Bernstein: Pendapatan suku tahunan Super Micro Computer mengatasi jangkaan, tetapi penukaran pesanan dan aliran tunai masih terbatas

Di manakah pertumbuhan suku pertama paling kukuh?

Pendapatan suku pertama tahun kewangan 2027 ialah 19.95 bilion dolar, meningkat 298% tahun ke tahun dan 79% suku ke suku. Ia mengatasi konsensus pasaran sebanyak 33% serta julat awal syarikat sebelum ini sebanyak 18.5 bilion hingga 19.5 bilion dolar; angka itu termasuk pendapatan 2.3 bilion dolar daripada pelaksanaan yang sebelum ini tertangguh.
Pendapatan penyelesaian AI sekitar 14.2 bilion dolar, meningkat kira-kira 115% suku ke suku, dan menyumbang 71% daripada jumlah pendapatan, naik daripada 59% pada suku sebelumnya. Pendapatan bukan AI juga meningkat kira-kira 27% suku ke suku kepada 5.8 bilion dolar. Mengikut kategori pelanggan, pendapatan perusahaan dan saluran ialah 4.9 bilion dolar, turun 12% suku ke suku selepas pertumbuhan yang luar biasa kukuh pada suku sebelumnya.
Margin kasar ialah 12.8%, kira-kira 2 mata peratusan melebihi konsensus pasaran dan 0.3 mata peratusan melebihi had atas julat awal; pendapatan sesaham ialah 1.81 dolar, 70% melebihi konsensus pasaran.

Syarikat menjangkakan pendapatan suku kedua sebanyak 19.5 bilion hingga 21.5 bilion dolar, dengan titik tengah 20.5 bilion dolar, 24% melebihi konsensus pasaran; titik tengah panduan pendapatan sesaham ialah 1.78 dolar, hampir sama dengan suku pertama.
Pengurusan menaikkan panduan pendapatan tahun kewangan 2027 daripada 65 bilion hingga 72 bilion dolar kepada 72 bilion hingga 82 bilion dolar. Berdasarkan titik tengah panduan baharu, tiga suku yang berbaki memerlukan jumlah pendapatan sekitar 57.1 bilion dolar, atau purata kira-kira 19 bilion dolar setiap suku, melebihi kira-kira 17.6 bilion dolar pada suku pertama selepas mengecualikan pendapatan daripada pelaksanaan tertangguh.
Panduan margin kasar setahun penuh syarikat ialah 11.8% hingga 12.2%, lebih rendah daripada 12.8% pada suku pertama. Pengurusan menjangkakan margin kasar dalam setiap kategori pelanggan kekal sama atau bertambah baik, tetapi bahagian pelaksanaan AI berskala besar yang meningkat masih boleh menurunkan margin keseluruhan; untuk jangka panjang, ia mengharapkan kepelbagaian pelanggan dan produk serta lebih banyak penyelesaian bersepadu, perisian dan perkhidmatan.

Pengurusan berkata pesanan tertunggak meningkat ke paras rekod meskipun hampir 20 bilion dolar pendapatan diiktiraf pada suku pertama, menunjukkan pesanan baharu terus menggantikan penghantaran. Syarikat menilai kredit pelanggan, permintaan akhir dan kesiapsiagaan pusat data dengan lebih ketat, serta berusaha mendapatkan lebih banyak bayaran pendahuluan pelanggan.
Pendapatan tertunda meningkat kira-kira 3.1 bilion dolar, terutamanya mencerminkan peningkatan bayaran pendahuluan yang membantu menyokong modal kerja; kitaran penukaran tunai memendek 52 hari suku ke suku kepada 97 hari. Namun aliran tunai bebas suku pertama masih negatif 476 juta dolar.
Syarikat tidak mengukur pesanan tertunggak, dan kekurangan komponen serta kemajuan persediaan pusat data boleh melambatkan pelaksanaan; seorang pelanggan menyumbang 44% daripada pendapatan suku tersebut. Pengurusan menganggap risiko pembatalan berskala besar rendah dan kebanyakan pesanan tertunggak semasa tidak boleh dibatalkan.

Berdasarkan panduan terkini dan kenyataan pengurusan, Bernstein menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi tahun kewangan 2027 dan 2028 masing-masing daripada 3.99 dolar dan 3.53 dolar kepada 6.67 dolar dan 5.39 dolar; tetapi memandangkan panduan lalu berulang kali tidak dicapai, ia mengekalkan penarafan seiring pasaran dan harga sasaran 42 dolar.
Firma itu menjangkakan aliran tunai bebas tahun kewangan 2027 sebanyak 2.6 bilion dolar, bertambah baik daripada aliran keluar kira-kira 7 bilion dolar pada tahun kewangan 2026; tetapi purata bagi tahun kewangan 2027 hingga 2029 hanya sekitar 1.7 bilion dolar, dan menjadi negatif jika tahun kewangan 2026 dimasukkan. Aliran tunai masih tidak menentu.
Saham keutamaan boleh tukar mandatori kini memerlukan dividen tunai kira-kira 75 juta dolar setiap suku dan diperuntukkan kira-kira 15% daripada keuntungan bersih mengikut kaedah pengiraan pendapatan sesaham, sekali gus mengurangkan pendapatan yang boleh diagihkan kepada pemegang saham biasa. Potongan ini akan hilang selepas penukaran pada Jun 2029, tetapi kira-kira 131 juta hingga 157 juta saham biasa tambahan mungkin diterbitkan.