J.P. Morgan: Penghantaran storan tenaga Deye melonjak, margin kasar tertekan: JPMorgan menaikkan ramalan keuntungan tetapi menurunkan harga sasaran

Apakah yang memacu pertumbuhan dalam tiga suku pertama?

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil Deye berjumlah 17.18 bilion yuan, meningkat 94.2% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham berjumlah 4.27 bilion yuan, meningkat 82% tahun ke tahun, sejajar dengan panduan prestasi terdahulu.
Penghantaran ialah pemacu utama: penghantaran penyongsang mencapai 1.96 juta unit, meningkat 54% tahun ke tahun; JPMorgan menganggarkan penghantaran pek bateri sebanyak 13.5 GWh, meningkat kira-kira 220% tahun ke tahun.
Pertumbuhan disertai penurunan margin kasar: margin kasar keseluruhan bagi tiga suku pertama turun daripada 38.5% dalam tempoh sama tahun sebelumnya kepada 36.5%. Bahagian pek bateri bermargin lebih rendah yang meningkat, kenaikan kos sel bateri dan komponen elektronik serta kadar pertukaran yang tidak menguntungkan semuanya memberi tekanan.

Pengurusan menjangkakan hasil sekitar 25 bilion yuan pada 2026 dan menyasarkan sekitar 40 bilion yuan pada 2027; jika keadaan pasaran menguntungkan, hasil mungkin mencapai 45 bilion yuan. Hasil penyongsang storan tenaga dan pek bateri masing-masing dijangka menghampiri paras 20 bilion yuan.
Eropah menyumbang 43% daripada hasil penyongsang syarikat dan 62% daripada hasil pek baterinya dalam tiga suku pertama 2026, dan bekalan tempatan masih terhad. JPMorgan menjangkakan pasaran storan tenaga teragih Eropah berkembang 50% pada 2027, didorong oleh harga tenaga yang tinggi dan masalah penjadualan tenaga boleh baharu.
Kekurangan elektrik dan permintaan luar grid di India, Asia Tenggara, Timur Tengah dan Afrika merupakan sumber pertumbuhan baharu. Dari segi produk, pengurusan berpendapat storan tenaga komersial dan industri berpotensi berkembang kira-kira 100%; pada suku ketiga 2026, produk komersial dan industri sudah menyumbang kira-kira separuh daripada hasil penyongsang storan tenaga syarikat.

Pengurusan menjangkakan naik taraf produk dan pengurangan kos akan menyokong margin penyongsang storan tenaga, tetapi pek bateri ialah faktor ketidakpastian utama bagi keuntungan pada 2027. Syarikat menjangkakan margin kasar bateri kekal secara umumnya stabil berbanding suku sebelumnya pada suku keempat 2026 dan mungkin diselaraskan pada suku pertama 2027.
Pemansuhan rebat cukai eksport bateri berkuat kuasa Januari 2027 memberikan tekanan. Harga belian sel bateri syarikat ditentukan menggunakan formula berdasarkan harga spot litium, tetapi terdapat sela masa; harga litium turun daripada kira-kira 160 ribu yuan setan pada akhir Ogos kepada kira-kira 95 ribu yuan setan pada masa laporan. Pengurusan berpendapat kos bateri yang lebih rendah boleh mengimbangi pengurangan rebat cukai, dan laporan itu turut menyatakan bahawa pengurangan kos dan kenaikan harga secara terpilih boleh mengimbangi sebahagian kesannya.

Dengan mengambil kira sasaran hasil pengurusan dan trend operasi dalam tiga suku pertama, JPMorgan menaikkan ramalan keuntungan bagi 2026 hingga 2028 sebanyak 8% hingga 16%. Model bank itu meramalkan hasil 39.38 bilion yuan pada 2027, meningkat 57% tahun ke tahun; margin bersih pula turun daripada 23.7% pada 2026 kepada 20.7%.
Dengan mengambil kira kitaran rantaian industri yang lebih luas, bank itu menurunkan nisbah harga kepada pendapatan sasaran daripada 23.5 kali kepada 18 kali dan menurunkan harga sasaran sebanyak 18% kepada 127 yuan, sambil mengekalkan penarafan overweight. Harga sasaran berdasarkan purata ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 dan 2028.