J.P. Morgan: GenScript bertaruh pada penyelidikan dan pembangunan ubat AI menerusi pengembangan kapasiti, hasil berkaitan dijangka mencapai 2 hingga 4 kali ganda paras 2026 pada 2027

Mengapa prospek pertumbuhan 2027 menjadi tumpuan?

JPMorgan melihat pertumbuhan hasil GenScript pada 2027 sebagai perkara utama yang diperdebatkan. Ia menjangkakan hasil perniagaan penyelidikan dan pembangunan ubat AI (AIDD) syarikat pada 2027 mencapai 2 hingga 4 kali ganda paras 2026, dan mungkin melebihi ramalan terdahulu bank itu untuk pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 108%; bank itu juga berpendapat syarikat berpotensi mengatasi panduan hasil bagi tahun kewangan 2026.
Hasil 4 kali ganda ialah senario optimis bersyarat: kapasiti mesti berkembang pada kelajuan penuh, kadar penggunaan kekal tinggi pada 2027 dan harga kekal stabil. Dalam keadaan itu, kapasiti purata sepanjang tahun mungkin mencapai 4 kali ganda paras 2026.
Hari pelabur memberikan panduan baharu yang terhad mengenai kewangan dan pesanan, manakala pengurusan juga tidak banyak menyentuh pertumbuhan hasil 2027. JPMorgan berpendapat hal ini mungkin menjelaskan kejatuhan harga saham syarikat lebih 7% pada petang itu; Indeks Penjagaan Kesihatan China Hang Seng turun 1.3% dalam tempoh yang sama.

Syarikat menunjukkan bahawa selang pembelian berulang pelanggan AIDD ialah 10 hingga 12 hari, berbanding kira-kira 30 hari bagi perkhidmatan tradisional, menjadikan kekerapan pesanan kira-kira 2.5 kali ganda; 70% daripada pesanan tertunggak datang daripada pelanggan yang telah menandatangani perjanjian perkhidmatan induk.
Pengurusan menganggarkan pasaran yang boleh disasarkan bagi perkhidmatan AIDD kumpulan sains hayat pada 2026 sekitar 1 bilion dolar AS, yang membayangkan kadar pertumbuhan tahunan terkompaun sebanyak 50% hingga 80% sehingga 2029. Takrif pasaran ini tidak merangkumi pengesahan dalaman pelanggan dan pembangunan hiliran ubat yang ditemukan menggunakan AI.
AI membolehkan pelanggan meneroka lebih banyak sasaran, bentuk molekul dan calon, manakala kerja pengesahan turut meliputi pelbagai peringkat, daripada pengesahan pengikatan awal hingga penilaian fungsi. Penyaringan calon yang lebih baik mungkin mengurangkan jumlah ujian setiap kelompok, tetapi lelaran yang lebih pantas masih boleh meningkatkan jumlah ujian sepanjang tahun.

Pengurusan merancang untuk sekurang-kurangnya menggandakan kapasiti ekspresi protein berkaitan setiap 3 hingga 6 bulan dan menjadualkan penggunaannya mengikut permintaan puncak pelanggan. Peningkatan proses daripada format 96 telaga kepada 384 telaga serta pengurangan beransur-ansur isi padu tindak balas berpotensi membolehkan lebih banyak calon ubat diproses sambil mengurangkan penggunaan reagen bagi setiap eksperimen.
Pengembangan bukan sekadar menambah peralatan: kawalan kualiti, ujian susulan, ketepatan instrumen dan penjadualan juga perlu seiring supaya penghasilan protein yang lebih pantas benar-benar memendekkan kitaran pelanggan.
Sebanyak 90% daripada hasil pembiayaan ekuiti pada September 2026 akan digunakan untuk AIDD. Pengurusan menjangkakan kecekapan kapasiti baharu sekurang-kurangnya 1.5 kali ganda model tradisional, dengan tempoh pulang modal 1 hingga 2 tahun, berbanding 2 hingga 3 tahun bagi model tradisional; pulangan sebenar bergantung pada kadar penggunaan.

Pengurusan menjangkakan pertumbuhan keuntungan terus mengatasi pertumbuhan hasil pada separuh kedua 2026. Namun, model JPMorgan mengunjurkan hasil kumpulan pada 2026 sebanyak 909 juta dolar AS, turun 5.3% daripada 960 juta dolar AS pada 2025; EBITDA terlaras diunjurkan sebanyak 212 juta dolar AS, lebih rendah daripada 359 juta dolar AS pada 2025.
Bank itu mengunjurkan aliran tunai operasi pada 2026 sebanyak 196 juta dolar AS, lebih rendah daripada 326 juta dolar AS pada 2025; aliran tunai bebas firma diunjurkan turun daripada 182 juta dolar AS kepada 15 juta dolar AS. Perniagaan terapi sel syarikat baru-baru ini tidak lagi disatukan dalam penyata kewangan, dan pegangan kira-kira 45% dalam Legend Biotech kini diakaunkan menggunakan kaedah ekuiti.
Peluang jangka lebih panjang datang daripada perkhidmatan seperti garis sel, proses dan formulasi yang diperlukan selepas projek memasuki pembangunan seterusnya. Pengurusan berkata kebanyakan aktiviti AIDD masih tertumpu pada peringkat penemuan, dan JPMorgan menjangkakan projek mungkin mengambil masa 2 hingga 3 tahun untuk beralih daripada penemuan awal kepada pembangunan.