah, dengan paras pencetus pertama untuk membeli semula kedudukan jual kira-kira 1% di atas harga semasa.