Morgan Stanley: Pratonton keputusan Coherent: Permintaan komunikasi optik melebihi bekalan, pengembangan kapasiti enam inci sukar menjadi pemangkin margin kasar dalam jangka pendek

Permintaan kukuh, jadi mengapa Morgan Stanley berhati-hati tentang pemangkin daripada keputusan kewangan?

Morgan Stanley berpendapat permintaan industri terus melebihi bekalan, menyokong pertumbuhan perniagaan komunikasi optik dan penetapan harga dari 2027 hingga 2028. Pembekal substrat AXTI berkata permintaan indium fosfida melebihi bekalan, pelanggan meminta peruntukan sebanyak 2 hingga 3 kali paras semasa, dan tempoh penghantaran juga semakin panjang.
Namun, bank itu menjangkakan kadar hasil Coherent tidak bertambah baik dengan ketara, maka pandangannya lebih neutral tentang kemungkinan keputusan ini menjadi pemangkin positif yang besar. Syarikat akan mengumumkan keputusan suku pertama tahun kewangan 2027 selepas pasaran saham AS ditutup pada 4 November 2026.

Morgan Stanley berpendapat jangkaan hasil pihak belian bagi suku pertama tahun kewangan 2027 ialah kira-kira 2.38 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sekitar 2.31 bilion dolar. Jangkaan pihak belian bagi pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 2.12 dolar, berbanding konsensus pasaran sekitar 1.98 dolar.
Jangkaan margin juga tinggi: Pihak belian menjangkakan margin kasar bukan GAAP sekitar 40.8% dan margin operasi sekitar 23.4%, masing-masing melebihi konsensus 40.6% dan 22.9%.
Bagi panduan hasil suku kedua tahun kewangan, Morgan Stanley menjangkakan 2.6 bilion hingga 2.65 bilion dolar, dengan tahap lebihan berbanding jangkaan kembali normal daripada panduan suku sebelumnya. Bank itu menjangkakan margin kasar meningkat hanya sekitar 20 mata asas berbanding suku sebelumnya.

Morgan Stanley menurunkan jangkaannya terhadap peningkatan margin kasar jangka pendek daripada pengembangan kapasiti substrat enam inci. Kecekapan pengeluaran awal yang rendah dan peningkatan kapasiti secara beransur-ansur seperti yang digambarkan AXTI menjadikan masa dan besarnya manfaat masih tidak jelas pada pandangan bank itu.
Kecekapan pembuatan, peningkatan kadar hasil dan leverage operasi masih boleh menaikkan margin. Ketika kapasiti komunikasi optik terus berkembang, perkara utama dalam keputusan kewangan ialah sama ada syarikat mampu mengekalkan peningkatan margin kasar dari suku ke suku dan menjelaskan langkah menuju sasaran jangka panjang 42%.

Morgan Stanley berpendapat pensijilan laser berkuasa tinggi untuk optik pembungkusan bersama (CPO) boleh menjadi pemangkin positif. Syarikat sebelum ini membayangkan pensijilan mungkin berlaku pada suku keempat 2026.
Bank itu mengekalkan penarafan Setara Pasaran dan menurunkan harga sasaran daripada 375 dolar kepada 325 dolar. Penurunan itu mencerminkan gandaan penilaian yang turun daripada kira-kira 28 kali kepada kira-kira 25 kali, manakala ramalan pendapatan sesaham tahun kewangan 2028 kekal sekitar 13 dolar.
Morgan Stanley berpendapat pendedahan kepada AI dan pertumbuhan pendapatan yang dipacu kapasiti masih menyokong premium penilaian, tetapi pencapaian harga sasaran memerlukan lebih banyak bukti peningkatan margin kasar dan pensijilan laser berkuasa tinggi. Pelaksanaan kapasiti yang lebih perlahan, bekalan EML yang terus terhad dan pelarasan menyeluruh penilaian AI ialah risiko utama.