J.P. Morgan: Laluan eksport minyak mentah barat Kanada semakin ketat: tiga laluan peluasan bersaing untuk kapasiti tambahan

Mengapa laluan eksport kembali sesak sejurus selepas peluasan?

Peluasan Trans Mountain mula beroperasi pada 2024, menambah kapasiti kira-kira 590 ribu tong sehari dan mengurangkan kesesakan eksport ketika itu; namun JPMorgan menjangkakan permintaan pengangkutan keluar dari Lembangan Sedimen Kanada Barat akan terus meningkat pada kadar peratusan satu digit rendah setiap tahun sepanjang tempoh ramalannya, sehingga kapasiti saluran paip digunakan sepenuhnya dalam beberapa tahun.
Tanda-tanda kekangan sudah kelihatan: Trans Mountain mengangkut kira-kira 840 ribu tong sehari pada suku kedua 2026, dengan kadar penggunaan 94%; selepas kapasiti baharu mula digunakan, Mainline milik Enbridge masih terus memerlukan pengagihan kapasiti saluran paip secara berkadar.
Pengeluar lazimnya mengutamakan saluran paip yang lebih murah. Laporan menganggarkan kos penghantaran melalui kereta api ke Pantai Teluk Amerika Syarikat sekitar 15–20 dolar setong, berbanding kira-kira 10 dolar setong atau kurang melalui saluran paip.

Trans Mountain merancang dua projek pengoptimuman yang menambah sejumlah kira-kira 300 ribu tong sehari, meningkatkan kapasiti sistem daripada kira-kira 890 ribu kepada 1.19 juta tong sehari. Projek agen pengurang seretan menyasarkan tambahan kira-kira 90 ribu tong sehari sebelum akhir 2026; satu lagi projek pengoptimuman sekitar 210 ribu tong sehari masih memerlukan kelulusan pengawal selia dan keputusan pelaburan muktamad.
MLO1 dan Southern Illinois Connector milik Enbridge dijadualkan mula beroperasi secara berperingkat pada 2027, dengan tambahan kapasiti gabungan kira-kira 180 ribu tong sehari. Urutan satu lagi projek, MLO2, diubah untuk mengutamakan pembinaan bahagian hiliran menuju ke Midwest dan Pantai Teluk Amerika Syarikat, menyebabkan masa peluasan Mainline di huluan tidak pasti.
Laluan pantai barat juga bernilai untuk mempelbagaikan destinasi: daripada 610 kapal yang dimuatkan melalui Trans Mountain sejak ia mula beroperasi pada Mei 2024, kira-kira 65% belayar ke Asia setakat waktu yang dinyatakan dalam laporan.

Pacific Link yang dicadangkan mempunyai kapasiti kira-kira 1 juta tong sehari dan anggaran kos 35.2 bilion–43.7 bilion dolar Kanada, serta telah diiktiraf Kanada sebagai projek berkepentingan nasional. Kerajaan persekutuan dan Alberta bercadang menanggung sebahagian besar pelaburan, manakala Pembina bercadang memegang kepentingan 10% dan mempunyai kuasa autonomi ke atas keputusan pelaburan muktamad; projek ini telah memasuki semakan yang disasarkan selesai menjelang September 2027.
JPMorgan tidak memasukkan kapasiti Pacific Link dalam tempoh ramalannya, antara lain kerana jadual semakan dan rekod lebihan kos serta kelewatan projek saluran paip pantai barat pada masa lalu.
Bagi satu lagi laluan, Prairie Connector, sembilan pelanggan telah menandatangani komitmen pengangkutan yang mengikat berjumlah 465 ribu tong sehari selama 20 tahun, dengan sasaran keputusan pelaburan muktamad pada pertengahan 2027 dan operasi bermula menjelang akhir 2028. Pengecualian permit bagi saluran paip Bridger yang berkaitan pernah ditarik balik oleh Montana, dan projek itu perlu menyerahkan data asas kewangan dan alam sekitar tambahan; kestabilan permit merupakan syarat penting bagi keputusan pelaburan.
JPMorgan berpendapat permintaan tambahan mungkin dapat menampung lebih daripada satu projek, tetapi laluan besar yang akan menang masih belum jelas.

Ramalan pertumbuhan JPMorgan berasaskan andaian bahawa pengeluar menukar rangka kerja memorandum antara Kanada, Alberta dan industri pasir minyak menjadi komitmen yang mengikat. Jika syarat fiskal dan kawal selia, khususnya kewajipan pelepasan, gagal memberikan kepastian yang diperlukan, keputusan pelaburan bagi projek eksport besar mungkin tertangguh dan pertumbuhan pengeluaran turut dibatasi oleh kapasiti peluasan sedia ada.
Harga minyak rendah akan menekan ramalan pengeluaran: projek pasir minyak memerlukan modal awal yang tinggi, dan harga yang kekal rendah akan melemahkan minat pelaburan; kelewatan atau pembatalan saluran paip baharu juga akan menjejaskan pertambahan pengeluaran yang terkandung dalam model.
Persaingan luar turut wujud. Chevron merancang melabur 7 bilion dolar AS dalam tempoh lima tahun untuk meningkatkan pengeluaran berkaitan Venezuelanya daripada kira-kira 300 ribu kepada 600 ribu tong sehari, yang mungkin menyingkirkan sebahagian minyak berat Kanada daripada pasaran Pantai Teluk AS; namun JPMorgan menganggap hubungan sedia ada minyak mentah Kanada dengan sistem penapisan AS dan laluan eksport pantai barat sebagai kelebihan, sementara kerosakan infrastruktur Venezuela juga akan mengehadkan kadar peningkatan pengeluaran.