Di manakah perbezaan antara keputusan suku ketiga dengan jangkaan?

  • Pendapatan Suofeiya pada suku ketiga 2026 ialah 1.945 bilion yuan, turun 21% tahun ke tahun dan sejajar dengan ramalan Goldman Sachs. Keuntungan bersih ialah 108 juta yuan, turun 70% tahun ke tahun dan 39% lebih rendah daripada ramalan bank itu.
  • Goldman Sachs berpandangan bahawa keuntungan yang meleset terutamanya disebabkan tekanan terhadap margin kasar: margin kasar suku ketiga turun 4.6 mata peratusan tahun ke tahun, mungkin berkaitan dengan kenaikan kos input dan persaingan.

Perniagaan manakah yang menyumbang kepada penurunan pendapatan?

  • Mengikut jenama, pendapatan jenama Suofeiya pada suku ketiga turun 21% tahun ke tahun, dengan penurunan yang lebih kecil berbanding 27% pada separuh pertama. Milana turun 31% tahun ke tahun, dengan penurunan yang lebih besar berbanding 18% pada separuh pertama.
  • Pendapatan saluran pengubahsuaian rumah menyeluruh turun 20% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026. Berdasarkan itu, Goldman Sachs menganggarkan penurunan suku ketiga hampir sama dengan separuh pertama. Pendapatan luar negara meningkat 91% dalam tempoh yang sama, tetapi hanya merangkumi 2% daripada jumlah pendapatan, lalu memberikan sokongan terhad kepada pendapatan keseluruhan.

Mengapa keuntungan merosot lebih besar daripada pendapatan?

  • Selain penurunan margin kasar, penguncupan pendapatan turut meningkatkan tekanan perbelanjaan. Walaupun jumlah mutlak perbelanjaan operasi menurun pada suku ketiga, nisbah perbelanjaan jualan dan pentadbiran masih meningkat 2.7 mata peratusan tahun ke tahun.
  • Goldman Sachs berkata penyahumpilan operasi merupakan sebab utama margin keuntungan operasi turun 11.3 mata peratusan tahun ke tahun: penurunan perbelanjaan tidak cukup untuk mengimbangi penguncupan pendapatan, menyebabkan perbelanjaan mengambil bahagian pendapatan yang lebih besar.

Bagaimanakah Goldman Sachs menyemak pandangan seterusnya?

  • Berdasarkan keputusan terkini, Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sebanyak 11%–23%. Model yang disemak mengunjurkan pendapatan turun 21.8% tahun ke tahun pada 2026, terus turun 0.8% pada 2027, dan meningkat 3.4% pada 2028.
  • Goldman Sachs menjangkakan margin kasar pulih daripada 32.8% pada 2026 kepada 35.4% pada 2028, dan keuntungan bersih meningkat daripada 332 juta yuan kepada 704 juta yuan. Namun, bank itu berpandangan bahawa manfaat pengembangan produk dan saluran masih belum terlihat, manakala permintaan perabot tempahan sangat bergantung pada pasaran hartanah.
  • Goldman Sachs menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 8.7 yuan kepada 7.8 yuan dan mengekalkan penarafan neutral. Harga sasaran itu berdasarkan penilaian 12 kali ramalan pendapatan sesaham bagi 2028, yang didiskaunkan kepada 2027 menggunakan kos ekuiti 9.8%.