J.P. Morgan: Pesanan Caterpillar cecah rekod, JPMorgan turunkan harga sasaran tetapi kekalkan pandangan keuntungan jangka panjang

Mengapa harga saham jatuh selepas keputusan diumumkan?

Hasil suku ketiga Caterpillar meningkat kira-kira 17% tahun ke tahun kepada 20.7 bilion dolar AS, sedikit melebihi konsensus pasaran 20.6 bilion dolar AS. Pendapatan sesaham terlaras ialah 7.20 dolar AS, melebihi konsensus 7.10 dolar AS, dengan bayaran balik tarif menyumbang 0.21 dolar AS.
Pesanan tertunggak pada akhir tempoh mencecah 78 bilion dolar AS, melebihi anggaran terdahulu JPMorgan sebanyak 77 bilion dolar AS tetapi di bawah ambang 80 bilion dolar AS yang disebut oleh sesetengah pelabur optimis dalam perbincangan bank itu sebelum pengumuman. Selepas keputusan diumumkan, saham jatuh kira-kira 9%, sementara indeks S&P 500 secara keseluruhannya tidak berubah dalam tempoh yang sama.
JPMorgan menurunkan unjuran pendapatan sesaham terlaras bagi 2026 sebanyak 2.4% kepada 27.31 dolar AS dan menurunkan harga sasaran bagi Disember 2027 daripada 1100 kepada 1000 dolar AS, sambil mengekalkan penarafan Overweight.

Jualan kepada pengguna akhir bagi perniagaan Tenaga dan Pengangkutan pada suku ketiga meningkat 36% tahun ke tahun, termasuk pertumbuhan 75% bagi peralatan penjanaan kuasa, dengan permintaan kukuh untuk turbin gas dan enjin salingan besar bagi pusat data. Permintaan kuasa utama meningkat, sementara momentum bekalan kuasa sandaran diesel turut berterusan.
Kapasiti merupakan kekangan utama pertumbuhan perniagaan ini: sebahagian pesanan enjin salingan besar sudah dijadualkan sehingga 2029, manakala pesanan turbin gas sehingga 2030. Syarikat merancang menghantar enjin penjanaan kuasa 10 megawatt pertama daripada pengeluaran yang dimulakan semula pada suku keempat 2026 dan terus meningkatkan pengeluaran pada 2027.
Syarikat juga akan menggunakan kilang dan pekerja sedia ada untuk meningkatkan kapasiti pemasangan dan ujian enjin besar, dengan sasaran menjadikan kapasiti hampir tiga kali ganda paras 2024 menjelang 2030. Walaupun pesanan tertunggak meningkat 96% tahun ke tahun, kira-kira 58% dijangka dijual dalam tempoh 12 bulan akan datang, sedikit di bawah 59% pada suku sebelumnya.

Syarikat menjangkakan jualan suku keempat 2026 meningkat sederhana tahun ke tahun dan margin operasi terlaras meningkat, tetapi pengembangan kapasiti, susut nilai, bahan dan kos pengangkutan akan mengimbangi sebahagian keuntungan daripada harga dan volum. Menurut pengiraan JPMorgan, panduan hasil suku keempat membayangkan lebih daripada 19.1 bilion dolar AS, berbanding konsensus pasaran 21.4 bilion dolar AS.
Jualan perniagaan pembinaan pada suku keempat dijangka hampir sama dengan tahun sebelumnya: pengurangan inventori bermusim oleh pengedar dijangka sekitar 1.6 bilion dolar AS, berbanding 600 juta dolar AS setahun sebelumnya, yang menjejaskan volum jualan tahun ke tahun sekitar 1 bilion dolar AS, meskipun jualan kepada pengguna akhir masih kukuh.
Syarikat mengekalkan panduan pertumbuhan jualan tahunan tahun ke tahun pada kadar dua digit pertengahan hingga tinggi, tetapi menjangkakan margin operasi terlaras tidak termasuk bayaran balik tarif hampir dengan paras bawah julat sasaran tahunannya. Menurut pengiraan bank itu, angkanya sekitar 19%, di bawah konsensus pasaran 19.4%; syarikat menjangkakan kos tarif setahun penuh sekitar 2.2 bilion dolar AS.

Bank itu menjangkakan margin tambahan mencapai sedikit melebihi 30% menjelang 2030 apabila output meningkat selepas kapasiti Tenaga dan Pengangkutan mula beroperasi seperti dirancang, dan mengekalkan unjuran pendapatan sesaham melebihi 55 dolar AS pada 2030.
JPMorgan berpendapat peningkatan bahagian perniagaan kuasa utama akan memperbesar asas peralatan terpasang dan mendorong pertumbuhan perkhidmatan seterusnya. Pada masa yang sama, bank itu menjangkakan kadar pertumbuhan tahunan kompaun hasil hampir dua digit dari 2019 hingga 2030 dan margin operasi meningkat lebih daripada 7 mata peratusan, maka ia tidak bersetuju syarikat dinilai berdasarkan kemuncak kitaran tradisional.
Harga sasaran 1000 dolar AS berdasarkan penilaian jumlah bahagian dan nisbah harga kepada pendapatan hadapan kira-kira 25 kali, serta merangkumi kemungkinan memperoleh bahagian pasaran kuasa utama dan sandaran dalam tempoh 3 hingga 5 tahun akan datang. Pertumbuhan pusat data yang tiba-tiba perlahan boleh menyebabkan unjuran pendapatan bank itu terlalu tinggi.