Citi: Mengapa keuntungan First Solar masih mengatasi jangkaan meskipun panduan penghantaran diturunkan?

Mengapa keuntungan mengatasi jangkaan walaupun penghantaran lebih rendah daripada jangkaan?

Hasil suku ketiga 2026 ialah 1.23 bilion dolar AS, 6% di bawah konsensus pasaran; penghantaran modul sebanyak 4.1 GW juga lebih rendah daripada konsensus 4.5 GW, terutamanya akibat jualan modul Series 6 yang rendah di India dan pasaran antarabangsa.
Pendapatan sesaham ialah 5.30 dolar AS, 14% melebihi konsensus pasaran; margin kasar, termasuk manfaat berkaitan Akta Pengurangan Inflasi AS, mencapai 57.9%, kira-kira 7 mata peratusan melebihi konsensus. Bahagian modul AS dalam penghantaran meningkat daripada kira-kira dua pertiga pada suku kedua kepada kira-kira 90% pada suku ketiga, dan peningkatan pengeluaran modul AS yang layak untuk kredit cukai 45X meningkatkan margin.
EBITDA terlaras ialah 744 juta dolar AS, 3% melebihi konsensus pasaran. Syarikat juga mengumumkan lebih awal kebenaran pembelian balik saham bernilai 500 juta dolar AS.

Syarikat menurunkan titik tengah panduan penghantaran 2026 daripada 17.6 GW kepada 16.5 GW dan titik tengah panduan hasil daripada 5.05 bilion dolar AS kepada 4.75 bilion dolar AS, terutamanya mencerminkan permintaan lemah terhadap Series 6 di pasaran domestik India dan antarabangsa; jangkaan penghantaran domestik AS kekal tidak berubah.
Panduan keuntungan kasar kekal pada 2.5 bilion dolar AS, manakala panduan EBITDA terlaras turun sedikit daripada 2.7 bilion dolar AS kepada 2.65 bilion dolar AS. Jualan yang berkurangan di India dan Asia Tenggara mempunyai margin yang agak rendah selepas mengambil kira kredit 45X, manakala harga dan pelaksanaan pembuatan memberikan sokongan.
Syarikat menurunkan panduan perbelanjaan modal setahun penuh daripada 900 juta dolar AS kepada 700 juta dolar AS, mengimbangi aliran masuk tunai yang lebih lemah, dan mengekalkan panduan tunai bersih. Panduan setahun penuh juga membayangkan margin kasar suku keempat akan turun berbanding suku sebelumnya daripada 57.9% pada suku ketiga kepada kira-kira 49%.

Pengurusan sedang menawarkan harga yang lebih tinggi, tetapi ketidaktentuan makroekonomi telah memanjangkan rundingan; tiada pesanan baharu yang besar diumumkan kali ini. Citi berpendapat sebahagian besar manfaat daripada kenaikan harga masih jauh pada masa hadapan.
Syarikat sedang beralih daripada perjanjian rangka kerja kepada kontrak peringkat projek. Citi berpendapat langkah ini membantu mengurangkan risiko dan kos pergudangan: kos pergudangan melebihi 200 juta dolar AS pada 2026, sebahagiannya disebabkan pengumpulan inventori daripada perjanjian rangka kerja pelanggan serta kilang di Malaysia; bank itu menjangkakan penurunan ketara pada 2027.
Penukaran teknologi CuRe di kilang India dijangka menyumbang kira-kira 100 juta dolar AS dalam hasil tambahan teknologi; kira-kira 20% daripada pesanan dalam tangan bagi 2027 tertakluk pada klausa pelarasan harga CuRe. Pesanan baharu pula memasukkan CuRe terus ke dalam harga, dan nilai pilihan ini akan menurun apabila produk yang tertakluk pada klausa pelarasan dijual.

Citi menurunkan ramalan margin kasar 2027 kira-kira 1.3 mata peratusan kepada 52% dan menaikkan ramalan perbelanjaan operasi sebanyak 26% kepada 630 juta dolar AS, dengan mengambil kira tahap perbelanjaan tahun ini dan potensi kos permulaan pengeluaran. Kapasiti sel dan wafer juga akan mengalami penghentian operasi semasa penukaran CuRe; kilang South Carolina dan beberapa projek yang ditangguhkan ke 2027 juga akan menimbulkan perbelanjaan.
Bank itu menurunkan ramalan pendapatan sesaham 2027 daripada 25.12 dolar AS kepada 22.07 dolar AS dan harga sasaran daripada 297 dolar AS kepada 283 dolar AS, sambil mengekalkan penarafan beli dan berisiko tinggi. Penilaiannya bergantung pada halangan perdagangan dan insentif pembuatan AS, serta keupayaan syarikat memperoleh pesanan tambahan pada harga lebih tinggi; sama ada lebih banyak produk India dapat dijual ke AS juga bergantung pada keadaan tarif.