Bernstein: Jualan luar negara Geely menyokong pertumbuhan suku ketiga, pemotongan rebat cukai menekan ramalan keuntungan

Bagaimanakah pengembangan luar negara menyokong pertumbuhan suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, hasil Geely berjumlah 99 bilion yuan, meningkat 10.3% tahun ke tahun dan 10.2% suku ke suku; penghantaran kira-kira 813 ribu kenderaan meningkat masing-masing 6.8% dan 14.0%.
Daripada jumlah itu, penghantaran luar negara kira-kira 323 ribu kenderaan meningkat 188.8% tahun ke tahun dan menyumbang 39.8% daripada jumlah jualan, lebih tinggi daripada 14.7% setahun sebelumnya dan 37.9% pada suku kedua. Penghantaran domestik pula merosot 24.6% tahun ke tahun tetapi meningkat 10.4% suku ke suku; oleh itu pertumbuhan luar negara menjadi faktor utama yang mengimbangi kelemahan domestik.

Bernstein menganggarkan harga jualan purata keseluruhan pada suku ketiga ialah 111 ribu yuan, naik kira-kira 4% tahun ke tahun tetapi turun kira-kira 4% suku ke suku. Jenama Galaxy untuk pasaran massa menyumbang 44% jualan, meningkat daripada 40% pada suku kedua; Zeekr kekal pada 14%, tetapi campuran dalamannya beralih kepada jualan yang lebih sedikit bagi model 8X dan 9X yang mempunyai harga dan margin lebih tinggi.
Margin kasar suku ketiga ialah 18.0%, meningkat daripada 16.5% setahun sebelumnya tetapi lebih rendah daripada 18.4% pada suku kedua; margin bersih ialah 4.9%, melebihi 4.1% setahun sebelumnya tetapi di bawah 5.5% pada suku kedua. Keuntungan bersih kira-kira 4.8 bilion yuan, turun 2.3% suku ke suku; keuntungan bersih setiap kenderaan kira-kira 6700 yuan, di bawah 6900 yuan pada suku kedua.
Syarikat juga terus melabur dalam penyelidikan dan pembangunan: perbelanjaan R&D bagi tiga suku pertama ialah 14.4 bilion yuan, naik 23% tahun ke tahun; perbelanjaan R&D suku ketiga kira-kira 5.2 bilion yuan, bersamaan 5.3% hasil, melebihi 5.2% pada suku kedua.

Pengurusan menaikkan panduan jualan luar negara 2026 daripada 750 ribu kenderaan yang dikemukakan pada April kepada 1 juta kenderaan, dan mengulangi sasaran jualan luar negara sebanyak 2 juta kenderaan pada 2028. Bernstein menjangka jualan luar negara melebihi 1.1 juta kenderaan pada 2026 dan mencapai 1.5 juta pada 2027.
Bernstein berpendapat strategi pelbagai tren kuasa dan rakan pengedaran tempatan membantu pengembangan luar negara, manakala pengembangan global Zeekr juga menyediakan ruang pertumbuhan. Namun, berikutan subsidi kerajaan yang mempercepat permintaan dan kenaikan cukai pembelian kenderaan elektrik, firma itu menjangka jualan domestik hampir mendatar pada 2026 dan 2027, masing-masing sekitar 2 juta kenderaan.

Bernstein menaikkan ramalan hasil 2026 dan 2027 masing-masing kepada 402.8 bilion yuan dan 482.2 bilion yuan, naik 3% dan 18% daripada ramalan asal; ramalan baharu bagi kedua-dua tahun masing-masing 2% di bawah dan 1% di atas konsensus pasaran.
Keuntungan berdepan tekanan dasar: kadar rebat cukai nilai tambah bagi eksport kenderaan tenaga baharu dijangka turun daripada 13% kepada 9% mulai April 2027, sementara sekatan EU terhadap import kenderaan hibrid China turut diperketat. Bernstein menurunkan ramalan keuntungan terutamanya akibat pelarasan rebat, dengan mengurangkan anggaran pendapatan sesaham 2027 daripada 2.29 yuan kepada 2.06 yuan, iaitu 14% di bawah konsensus pasaran.
Firma itu mengekalkan gandaan harga kepada pendapatan hadapan setahun sebanyak 10 kali dan penarafan “Mengatasi Pasaran”, sambil menurunkan harga sasaran daripada 25 dolar Hong Kong kepada 22.50 dolar Hong Kong. Ramalan hasil dan keuntungannya menunjukkan bahawa pertumbuhan jumlah eksport boleh meningkatkan hasil, tetapi perubahan dasar akan mengecilkan bahagian yang boleh ditukar menjadi keuntungan.