Morgan Stanley: Panduan hasil Apple melebihi jangkaan, pertumbuhan perkhidmatan yang perlahan dan kos meningkat menekan margin

Mengapa prestasi perkakasan menjadikan panduan hasil melebihi jangkaan?

Apple mencatat hasil 114.477 bilion dolar AS bagi suku keempat tahun kewangan 2026, iaitu suku yang berakhir pada September, meningkat 12% tahun ke tahun dan kira-kira 1% melebihi jangkaan Morgan Stanley. Pendapatan sesaham ialah 2.10 dolar AS, melebihi ramalan bank itu sebanyak 1.99 dolar AS.
Hasil iPhone meningkat 17% tahun ke tahun dan Mac meningkat 24%, tetapi iPad menurun 10% dan hasil peranti boleh pakai, rumah dan aksesori menurun 8%.
Apple menjangkakan hasil meningkat 7%–10% tahun ke tahun pada suku Disember, dengan titik tengah panduan kira-kira 2.6 mata peratusan melebihi jangkaan Morgan Stanley dan pasaran; lebih sedikit model utama baharu tersedia untuk dilancarkan dalam tempoh yang sama, dan bekalan masih terhad.
Morgan Stanley berpendapat iPhone dan Mac kekal sebagai pemacu utama pertumbuhan, dan sumbangan kenaikan harga kepada pertumbuhan hasil tahun ke tahun pada suku Disember mungkin melebihi keseluruhan pertambahan itu. Inventori saluran bagi iPhone, Mac dan iPad semuanya di bawah sasaran, tetapi Mac dan iPad menghadapi kekurangan memori, manakala bekalan iPhone Duo baharu juga terhad; bekalan perlu bertambah baik untuk mencapai hujung atas panduan.

Apple menjangkakan hasil perkhidmatan meningkat 8%–9% tahun ke tahun pada suku Disember, iaitu 2 hingga 2.5 mata peratusan di bawah jangkaan pasaran dan juga di bawah angka sebenar 9.8% pada suku September.
Pengurusan menyatakan bahawa hasil pelesenan pihak ketiga dan kadar pertukaran membawa tekanan, manakala kelemahan permainan mudah alih dan perubahan model perniagaan App Store juga menjadi cabaran. Morgan Stanley menjangkakan tekanan berterusan dan asas perbandingan tahun lalu yang lebih tinggi akan menurunkan lagi pertumbuhan perkhidmatan kepada 7% pada suku Mac 2027, sebelum pulih secara sederhana pada separuh kedua tahun kewangan.
Peluang jangka panjang datang daripada lebih 2.5 bilion peranti aktif, lebih 1.5 bilion langganan berbayar, penembusan pasaran sedang pesat membangun dan pengewangan perkhidmatan AI pada masa hadapan. Bank itu menjangkakan hasil perkhidmatan meningkat 9.3% pada tahun kewangan 2027, kali pertama di bawah 10% sejak tahun kewangan 2023.

Panduan margin kasar Apple bagi suku Disember ialah 45%–46%, dengan titik tengah 1 mata peratusan di bawah ramalan asal Morgan Stanley. Bank itu sebelum ini memasukkan kira-kira 1 bilion dolar AS dalam bayaran balik tarif; selepas andaian itu diselaraskan, ramalan asalnya hampir kepada 45.8%.
Berdasarkan perbandingan yang mengecualikan bayaran balik tarif, titik tengah panduan masih kira-kira 1.4 mata peratusan di bawah 46.9% pada suku September. Sebab utamanya ialah kenaikan kos memori melebihi manfaat kenaikan harga produk, inventori berkos rendah dan penurunan harga komponen lain.
Pengurusan menjangkakan kenaikan harga memori berterusan selepas suku Disember, dan manfaat inventori berkos rendah juga akan beransur hilang. Perbelanjaan inferens awan yang meningkat akibat pelancaran Siri AI terus menekan margin kasar perkhidmatan, walaupun Morgan Stanley berpendapat kesannya lebih kecil berbanding kos memori.
Bank itu menjangkakan margin kasar keseluruhan sebanyak 46.4% pada tahun kewangan 2027, lebih rendah daripada 48.8% pada tahun kewangan 2026; penetapan harga, pengurangan kos komponen lain dan perubahan campuran perniagaan sukar mengimbangi sepenuhnya tekanan kos dalam jangka pendek.

Prospek hasil yang bertambah baik diimbangi oleh tekanan terhadap perkhidmatan dan margin kasar. Morgan Stanley menurunkan ramalan pendapatan sesaham tahun kewangan 2027 sebanyak 0.05 dolar AS kepada 9.85 dolar AS, dan ramalan tahun kalendar 2027 sebanyak 0.16 dolar AS kepada 10.00 dolar AS.
Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan menurunkan harga sasaran daripada 355 dolar AS kepada 350 dolar AS; sasaran baharu itu bersamaan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 35 kali ramalan pendapatan sesaham tahun kalendar 2027. Bank itu masih menghargai kestabilan operasi Apple dan kebolehramalan aliran tunainya, tetapi melihat potensi kenaikan yang terhad berbanding harga penutupan 338.32 dolar AS pada 2 November.