Morgan Stanley: Unjuran pertumbuhan CPU pelayan AMD dinaikkan, kos pengembangan AI mengekang penilaian

Bagaimanakah pusat data mengimbangi kelemahan PC?

Pendapatan AMD pada suku ketiga 2026 berjumlah 13.377 bilion dolar, meningkat 44.7% tahun ke tahun dan melebihi konsensus pasaran sebanyak 13.096 bilion dolar; pendapatan pusat data berjumlah 8.546 bilion dolar, meningkat 96.9% tahun ke tahun, dan menjadi pemacu pertumbuhan utama.
Pendapatan segmen klien dalam tempoh yang sama ialah 2.949 bilion dolar, turun 3.7% berbanding suku sebelumnya. Morgan Stanley menjangkakan pendapatan segmen klien suku keempat turun lagi 23% berbanding suku sebelumnya, kira-kira 400 juta dolar lebih rendah daripada unjurannya yang telah diturunkan sebelum ini.
Walaupun PC menghadapi tekanan, titik tengah panduan pendapatan suku keempat AMD masih mencapai 17 bilion dolar, meningkat 27.1% daripada suku ketiga dan melebihi konsensus pasaran sebanyak 16.287 bilion dolar; panduan margin kasar bukan GAAP sekitar 55%, lebih rendah daripada 55.9% pada suku ketiga.

AMD menaikkan jangkaan pertumbuhan pendapatan CPU pelayan bagi 2027 daripada 70% kepada lebih 100%. Sehubungan itu, Morgan Stanley menaikkan unjuran keseluruhan bagi syarikat, dengan menjangkakan pendapatan 2027 sebanyak 98.941 bilion dolar, berbanding unjuran asal 89.13 bilion dolar; unjuran pendapatan sesaham bukan GAAP meningkat daripada 15.64 dolar kepada 18.77 dolar.
Dalam tiga suku pertama 2026, penghantaran CPU pelayan AMD meningkat kira-kira 50% tahun ke tahun dan pendapatan meningkat kira-kira 90%; penghantaran Intel meningkat 4% dalam tempoh yang sama. Morgan Stanley berpendapat rantaian bekalan AMD yang disumberluarkan sepenuhnya lebih responsif terhadap pasaran yang ketat, menyokong peningkatan bahagian pasarannya yang berterusan.
Bank itu menjangkakan AMD menyumbang lebih enam persepuluh daripada pertambahan gabungan penghantaran kedua-dua syarikat pada 2027, tetapi tetap berhati-hati untuk mengunjurkan keadaan pertumbuhan semasa ke jangka panjang: tempoh kekurangan CPU pelayan masih tidak pasti.

Helios mencatat pendapatan pertamanya pada suku ketiga. AMD berkata permintaan pelanggan utamanya bagi 2027 adalah kukuh, unjuran dalamannya lebih tinggi berbanding 90 hari sebelumnya, dan kemajuan dicapai dalam menjalankan beban kerja pengeluaran; Morgan Stanley menaikkan unjuran pendapatan GPU bagi 2027 daripada 38 bilion dolar kepada 40 bilion dolar.
Usaha mendapatkan pelanggan turut membawa kos: Morgan Stanley menyatakan bahawa kesan waran mula diambil kira dalam keputusan, dengan caj perakaunan berkaitan sebanyak 1.1 bilion dolar pada suku tersebut, jumlah yang agak besar berbanding pendapatan GPU suku tahunan sekitar 3.5 bilion dolar. Bank itu berpendapat kos sedemikian wajar dicerminkan dalam gandaan penilaian.

Morgan Stanley menaikkan harga sasaran daripada 510 dolar kepada 550 dolar, tetapi mengekalkan penarafan Equal-weight. Bank itu menaikkan unjuran pendapatan sesaham berdasarkan ModelWare bagi 2028, sambil menurunkan gandaan penilaian daripada kira-kira 22 kali kepada kira-kira 20 kali, antara sebabnya ialah kebimbangan yang meningkat bahawa kitaran CPU berada pada tahap tinggi.
Bank itu menjangkakan GPU masing-masing menyumbang 42% dan 46% daripada pendapatan AMD pada 2027 dan 2028; nisbah harga kepada pendapatan AMD bagi 2028 sekitar 20 kali masih melebihi paras kira-kira 10 kali bagi syarikat cip AI besar yang setara. Morgan Stanley mengiktiraf peluang CPU pelayan dan potensi pertumbuhan jangka panjang AI, tetapi menganggap jurang penilaian semasa terlalu besar.