Nomura Orient International Securities: Sinocera: Hasil suku ketiga meningkat tetapi keuntungan susut berbanding suku sebelumnya; Nomura menurunkan unjuran keuntungan dan menaikkan penarafan

Mengapa keuntungan tidak meningkat seiring dengan hasil?

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil Sinocera berjumlah 4.079 bilion yuan, meningkat 24.2% tahun ke tahun dan secara amnya selaras dengan jangkaan Nomura Orient International Securities; keuntungan bersih berjumlah 545 juta yuan, meningkat 11.4% tahun ke tahun tetapi di bawah unjuran firma itu.
Hasil suku ketiga berjumlah 1.566 bilion yuan, meningkat 38.7% tahun ke tahun dan 8.1% berbanding suku sebelumnya; keuntungan bersih berjumlah 183 juta yuan, meningkat 15.8% tahun ke tahun tetapi menurun 17.2% berbanding suku sebelumnya. Margin kasar dalam tempoh yang sama ialah 36.8%, turun 0.1 mata peratusan tahun ke tahun dan 1.5 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.
Firma itu mengaitkan tekanan terhadap keuntungan dengan kenaikan kos bahan mentah dalam sesetengah perniagaan, serta peningkatan perbelanjaan pengurusan dan kerugian pertukaran asing akibat insentif ekuiti dan pemerolehan SDI dari Australia. Nisbah perbelanjaan pengurusan suku ketiga meningkat 3.8 mata peratusan tahun ke tahun, manakala nisbah perbelanjaan kewangan meningkat 1.3 mata peratusan.

Sebahagian pengembangan kapasiti serbuk dielektrik MLCC untuk pelayan AI dan kenderaan telah siap, dengan penghantaran dalam jumlah besar dijangka pada suku keempat 2026. Syarikat itu bermula dengan serbuk untuk seramik elektronik, dan Nomura Orient International Securities optimis terhadap peningkatannya kepada serbuk dielektrik mewah serta penambahbaikan campuran produknya.
Serbuk silika sfera dan substrat seramik berbilang lapisan untuk pusat data masih dalam peringkat pengesahan pelanggan; substrat seramik untuk penyejuk termoelektrik pula telah mula dijual dalam jumlah kecil. Firma itu berpendapat produk ini berpotensi menjadi sumber pertumbuhan hasil tambahan selepas lulus pengesahan dan dikomersialkan.

Nomura Orient International Securities mengekalkan unjuran hasil bagi 2026 hingga 2028 masing-masing pada 5.664 bilion yuan, 6.751 bilion yuan dan 7.657 bilion yuan. Namun, dengan mengambil kira permintaan yang lemah dalam sesetengah perniagaan tradisional, kenaikan harga bahan mentah dan perbelanjaan yang melebihi jangkaan, firma itu menurunkan unjuran keuntungan bersih bagi tahun yang sama masing-masing sebanyak 14%, 2% dan 2%, kepada 766 juta yuan, 1.128 bilion yuan dan 1.371 bilion yuan.
Firma itu menurunkan harga sasaran daripada 70 yuan kepada 56 yuan sambil menaikkan penarafan daripada Neutral kepada Beli; berbanding harga penutupan 40.59 yuan pada 27 Oktober 2026, harga sasaran itu membayangkan potensi kenaikan 38.0%.
Harga sasaran berdasarkan unjuran pendapatan sesaham 1.13 yuan bagi 2027 dan nisbah harga kepada pendapatan sasaran sebanyak 50 kali. Gandaan sasaran diturunkan daripada 60 kali tetapi masih melebihi purata syarikat setara sebanyak 30.2 kali bagi 2027; firma itu berpendapat peningkatan kepada serbuk mewah, penambahbaikan campuran produk dan potensi jangka panjang perniagaan berkaitan AI menyokong premium tersebut. Permintaan hiliran, kadar peningkatan jumlah produk baharu dan harga bahan mentah akan mempengaruhi penilaian ini.