Bank of America: Saham perkhidmatan kesihatan Jepun menarik minat pelabur: BofA mengutamakan pemborong farmaseutikal, pengeluar generik bertaruh pada produk baharu

Mengapa saham perkhidmatan kesihatan kembali mendapat perhatian?

Daripada 21 saham perkhidmatan kesihatan Jepun yang diliputi BofA, 18 mencatat prestasi lebih rendah daripada indeks TOPIX dalam tempoh 52 minggu lalu, tetapi kebanyakannya mengatasi indeks itu dalam empat minggu terakhir. BofA berpendapat asas industri berubah sedikit sahaja dan pembalikan prestasi itu terutamanya mencerminkan perubahan keutamaan pelabur.
Permintaan penjagaan kesihatan relatif kurang terjejas oleh kitaran ekonomi, manakala tekanan keuntungan akibat pembaharuan dasar dan inflasi sebahagian besarnya telah dicerminkan dalam harga saham pada awal tahun kewangan. Pada masa yang sama, pemegang saham utama sesetengah syarikat menuntut pulangan pemegang saham yang lebih tinggi dan pelarasan portfolio perniagaan, sekali gus memberikan pemacu baharu kepada penilaian.
Permintaan defensif tidak bermakna prestasi setiap syarikat stabil: penyedia perkhidmatan kesihatan mungkin terjejas oleh bajet pemasaran pelanggan farmaseutikal dan turun naik kontrak besar, manakala pengeluar generik, farmasi dan pemborong juga terdedah kepada perubahan dasar.

BofA mengukur kualiti berdasarkan tiga dimensi: daya tahan pendapatan, kesihatan kewangan dan aliran tunai bebas, serta volatiliti. Ketiga-tiga pemborong farmaseutikal dalam liputannya menonjol dari segi nisbah hutang bersih kepada keuntungan operasi dan hasil aliran tunai bebas, selain mempunyai volatiliti harga saham sejarah yang relatif rendah; prestasi kewangan pengeluar generik dan sesetengah farmasi pula lebih lemah.
BofA amat positif terhadap Medipal, dengan penarafan Beli dan harga sasaran 3600 yen. Pemegang saham terbesarnya, Silchester, telah meminta mesyuarat agung luar biasa dan mencadangkan dividen khas 122 yen sesaham bagi tahun kewangan yang berakhir pada Mac 2027, serta pembelian balik saham bernilai 95 bilion yen.
BofA berpendapat perkara yang lebih penting daripada jumlah pulangan pada tahun tersebut ialah sama ada syarikat dapat menjelaskan struktur modal yang munasabah dengan jelas dan mewujudkan mekanisme tadbir urus untuk mengekalkannya. Pelan jangka sederhana seterusnya dijangka diumumkan pada Mei 2027. Namun, perniagaan borong masih menghadapi tekanan margin akibat permintaan institusi perubatan untuk harga lebih rendah, manakala pemborongan barangan keperluan harian turut terjejas oleh kenaikan kos logistik.

BofA menjangkakan Towa dan Sawai akan memasuki fasa pertumbuhan keuntungan selepas melancarkan produk baharu pada Disember 2026. Produk baharu Towa termasuk ubat diabetes sitagliptin. BofA berpendapat bahawa selepas ancaman persaingan daripada ubat generik berlesen dihapuskan, produk baharu berpotensi mencatat margin lebih tinggi berbanding masa lalu; keterlihatan permintaan yang lebih baik juga membantu kecekapan pengeluaran dan pengurusan inventori.
Jangkaan prestasi jangka pendek berbeza: BofA menjangkakan keuntungan operasi Towa bagi separuh pertama yang berakhir pada September sebanyak 13.8 bilion yen, meningkat 32% tahun ke tahun dan 5% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Bagi Sawai, ia menjangkakan 11.2 bilion yen dalam tempoh yang sama, meningkat 32% tahun ke tahun tetapi di bawah konsensus pasaran dan panduan syarikat.
Walaupun Sawai meningkatkan pengeluaran pada suku pertama, ia mencatat kerugian pelupusan dan rosot nilai inventori yang tidak dijangka. BofA berpendapat pengurangan panduan setahun penuh mungkin menghapuskan ketidakpastian tentang prestasi, tetapi memulihkan keyakinan pasaran terhadap keupayaan pelaksanaan pihak pengurusan tetap penting. Towa pula menghadapi tekanan leverage kewangan yang relatif tinggi dan kenaikan kadar faedah.

Secara keseluruhan, BofA menjangkakan keuntungan operasi terkumpul kebanyakan syarikat dalam liputannya hampir dengan konsensus pasaran, tetapi menjangkakan Medley berpotensi menaikkan panduan setahun penuh. Bank itu meramalkan keuntungan operasi Medley bagi tiga suku pertama yang berakhir pada September sebanyak 2.8 bilion yen, meningkat 74% tahun ke tahun dan bersamaan 95% daripada panduan setahun penuh.
Kelebihan kewangan pemborong farmaseutikal juga tidak bermakna keuntungan jangka pendek meningkat serentak. BofA meramalkan keuntungan operasi Alfresa bagi separuh pertama yang berakhir pada September sebanyak 13.8 bilion yen, turun 15% tahun ke tahun dan 6% di bawah konsensus pasaran. Prestasi lebih baik perniagaan borong ubat dijangka sebahagiannya diimbangi oleh perniagaan borong barangan keperluan harian dan pembuatan.
BofA meramalkan keuntungan operasi Suzuken bagi tempoh yang sama sebanyak 12.6 bilion yen, turun 26% tahun ke tahun dan 7% di bawah konsensus pasaran, tetapi 6% di atas panduan syarikat. Bank itu memantau sama ada pembaharuan portfolio perniagaannya dapat meningkatkan pulangan modal dan pada masa yang sama membebaskan modal berlebihan.