J.P. Morgan: Saham teknologi mendahului penurunan pasaran China dan Hong Kong pada Oktober, sokongan dasar mula kelihatan

Mengapa penjualan pada Oktober tertumpu pada saham teknologi?

Pasaran saham China dan Hong Kong merosot untuk bulan ketiga berturut-turut. Dalam dolar AS, MSCI China, Indeks Hang Seng dan Indeks Hang Seng Tech masing-masing jatuh 7.2%, 5.3% dan 11.7% pada Oktober; Indeks ChiNext dan Indeks STAR 50 masing-masing jatuh 22.4% dan 23.5%.
Pelabur semakin mempersoalkan naratif AI global: pertumbuhan hasil berulang tahunan semakin perlahan, jangkaan keuntungan tinggi, aliran tunai bebas terhad dan keperluan pembiayaan meningkat. Saham berkaitan AI China paling terkesan, dengan sektor teknologi maklumat MSCI China jatuh 21.4%.
J.P. Morgan berpendapat peleraian kedudukan sesak oleh institusi domestik memburukkan penurunan; nilai dagangan harian saham A jatuh kepada 45% daripada paras tertinggi tahun ini. Keputusan suku ketiga beberapa syarikat berwajaran besar dalam indeks, termasuk syarikat modul optik dan CATL, juga lemah, manakala keputusan bank milik negara dan syarikat CXO mengatasi jangkaan.

Ketika dagangan pertumbuhan dan momentum dileraikan, sektor defensif dan yang mempunyai pegangan rendah mencatat prestasi relatif lebih baik. Sektor barangan pengguna asas, tenaga dan utiliti MSCI China masing-masing naik 5.9%, 3.8% dan 1.2% pada Oktober.
Tindak balas dasar diperkukuh pada akhir bulan: Suruhanjaya Kawal Selia Sekuriti China berkata ia akan berusaha sepenuhnya menstabilkan pasaran dan jangkaan, dan dana yang disokong kerajaan kembali membeli. Dari 15 Oktober hingga 30 haribulan, purata aliran masuk harian ke ETF saham A mencapai 25 bilion yuan, berbanding hanya 1.4 bilion yuan sehari pada September; J.P. Morgan berpendapat sokongan dasar terhadap pasaran dengan itu lebih jelas kelihatan.
Aliran modal rentas sempadan turut melemah: dana arah selatan mencatat aliran keluar bersih 28 bilion dolar Hong Kong pada Oktober, berbanding aliran masuk bersih 61 bilion dolar Hong Kong pada September; purata nilai dagangan harian di Hong Kong turun daripada 202 bilion dolar Hong Kong pada September kepada 181 bilion dolar Hong Kong pada Oktober.

Data aktiviti China bagi September menunjukkan tanda awal penstabilan: jualan runcit meningkat 0.4% bulan ke bulan selepas pelarasan musim, penurunan tahun ke tahun pelaburan aset tetap mengecil kepada 7.2%, dan nilai tambah industri meningkat 5.5% tahun ke tahun. KDNK benar suku ketiga meningkat 4.5% tahun ke tahun, melebihi 4.3% pada suku kedua dan konsensus pasaran 4.4%.
Kredit pulih tetapi permintaan masih lemah: pinjaman baharu pada September berjumlah 1.08 trilion yuan, berbanding hanya 60 bilion yuan pada Ogos. Penunjuk makro kuantitatif J.P. Morgan juga menunjukkan China dan Hong Kong berada dalam fasa perlambatan kitaran ekonomi.
Gabenor bank pusat China mencadangkan kadar repo semalaman DR001 sebagai sasaran operasi yang berkesan dan membincangkan peralihan daripada operasi tujuh hari kepada semalaman. J.P. Morgan melihatnya sebagai pembaharuan rangka kerja dasar monetari dan berpendapat penetapan harga kadar faedah yang lebih jelas membantu transmisi dasar monetari.

Indeks MSCI Hong Kong meningkat 0.4% dalam dolar AS pada Oktober, berbeza daripada penurunan yang diterajui saham teknologi; sektor utiliti naik 3.7% dan hartanah naik 2.1%.
J.P. Morgan menjangka harga kediaman Hong Kong meningkat 10% hingga 15% pada tahun 2026. Kenaikan sejak awal tahun telah mencapai 12% setakat laporan itu, lebih kukuh daripada jangkaan, tetapi bank itu berpendapat kenaikan mungkin perlahan pada separuh kedua dan memantau dua ketidaktentuan dasar: kawalan aliran keluar modal dan kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan AS.
Eksport Hong Kong pada September meningkat 64.9% tahun ke tahun, melebihi 53.0% pada Ogos, disokong permintaan elektronik berkaitan AI dan pertumbuhan eksport semula; namun, kadar pengangguran bagi Julai hingga September meningkat kepada 3.9%, berbanding 3.8% dalam tempoh statistik sebelumnya, menunjukkan momentum pekerjaan sedikit lemah.

Pada akhir Oktober, nisbah harga kepada pendapatan hadapan 12 bulan MSCI China ialah 9.2 kali, 1.3 sisihan piawai di bawah purata sepuluh tahun; konsensus IBES menjangka pendapatan sesaham meningkat tahun ke tahun sebanyak 12.9% pada 2026 dan 13.6% pada 2027.
Nisbah harga kepada pendapatan hadapan MSCI Hong Kong ialah 13.1 kali, 0.8 sisihan piawai di bawah purata sepuluh tahun; konsensus menjangka pendapatan sesaham meningkat 20.4% pada 2026 dan 3.0% pada 2027. Sasaran senario asas J.P. Morgan bagi Indeks MSCI Hong Kong pada akhir 2026 ialah 16,500 mata, membayangkan potensi kenaikan sekitar 17%.