Goldman Sachs: Hasil suku ketiga Eastroc Beverage hampir mendatar, kawalan kos menyokong pertumbuhan keuntungan operasi teras

Sejauh mana hasil perlahan?

Pada suku ketiga 2026, Eastroc Beverage mencatat hasil 6.15 bilion yuan, meningkat 0.8% tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 1.28 bilion yuan, turun 7.8% tahun ke tahun. Prestasi ini di bawah jangkaan Goldman Sachs dan pasaran.
Keuntungan bersih berulang ialah 1.25 bilion yuan, turun 1.3% tahun ke tahun. Perbezaan berbanding penurunan keuntungan bersih terutama berkaitan dengan asas keuntungan nilai saksama yang tinggi dalam tempoh sama 2025.

Hasil minuman tenaga teras turun 9% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat kemungkinan sebabnya termasuk pengurangan inventori saluran, kelembapan kategori akibat cuaca dan aktiviti pembinaan yang lemah, serta pengagihan semula sumber syarikat bagi strategi “1+6”.
Jualan Bushuila kekal tidak berubah tahun ke tahun, terkesan oleh cuaca yang tidak menggalakkan dan mobiliti yang lemah; minuman bukan teh lain meningkat 17% tahun ke tahun, perlahan daripada 28% pada suku kedua.
Minuman teh kekal sebagai pemacu pertumbuhan utama: jualan suku ketiga meningkat 145% tahun ke tahun kepada 580 juta yuan, merangkumi lebih 9% daripada jumlah jualan. Teh buah dan teh tanpa gula masing-masing terdapat di kira-kira 3 juta dan 2 juta tempat jualan.

Keuntungan operasi teras suku ketiga meningkat 6% tahun ke tahun, manakala margin operasi teras naik 1.4 mata peratusan kepada 27.5%. Penurunan perbelanjaan jualan dan sedikit peningkatan margin kasar bersama-sama mengimbangi kesan kenaikan perbelanjaan pentadbiran.
Margin kasar ialah 45.7%, naik 0.5 mata peratusan tahun ke tahun, tetapi di bawah jangkaan Goldman Sachs. Syarikat mengunci kos perolehan PET pada kira-kira 6000 yuan setan sehingga akhir 2026; kesan pencairan kos yang lebih lemah akibat jualan produk teras yang perlahan mungkin mengimbangi sebahagian manfaatnya.
Selepas perbelanjaan awal untuk pemasaran dan peti sejuk beku pada separuh pertama dan suku kedua, perbelanjaan jualan suku ketiga turun 11% tahun ke tahun. Nisbah perbelanjaan turun kepada 13.4%, turun 1.8 mata peratusan tahun ke tahun dan 1.2 mata peratusan di bawah jangkaan Goldman Sachs.
Margin bersih pula turun 1.9 mata peratusan tahun ke tahun, turut terjejas oleh peningkatan kerugian pertukaran asing, penurunan keuntungan nilai saksama dan kenaikan kadar cukai efektif.

Tunai diterima daripada jualan pada suku ketiga meningkat 2% tahun ke tahun kepada 6.9 bilion yuan, tetapi aliran tunai operasi turun 25% kepada 1.05 bilion yuan; pada akhir suku ketiga, pendahuluan pelanggan dan liabiliti kontrak meningkat 43% tahun ke tahun kepada 5.1 bilion yuan.
Goldman Sachs menjangka syarikat akan mengutamakan inventori saluran yang sihat, melaraskan pembungkusan Bushuila dan membangunkan produk pada suku keempat, bukannya mengejar pertumbuhan penghantaran. Cuaca yang bertambah baik mendorong pemulihan jualan runcit minuman tenaga pada awal Oktober, tetapi penggantian pembungkusan lama dalam saluran dijangka meningkatkan perbelanjaan saluran dan logistik suku keempat.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dengan harga sasaran 12 bulan sebanyak 143.3 yuan, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan 21 kali bagi 2027 yang didiskaunkan ke pertengahan 2027.