Bernstein: Keuntungan penapisan Sinopec pada suku ketiga jauh melebihi jangkaan, permintaan bahan api yang merosot menekan jualan

Mengapa keuntungan suku ketiga jauh melebihi jangkaan?

Keuntungan bersih Sinopec pada suku ketiga 2026 ialah 13.6 bilion yuan, meningkat 64% tahun ke tahun dan melebihi ramalan terdahulu Bernstein sebanyak 5.5 bilion yuan; keuntungan sebelum faedah dan cukai ialah 21.3 bilion yuan, meningkat 60% tahun ke tahun dan turut melebihi ramalan firma itu sebanyak 9.6 bilion yuan.
Penapisan merupakan pemacu utama: keuntungan sebelum faedah dan cukai segmen mencapai 11.7 bilion yuan, berbanding 2.5 bilion yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya dan ramalan terdahulu Bernstein sebanyak 2.7 bilion yuan. Pengurusan mengaitkan penambahbaikan itu dengan margin penapisan yang lebih luas, keuntungan inventori akibat kenaikan harga minyak serta peningkatan pengeluaran produk bernilai lebih tinggi seperti bahan api jet dan nafta.
Huluan memberikan keuntungan yang agak stabil: pengeluaran minyak dan gas suku ketiga kira-kira 133 juta tong setara minyak, secara keseluruhannya tidak berubah; harga realisasi minyak mentah meningkat 23% tahun ke tahun, mendorong keuntungan sebelum faedah dan cukai huluan naik 13% kepada 9.4 bilion yuan.

Jumlah pemprosesan penapisan suku ketiga turun 18% tahun ke tahun kepada 54.2 juta tan, manakala jualan bahan api bertapis turun 14% kepada 50.9 juta tan. Pengurusan berkata permintaan domestik bagi bahan api bertapis dalam tiga suku pertama 2026 turun kira-kira 8.6% tahun ke tahun akibat harga minyak yang lebih tinggi dan penggantian oleh tenaga baharu yang semakin pesat.
Keuntungan perniagaan pemasaran tertekan: walaupun bahagian pasaran secara keseluruhannya stabil, keuntungan sebelum faedah dan cukai segmen pemasaran pada suku ketiga tetap turun 84% tahun ke tahun kepada 300 juta yuan.
Perniagaan bahan kimia juga berdepan lebihan bekalan dan permintaan akhir yang lemah. Kerugian sebelum faedah dan cukai segmen bahan kimia pada suku ketiga mengecil daripada 3.2 bilion yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada 1.9 bilion yuan, tetapi pengeluaran produk kimia turun 21% tahun ke tahun; pengeluaran etilena dalam tiga suku pertama turun 19% tahun ke tahun.

Aliran tunai operasi suku ketiga ialah 138.5 bilion yuan, berbanding 53.8 bilion yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya; perbelanjaan modal sebanyak 28.1 bilion yuan secara keseluruhannya tidak berubah tahun ke tahun, maka aliran tunai bebas mencapai 110.5 bilion yuan, berbanding 25.9 bilion yuan setahun sebelumnya.
Pada akhir suku ketiga, syarikat memegang kira-kira 247 bilion yuan dalam bentuk tunai dan setara tunai, tetapi hutang bersih meningkat kepada kira-kira 215 bilion yuan, dengan nisbah hutang bersih sebanyak 18.4%, lebih tinggi daripada 15.5% pada akhir separuh pertama.

Bernstein berpendapat prestasi yang melebihi jangkaan mungkin menyokong harga saham dalam jangka pendek, tetapi pendapatan suku ini sebahagian besarnya disokong oleh keuntungan inventori dan keadaan penapisan yang menguntungkan; faktor ini mungkin sukar dikekalkan jika harga minyak kembali normal. Firma itu menjangkakan keuntungan hiliran akan terus sangat sensitif terhadap margin produk dan perubahan inventori.
Bernstein mengekalkan penarafan prestasi di bawah pasaran, dengan harga sasaran masing-masing HK$4.20 sesaham H dan 4.20 yuan sesaham A. Model penilaiannya mengandaikan harga purata minyak mentah Brent sebanyak AS$90 setong pada 2026, AS$78 pada 2027 dan AS$75 dalam jangka panjang.