J.P. Morgan: Laporan Mingguan Komoditi: Harga gas Eropah melepasi seratus, pemulihan penapisan Rusia mungkin mengurangkan kekurangan diesel

Mengapa gas asli Eropah sekali lagi melepasi 100 euro?

Harga gas asli Eropah meningkat melebihi 100 euro per megawatt-jam buat kali pertama sejak 2022, yang dikaitkan JPMorgan dengan asas penawaran dan permintaan serta kemungkinan peningkatan semula ketegangan di Timur Tengah.
Dari 19 Oktober hingga 25 haribulan, permintaan gas asli di barat laut Eropah dan UK mencatat purata 541 juta meter padu sehari, meningkat 20% berbanding minggu sebelumnya dan 5% tahun ke tahun; keseluruhan peningkatan mingguan datang daripada permintaan pemanasan, manakala penjanaan kuasa angin meningkat 70% berbanding minggu sebelumnya, menjadikan permintaan untuk penjanaan elektrik berasaskan gas secara keseluruhannya tidak berubah.
Bagaimanapun, purata permintaan harian dalam Oktober hingga minggu tersebut ialah 450 juta meter padu, kira-kira 15% lebih rendah tahun ke tahun dan 16 juta meter padu di bawah ramalan terkini bank itu, terutamanya kerana cuaca lebih panas pada separuh pertama bulan tersebut. JPMorgan menjangkakan permintaan bagi keseluruhan bulan akan lebih hampir kepada ramalannya.

Tiada lagi serangan yang disahkan terhadap kemudahan penapisan Rusia selepas kilang penapisan Ryazan diserang pada 15 Oktober. Jumlah pemprosesan kilang penapisan negara itu pulih sebanyak 350 ribu tong sehari berbanding minggu sebelumnya kepada 4 juta tong sehari minggu lalu.
JPMorgan menganggarkan bahawa jika serangan terus terhenti, jumlah pemprosesan pada November boleh pulih kepada 4.5 juta tong sehari atau lebih; berdasarkan hasil diesel sebanyak 37%, pengeluaran diesel adalah kira-kira 1.7 juta tong sehari. Selepas ditolak permintaan domestik kira-kira 1.2 juta tong sehari, kira-kira 500 ribu tong sehari boleh dieksport, yang berpotensi mengurangkan kekurangan diesel global.
Pemulihan ini mencerminkan keadaan operasi yang bertambah baik, bukannya pemulihan kekal kapasiti penapisan; serangan baharu boleh membalikkan pemulihan itu dengan cepat. Peningkatan penapisan juga boleh menyokong pemulihan pengeluaran minyak mentah Rusia, tetapi kapasiti pelabuhan dan kerosakan akibat serangan akan mengehadkan peningkatan eksport minyak mentah.

Selepas Selat Hormuz ditutup secara efektif, pengeksport serantau mengekalkan penghantaran melalui saluran paip lencongan, laluan alternatif, pelayaran dengan isyarat kapal dimatikan dan pemindahan kapal ke kapal. Aliran minyak mentah telah pulih hampir ke paras sebelum perang, manakala gas asli cecair (LNG) ketinggalan berbanding minyak mentah.
Pengangkutan LNG memerlukan kapal khusus yang bekalannya lebih terhad, dan insurans juga lebih mahal, maka Qatar menghadapi kekangan fizikal, logistik dan insurans yang lebih besar. Sejak September, Qatar nampaknya lebih banyak menggunakan kapal lama, mematikan isyarat dan melakukan pemindahan kapal ke kapal; penjejakan melalui sistem pengenalan automatik kapal sahaja akan meremehkan aktiviti transit sebenar.

Premium risiko pertanian menurun dengan ketara dalam beberapa minggu kebelakangan ini: kenaikan tahun semasa Indeks Pertanian Komoditi Bloomberg mengecil daripada puncak kira-kira 24% pada awal September kepada kira-kira 8.5%, sementara El Niño yang kuat sedang menghampiri puncak dengan intensiti bersejarah.
JPMorgan berpendapat prospek asas pertanian bagi tahun 2026/27 tidak banyak berubah sepanjang bulan lalu, sekali gus sukar menjelaskan penjualan besar-besaran sektor itu; bank tersebut berpendapat pengguna boleh memanfaatkan penurunan harga untuk meningkatkan liputan pembelian hadapan.
Tumpuan seterusnya termasuk daya saing jualan eksport AS selepas penurunan harga dan cuaca di Amerika Selatan: anomali hujan berkaitan El Niño di rantau itu terus bertambah buruk. Jabatan Pertanian AS akan menerbitkan laporan ramalan penawaran dan permintaan pada 10 November.

Nilai kepentingan terbuka komoditi yang dijejaki JPMorgan meningkat 19.8 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya kepada 2.07 trilion dolar minggu lalu, meningkat untuk minggu ketiga berturut-turut.
Tenaga ialah pemacu utama: nilai kepentingan terbukanya meningkat 39 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya dan mencatat rekod, termasuk aliran masuk bersih 16 bilion dolar berdasarkan kontrak, manakala kenaikan harga tenaga turut meningkatkan penilaian.
Dalam tempoh yang sama, aliran keluar dana daripada pasaran logam asas bersama penurunan harga emas dan perak mengurangkan nilai kepentingan terbuka logam sebanyak 13.4 bilion dolar; nilai pertanian berkurang 7.6 bilion dolar akibat penurunan harga serta aliran keluar dana daripada pasaran bijirin dan biji minyak.