Bank of America: Pesanan ASMPT mencatat rekod tertinggi, mengapa BofA masih menurunkan harga sasaran?

Sejauh mana kukuhnya pemulihan suku ketiga?

Hasil ASMPT pada suku ketiga ialah 5.247 bilion dolar Hong Kong, meningkat 6.3% berbanding suku sebelumnya dan 43.3% tahun ke tahun, serta 0.6% melebihi konsensus pasaran. Keuntungan operasi ialah 799 juta dolar Hong Kong, 9% melebihi konsensus.
Prestasi keuntungan tidak mengatasi jangkaan secara menyeluruh: keuntungan bersih suku tersebut ialah 533 juta dolar Hong Kong, 8% di bawah konsensus; kadar cukai efektif sebenar ialah 30.9%, melebihi konsensus 22.4%.
Pesanan baharu kumpulan mencapai rekod 8.85 bilion dolar Hong Kong, meningkat 25% berbanding suku sebelumnya dan 138% tahun ke tahun. Nisbah pesanan kepada penghantaran ialah 1.7 kali, tertinggi sejak suku pertama 2021, menunjukkan nilai pesanan yang diterima pada suku tersebut jauh melebihi hasil.

Pesanan peralatan semikonduktor meningkat 31% berbanding suku sebelumnya, terutamanya daripada peralatan ikatan termomampatan (TCB), teknologi fotonik dan penyelesaian cip terbalik. Pesanan SMT meningkat 19% berbanding suku sebelumnya, dengan sebahagian pesanan diawalkan ke suku ketiga.
BofA berpendapat cip AI memacu pengembangan kapasiti dan peningkatan teknologi pembungkusan peringkat akhir bagi cip memori dan logik, sekali gus membantu ASMPT menjual peralatan TCB kepada lebih banyak pelanggan. Pada Julai, syarikat menerima pesanan besar daripada pelanggan pemasangan dan pengujian untuk lebih daripada 50 mesin TCB cip-ke-substrat bagi cip pengkomputeran AI termaju.
Komposisi permintaan juga mempengaruhi masa: pengurusan menjangkakan permintaan untuk tindanan HBM 8 lapisan mungkin melebihi tindanan 12 lapisan pada 2027, dan masa permintaan TCB berkaitan mungkin perlu diselaraskan. Penyepaduan jambatan silikon dan pembungkusan peringkat panel bagi cip logik pula mungkin menjana permintaan tambahan.

Syarikat memberikan panduan hasil suku keempat antara 670 juta hingga 730 juta dolar AS, dengan titik tengah 700 juta dolar AS, meningkat kira-kira 5% berbanding suku ketiga dan kira-kira 38% tahun ke tahun.
Pengurusan menjangkakan hasil SMT meningkat dua digit berbanding suku sebelumnya, manakala hasil peralatan semikonduktor secara umumnya mendatar kerana kitaran penghantaran yang lebih panjang. Pesanan suku keempat dijangka kekal jauh melebihi tempoh yang sama tahun sebelumnya, tetapi menurun berbanding paras rekod suku ketiga.
Komposisi perniagaan juga mempengaruhi margin: pengurusan menjangkakan margin kasar peralatan semikonduktor kekal melebihi 45%, manakala margin kasar SMT berada pada paras hampir 40%.

BofA menjangkakan hasil masing-masing mencapai 27.226 bilion dan 37.619 bilion dolar Hong Kong pada 2027 dan 2028, kira-kira 21% dan 47% melebihi konsensus pasaran. Bank itu mengaitkan perbezaan tersebut terutamanya dengan prospek optimistik syarikat bagi peralatan TCB.
Namun, BofA menjangkakan margin keuntungan operasi bagi kedua-dua tahun masing-masing pada 13.8% dan 14.1%, di bawah konsensus 15.4% dan 17.3%. Perbelanjaan operasi dalam modelnya juga lebih tinggi daripada konsensus, maka kelebihan hasil tidak diterjemahkan secara berkadar kepada kelebihan keuntungan.
Mengambil kira persaingan yang semakin sengit daripada Hanmi Semi, BESI dan lain-lain, BofA menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi setiap tahun 2027 hingga 2028 sebanyak kira-kira 2%, dan menurunkan gandaan harga kepada pendapatan sasaran daripada 40 kepada 33 kali. Harga sasaran diturunkan daripada 310 kepada 250 dolar Hong Kong, dengan penarafan Beli dikekalkan. Bank itu menyatakan kehilangan bahagian pasaran kepada pesaing sebagai risiko penurunan utama.