J.P. Morgan: SPX Technologies: Unjuran permintaan pusat data dinaikkan, kos pengembangan kapasiti menekan margin buat sementara

Mengapa jangkaan pertumbuhan pusat data dinaikkan?

Syarikat menjangkakan hasil perniagaan pusat data meningkat 125% tahun ke tahun pada 2026, melebihi unjuran terdahulu sebanyak 115%; kadar pertumbuhan ini tidak termasuk perniagaan FIS dan Neptronic yang diambil alih, yang kedua-duanya juga mempunyai bahagian perniagaan pusat data yang ketara.
JPMorgan menjangkakan peningkatan kepada kapasiti penuh pusat data bernilai 1.1 bilion dolar akan berlaku dengan lebih pantas, lalu menaikkan jangkaan pertumbuhan bagi 2027 dan 2028. Pada akhir suku ketiga, pesanan tertunggak meningkat secara organik sebanyak 15% berbanding suku sebelumnya kepada 1.1 bilion dolar, dan pengurusan menjangkakan pertumbuhan sukuan akan berterusan.
Di luar pusat data, pengurusan menyatakan beberapa bidang perniagaan pemanasan, pengudaraan dan penyaman udara (HVAC) mencatat pertumbuhan kukuh; bidang ini merangkumi kira-kira 85% segmen tersebut dan menyokong pertumbuhan keseluruhan.

Kekangan rantaian bekalan dan pengembangan kapasiti yang pantas menyebabkan kehilangan kecekapan. Syarikat sedang menambah pekerja dan mengambil alih secara dalaman sebahagian perolehan bahan yang sebelum ini disumber luar bagi memenuhi permintaan pusat data; pengurusan menganggarkan kenaikan kos input akan menambah kos kira-kira 10 juta dolar pada separuh kedua 2026.
Syarikat menyatakan kenaikan harga setakat ini tidak menghadapi tentangan dan menjangkakan pertambahan hasil daripada kenaikan harga pada 2026 dapat mengimbangi kenaikan kos dari segi jumlah. JPMorgan menjangkakan kesan perubahan harga dan kos terhadap margin hanya akan saling mengimbangi menjelang 2027.
Pengurusan menganggarkan kos ketidakcekapan berkaitan pertumbuhan pada separuh kedua 2026 sekitar 15 juta dolar. Bank itu mengandaikan sebahagiannya berterusan hingga separuh pertama 2027 dan atas dasar itu menjangkakan margin segmen HVAC meningkat kira-kira 1 mata peratusan pada 2027.
Segmen Pengesanan dan Pengukuran pula menghadapi asas perbandingan yang bertentangan: pada 2026, ia mendapat manfaat daripada campuran produk yang menguntungkan dan penyelesaian suatu perkara berkaitan pelanggan. Pengurusan menganggarkan manfaat margin kira-kira 1.7 mata peratusan daripada faktor ini akan hilang pada tahun berikutnya.

JPMorgan mengekalkan ramalan pendapatan bagi 2026 dan menaikkan ramalan bagi 2027 dan 2028; ia menjangkakan pendapatan sesaham terlaras masing-masing sebanyak 8.42, 9.92 dan 11.40 dolar, kira-kira 1%, 2.5% dan 4.5% lebih tinggi daripada jangkaan konsensus pasaran.
Dalam ramalan pendapatan sesaham bank itu bagi 2027, kira-kira 1.34 dolar daripada pertambahan datang daripada pertumbuhan organik dan 0.61 dolar daripada pengambilalihan; item seperti faedah atas hutang tambahan bagi pengambilalihan akan mengimbangi sebahagian pertambahan tersebut.
Nisbah leveraj bersih pro forma ialah 1.8 kali pada akhir suku ketiga. JPMorgan menjangkakan nisbah itu turun kepada kira-kira 1 kali pada 2027, memberikan ruang untuk pengambilalihan selanjutnya; dalam senario contoh penggunaan modal sepenuhnya, pendapatan sesaham 2027 boleh mencapai 10.91 dolar, kira-kira 10% lebih tinggi daripada ramalan asasnya.

JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran 225 dolar untuk Disember 2027, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 20 kali ramalan pendapatan sesaham 2028, premium kira-kira 5%–10% berbanding purata industri 18.8 kali yang dinyatakan dalam laporan.
Dalam senario penurunan pusat data bank itu, pertumbuhan jualan berkaitan perlahan dengan ketara pada 2028, dan jualan masing-masing menurun 30% pada 2029 dan 2030; pendapatan sesaham SPX Technologies bagi 2030 ialah 9.81 dolar, kira-kira 27% di bawah konsensus pasaran.
Senario ini mengandaikan jualan pada 2027 dan sebahagian 2028 disokong oleh pesanan tertunggak dan rancangan perbelanjaan modal yang telah diumumkan oleh pelanggan awan utama; namun, apabila kitaran melemah, kitaran pesanan peralatan lazimnya singkat dan jualan mungkin menurun dengan cepat.