Morgan Stanley: Hasil suku ketiga Haier Smart Home turun sepuluh peratus: penambahbaikan nisbah perbelanjaan menyokong keuntungan operasi, tekanan kos masih berlarutan pada suku keempat

Mengapa keuntungan secara umumnya menepati jangkaan walaupun hasil lebih rendah daripada jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, hasil Haier Smart Home ialah 69.7 bilion yuan, turun 10.1% tahun ke tahun dan lebih rendah daripada jangkaan Morgan Stanley sebanyak 71.36 bilion yuan; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk ialah 4.68 bilion yuan, turun 12.3% tahun ke tahun dan secara umumnya menepati jangkaan bank itu.
Margin kasar turun 0.8 mata peratusan tahun ke tahun kepada 27.1%, tetapi nisbah perbelanjaan jualan turun 1.4 mata peratusan, mendorong margin operasi meningkat 0.8 mata peratusan kepada 8.5%. Morgan Stanley mengaitkan peningkatan kecekapan pemasaran dengan penyatuan unit perniagaan dan inisiatif berterusan yang ditujukan kepada pengguna.
Penambahbaikan margin tidak menghapuskan kesan penurunan hasil: keuntungan operasi suku ketiga berjumlah 5.93 bilion yuan, secara umumnya tidak berubah tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk masih menurun.

Jualan domestik merosot pada kadar dua digit tahun ke tahun pada suku ketiga, dengan penghawa dingin menjadi penyumbang terbesar kepada kemerosotan itu, antara lain kerana permintaan yang tertekan dan asas perbandingan yang tinggi pada tempoh sama tahun lalu; Morgan Stanley menganggarkan jualan penghawa dingin turun lebih daripada 20%.
Bank itu menganggarkan jualan peti sejuk turun kira-kira sedikit lebih daripada sepuluh peratus, manakala jualan mesin basuh turun pada kadar satu digit; namun, bahagian pasaran peti sejuk meningkat dan inventori berkurangan dengan ketara. Kenaikan harga plastik khususnya menekan margin keuntungan peti sejuk dan mesin basuh.
Syarikat menyasarkan peningkatan jualan domestik pada suku keempat dengan sokongan campuran produk yang lebih baik dan asas perbandingan yang rendah, serta mengimbangi tekanan melalui pengoptimuman campuran produk dan penjimatan kos; pihak pengurusan juga menjangka tekanan kos akan berterusan.
Jualan runcit jenama premium Casarte turun pada kadar satu digit pada suku ketiga, tetapi mengatasi prestasi industri; nilai jualan dari kilang turun pada suku itu, dan syarikat menyasarkan pertumbuhan semula pada suku keempat.

Jualan luar negara pada suku ketiga tidak berubah tahun ke tahun dalam denominasi yuan. Bayaran balik cukai sekali sahaja mendorong peningkatan margin kasar luar negara tahun ke tahun, tetapi tanpa bayaran balik itu, margin operasi luar negara menurun tahun ke tahun.
Mengikut rantau, jualan di Amerika Syarikat turun pada kadar pertengahan satu digit dalam yuan dan pada kadar rendah satu digit dalam dolar AS; Eropah tidak berubah, Asia Selatan berkembang 15%, dan pasaran sedang pesat membangun berkembang pada kadar tinggi satu digit.
Keuntungan di Eropah melemah pada suku ketiga akibat kenaikan kos logistik dan perubahan campuran produk. Perniagaan AS, GEA, menjangka margin keseluruhannya pada suku keempat kekal stabil berbanding suku ketiga dan bertambah baik tahun ke tahun berasaskan asas perbandingan yang rendah.

Morgan Stanley memberikan saham A Haier Smart Home penarafan “setara pasaran” dengan harga sasaran 23 yuan. Bank itu menilai saham tersebut pada 11 kali pendapatan ramalan 2026, sedikit di bawah purata nisbah harga kepada pendapatan saham itu sebanyak kira-kira 13 kali sejak 2017.
Risiko penurunan utama yang disenaraikan oleh bank itu termasuk kelembapan lanjut dalam pasaran hartanah China, persaingan harga penghawa dingin, serta risiko pelaksanaan pengembangan dan penggabungan serta pengambilalihan.