HSBC: Pengeluar bateri China mencatat kenaikan hasil tanpa pertumbuhan keuntungan; bahagian storan tenaga luar negara menjadi penampan keuntungan

Mengapa keuntungan seunit merosot meskipun hasil meningkat?

Pada suku ketiga 2026, hasil pengeluar bateri China meningkat 10%–20% berbanding suku sebelumnya, tetapi keuntungan kasar dan keuntungan bersih seunit kedua-duanya merosot. Kenaikan cukai penggunaan, pengurangan rebat cukai eksport, perubahan kadar pertukaran yang tidak menguntungkan dan rosot nilai inventori berkaitan harga litium bersama-sama memberi tekanan.
Selepas mengecualikan item tidak berulang, penurunan keuntungan bersih seunit berbanding suku sebelumnya bagi setiap pengeluar berkisar antara 10% hingga lebih 100%. HSBC berpendapat perbezaan itu berpunca terutamanya daripada campuran produk dan kuasa penetapan harga setiap syarikat untuk memindahkan cukai dan caj kepada pelanggan.
Keuntungan bersih seunit CATL merosot 17% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, terutamanya kerana peningkatan bahagian storan tenaga domestik serta kesan sebahagian cukai dan caj; projek domestik menyumbang lebih separuh daripada hasil storan tenaga yang diiktiraf pada suku itu.

HSBC berpendapat kadar pemulihan margin bukan sahaja bergantung pada kadar cukai, malah lebih bergantung pada sama ada prospek permintaan menjadi jelas. Kenaikan harga bateri kereta penumpang domestik menghadapi tentangan yang ketara, manakala projek storan tenaga luar negara lazimnya mempunyai kuasa tawar-menawar yang lebih kukuh.
Apabila prospek permintaan tidak menentu, pengeluar bateri mungkin mengutamakan pengekalan jumlah jualan dan menangguhkan kenaikan harga, sekali gus melambatkan pemulihan kos tambahan. Permintaan yang bertambah baik berpotensi mempercepat pemindahan kos; permintaan yang semakin lemah pula boleh memanjangkan tekanan ke atas keuntungan.
Cukai penggunaan yang lebih tinggi akan memberi kesan sepanjang suku keempat 2026, manakala kadar rebat cukai eksport akan dikurangkan lagi sebanyak 6 mata peratusan mulai awal 2027. Oleh itu, HSBC menjangkakan tekanan cukai dan caj berterusan hingga suku pertama 2027.

Permintaan storan tenaga luar negara berkembang lebih pantas. Menurut data SNE Research, jualan sel storan tenaga di luar negara meningkat 94% tahun ke tahun pada separuh pertama 2026, manakala pasaran China meningkat 49%.
Pengiktirafan hasil projek luar negara lebih perlahan berbanding penghantaran domestik dan pernah menekan margin keuntungan suku tahunan pengeluar termasuk CATL buat sementara waktu. Apabila hasil projek luar negara diiktiraf secara beransur-ansur, HSBC menjangkakan bahagian perniagaan luar negara yang lebih tinggi dapat meredakan tekanan cukai dan caj dari suku keempat 2026 hingga suku pertama 2027.
Laluan pemulihan ini bergantung pada penukaran projek luar negara kepada hasil yang diiktiraf dan sama ada kuasa tawar-menawar yang lebih kukuh dapat diterjemahkan kepada keuntungan seunit; HSBC menyenaraikan bahagian storan tenaga luar negara dan sumbangannya kepada keuntungan seunit sebagai petunjuk operasi utama.

Setakat masa yang dinyatakan dalam laporan, indeks bateri litium telah turun 15% dalam tiga bulan sebelumnya, manakala saham A dan saham H CATL masing-masing turun 39% dan 42%. HSBC mengakui syarikat itu masih menghadapi cabaran dari suku keempat 2026 hingga suku pertama 2027, tetapi berpendapat hasil pembuatan, kecekapan operasi, skala perolehan dan keupayaan penyelidikan dan pembangunan yang dibiayai sendiri merupakan kelebihan jangka panjang.
HSBC berpendapat kemerosotan campuran perniagaan semasa dan tekanan beban cukai industri tidak semestinya bermakna daya saing CATL terjejas. Bank itu mengekalkan penarafan beli bagi saham A dan saham H, dengan harga sasaran masing-masing kekal pada 486 yuan dan 716 dolar Hong Kong.
Risiko penurunan yang disenaraikan bank itu termasuk kenaikan harga bahan mentah melebihi jangkaan, pemindahan cukai dan caj yang lebih rendah daripada jangkaan, serta pelaksanaan pengembangan luar negara atau pertumbuhan pasaran kenderaan elektrik dan storan tenaga yang lebih lemah daripada jangkaan.