Morgan Stanley: MediaTek memperoleh pelanggan cip AI kedua: Mampukah pertumbuhan TPU mengimbangi kelemahan perniagaan tradisional?

Apakah pertumbuhan tambahan yang dibawa oleh pelanggan cip AI kedua?

Pengurusan MediaTek mengesahkan bahawa ia memperoleh pelanggan cip AI tersuai kedua. Syarikat itu berkata pelanggan tersebut bukan penyedia perkhidmatan awan China; Morgan Stanley menjangkakan ia mungkin penyedia perkhidmatan awan AS.
Dalam modelnya, Morgan Stanley menjangka pelanggan ini menyumbang hasil sebanyak 2.5 bilion dolar AS pada 2028; pengurusan berpendapat permintaan mungkin lebih tinggi daripada paras itu.
Berdasarkan kemajuan projek dan kejayaan memperoleh pelanggan baharu, Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight, pandangan sebagai pilihan utama dan harga sasaran 6,188 dolar Taiwan baharu untuk MediaTek.

Morgan Stanley menjangka TPU v8 menyumbang hasil sebanyak 2.5 bilion dolar AS pada suku keempat 2026, lebih tinggi daripada panduan terdahulu yang melebihi 2 bilion dolar AS.
Reka bentuk cip TPU v9 generasi seterusnya dijangka dimuktamadkan mengikut jadual, dan pengeluaran besar-besaran bermula pada suku pertama 2028. Bagaimanapun, penghantarannya sangat bergantung pada bekalan substrat Intel EMIB-T; pengurusan yakin kadar hasil substrat akan bertambah baik.
Mengenai sama ada cip tersuai dapat kekal berdaya saing apabila penyedia perkhidmatan awan mengurangkan perbelanjaan modal, pengurusan berpendapat TPU v8 dan v9, yang reka bentuknya turut disertai oleh pengurusan, mempunyai jumlah kos pemilikan yang kompetitif. Atas dasar itu, Morgan Stanley berpendapat hasil cip AI boleh mencapai ramalannya jika bekalan substrat mencukupi.

Syarikat memberikan panduan bahawa hasil suku keempat 2026 akan meningkat 25%–32% berbanding suku sebelumnya kepada kira-kira 210.1 bilion hingga 221.8 bilion dolar Taiwan baharu. Morgan Stanley mengira bahawa, jika hasil cip AI sebanyak 2.5 bilion dolar AS bagi suku itu dikecualikan, perniagaan bukan AI akan merosot 17% berbanding suku sebelumnya.
Julat panduan margin kasar syarikat bagi suku keempat ialah 43.5%–46.5%; Morgan Stanley menyatakan bahawa kenaikan harga bagi sebahagian produk telefon pintar dan pinggir pintar menjadikan titik tengah panduan sebanyak 45% sedikit lebih baik daripada jangkaan terdahulunya sebanyak 44%–45%.
Morgan Stanley menganggarkan bahawa jika cip AI menyumbang 35% daripada hasil suku keempat dan margin operasi keseluruhan syarikat meningkat daripada 16.1% pada suku ketiga kepada 19%, margin operasi tersirat perniagaan cip AI setelah mencapai skala mungkin 25%–30%.

Hasil MediaTek pada suku ketiga 2026 ialah 168.058 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 10.4% berbanding suku sebelumnya dan melebihi konsensus pasaran sebanyak 163.476 bilion dolar Taiwan baharu; pendapatan sesaham ialah 17.50 dolar Taiwan baharu, juga melebihi konsensus sebanyak 16.15 dolar Taiwan baharu.
Namun, keuntungan melemah berbanding tempoh yang sama tahun sebelumnya: margin kasar suku ketiga ialah 46.3%, turun 2.81 mata peratusan tahun ke tahun; margin operasi ialah 16.1%, turun 3.41 mata peratusan tahun ke tahun.