Bank of America: Kenaikan kadar bertembung gelombang pembiayaan AI, membuka peluang pelaburan dalam hutang teknologi

Mengapa pasaran bon mula menekan kenaikan saham AI?

Dalam enam bulan lalu, bank pusat di seluruh dunia menaikkan kadar sebanyak 42 kali secara keseluruhan; dalam empat bulan lalu, dolar dan hasil bon Perbendaharaan AS meningkat, momentum saham teknologi mendahului pasaran terhenti atau berbalik, dan indeks semikonduktor jatuh 20%. BofA berpendapat ini ialah kesakitan akibat pengetatan, tetapi belum sampai membawa maut kecuali jika pengangguran melonjak atau berlaku peristiwa kredit.
BofA menjangka perbelanjaan modal penyedia awan berskala hiper AI meningkat daripada 240 bilion dolar pada 2024 kepada 1.2 trilion dolar pada 2027, sementara aliran tunai bebas turun daripada 240 bilion dolar kepada negatif 180 bilion dolar dalam tempoh yang sama. Peningkatan perbelanjaan dan aliran tunai yang menjadi negatif menjadikan kos pembiayaan kekangan penting terhadap pengembangan AI dan penilaian saham.
BofA berpendapat aset berisiko dan kenaikan saham AI memerlukan hasil bon yang lebih rendah dan keadaan kewangan yang lebih longgar; laluan kelegaan yang dibayangkannya bagi separuh pertama 2027 merangkumi peredaan konflik geopolitik, kejatuhan besar harga minyak dan berakhirnya kenaikan kadar.

Menurut statistik BofA, penyedia awan berskala hiper AI menerbitkan bon bernilai 182 bilion dolar pada 2026, jauh lebih tinggi daripada 17 bilion dolar pada 2024; mereka juga menerbitkan saham bernilai 89 bilion dolar pada 2026. Ketika keperluan pembiayaan meningkat, pembelian balik pada kadar tahunan berdasarkan rentak sejak awal tahun adalah kira-kira 14 bilion dolar, lebih rendah daripada 105 bilion dolar pada 2024.
Hutang teknologi AS mencatat pulangan negatif 9% sejak awal 2026, dengan jumlah pulangan berbanding indeks bon gred pelaburan pada paras terendah dalam 30 tahun. Oleh itu, BofA melihat nilai dalam peruntukan kepada hutang teknologi dan menyatakan hasil bon tujuh gergasi teknologi adalah sekitar 6%–8%.

Dalam minggu berakhir 28 Oktober, dana saham global mencatat aliran masuk bersih 56.2 bilion dolar dan dana bon mencatat aliran masuk bersih 15.4 bilion dolar; dalam aliran saham, ETF menerima 75.9 bilion dolar, manakala dana bersama yang diurus secara aktif mencatat aliran keluar 19.6 bilion dolar.
Aliran serantau berbeza: dana saham China menerima 25.7 bilion dolar, yang tertinggi sejak April 2025, dan BofA mengaitkannya dengan pembelian oleh “pasukan nasional”; Jepun menerima 6.8 bilion dolar, yang tertinggi sejak Mei 2013, manakala Eropah mencatat aliran keluar 2.3 bilion dolar, yang tertinggi sejak Julai 2026.
Walaupun aliran masuk saham kukuh, Penunjuk Bull & Bear BofA turun daripada 7.2 kepada 7.1, dengan isyarat neutral: keluasan kenaikan pasaran saham global melemah dan jurang hasil hutang berpulangan tinggi serta hutang subordinat bank melebar, mengimbangi sokongan daripada aliran masuk.

BofA menjangka harga minyak mungkin turun dengan ketara pada separuh pertama 2027 jika keadaan geopolitik menjadi lebih aman dan bekalan meningkat. Ini juga salah satu syaratnya untuk menunggu kitaran kenaikan kadar berakhir dan meningkatkan semula peruntukan aset berisiko.
Bank itu turut memantau pilihan raya pertengahan penggal AS: pasaran sedang mengambil kira sentimen mengelak risiko akibat kemenangan menyeluruh Demokrat, tetapi belum mengambil kira senario Demokrat memenangi 53 kerusi Senat dan hasil bon melonjak. BofA berpendapat kebimbangan pengundi tentang kos sara hidup pada 2027 mungkin tidak memihak kepada syarikat monopoli teknologi, perbankan dan tenaga, tetapi memihak kepada sektor pengguna bukan keperluan.