Bernstein: Bijih besi jatuh di bawah AS$90, pertumbuhan bekalan dan tambang tinggi saling mengimbangi

Mengapa harga bijih masih menghadapi tekanan menurun selepas jatuh di bawah AS$90?

Bijih besi secara umumnya didagangkan pada AS$100–AS$110 setan sejak musim panas 2024, sebelum baru-baru ini jatuh di bawah AS$90. Bernstein menjangka pertambahan bekalan mengatasi permintaan dalam beberapa tahun akan datang dan, dengan inventori pelabuhan China mungkin terus berkurangan, harga bijih boleh jatuh kepada lebih AS$80 setan.
Pada separuh pertama 2026, siklon di Australia dan hujan lebat di Brazil mengganggu penghantaran, manakala pengumpulan inventori di pelabuhan turut mengehadkan bijih yang tersedia kepada pasaran. Sejak musim panas, inventori pelabuhan telah dilepaskan, keadaan pasaran yang ketat mereda dan keluk niaga hadapan beralih kepada harga kontrak jangka lebih panjang yang lebih tinggi daripada kontrak jangka terdekat.

Kenaikan kos bahan api dan bekalan kapal yang terhad di tengah konflik Timur Tengah telah menaikkan tambang laut. Tambang Brazil ke China meningkat daripada AS$24 setan pada awal Januari kepada AS$34, manakala tambang Australia ke China naik daripada AS$10 kepada AS$14, masing-masing 37% dan 40% melebihi purata lima tahun masing-masing.
Tambang laut merangkumi 31%–41% kos penghantaran bijih besi ke China, meningkat kepada 45%–55% apabila pengangkutan tempatan diambil kira. Oleh itu, kenaikan tambang meningkatkan kos bekalan marginal, dengan laluan jauh dari Brazil dan Afrika paling ketara terjejas.
Berdasarkan anggaran kos yang digunakan Bernstein, dengan andaian diesel pada AS$200 setong dan tambang spot pada masa itu, harga penghantaran ke China sebanyak AS$90 setan akan menyebabkan kira-kira 150 juta tan kapasiti bekalan laut dan pengeluaran domestik China mencatat pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan yang negatif, bersamaan kira-kira 9% daripada gabungan kapasiti kedua-duanya. Kapasiti tidak akan keluar serta-merta, tetapi harga di bawah paras ini untuk tempoh panjang boleh memaksa sebahagian pembekal mengurangkan pengeluaran.
Oleh itu, firma tersebut melihat sokongan kos sekitar AS$90 apabila persekitaran makroekonomi stabil; namun, permintaan China yang lemah baru-baru ini telah mengatasi kesan kenaikan tambang, dan harga bijih masih menurun.

Dengan andaian projek WCS meningkatkan pengeluaran pada kadar yang serupa dengan SimFer, Bernstein menjangka jualan bijih besi Simandou meningkat daripada 9.8 juta tan pada 2026 kepada 52.8 juta tan pada 2027 dan 87.4 juta tan pada 2028.
Vale sedang mengembangkan projek Serra Sul dan Serra Leste, masing-masing menambah kapasiti tahunan sebanyak 20 juta tan dan 4 juta tan, bagi menyokong sasaran pengeluaran tahunan 360 juta tan menjelang 2030.
Bekalan jangka pendek juga mempunyai faktor yang bertindak sebaliknya: rundingan Fortescue dengan China Mineral Resources Group menemui jalan buntu, dan jualannya pada suku pertama tahun kewangan 2027 ialah 42.9 juta tan, lebih rendah daripada penghantaran sebanyak 46.8 juta tan. Jika rundingan belum diselesaikan menjelang akhir 2026, syarikat mungkin mengurangkan pengeluaran, sekali gus mengimbangi sebahagian bekalan baharu.

Inventori bijih besi di pelabuhan China turun daripada 165 juta tan pada Mac 2026 kepada kira-kira 152 juta tan, masih melebihi purata sepuluh tahun sebanyak 137 juta tan. Bernstein berpendapat jika rundingan Fortescue menyebabkan inventori terus terkumpul, keadaan itu boleh melambatkan inventori kembali normal.
Sektor hartanah masih menyerap lebihan bekalan dan keluasan lantai kediaman dalam pembinaan terus menurun. Indeks aktiviti perniagaan pembinaan pulih daripada bawah 50 pada awal tahun kepada 50.3 baru-baru ini, peningkatan yang terhad. Eksport keluli nampaknya kekal sekitar 118 juta tan setahun, menjadikannya sukar untuk terus mengimbangi permintaan domestik yang lemah.
Dalam tempoh 12 bulan hingga Ogos 2026, import bijih besi China berjumlah 1.3 bilion tan, meningkat 6% tahun ke tahun; inventori pelabuhan yang tinggi dan penurunan pengeluaran keluli mentah diperhatikan dalam tempoh yang sama. Pengeluaran keluli mentah bagi tempoh 12 bulan terkini telah turun kepada kira-kira 934 juta tan daripada lebih 1 bilion tan pada suku pertama 2025. Jika pengeluar keluli menyahut seruan persatuan industri untuk mengurangkan pengeluaran dan inventori, penurunan import dan inventori mungkin terus menekan harga bijih.

Bernstein berpendapat walaupun terdapat sokongan kos sekitar AS$90 setan, penilaian saham bijih besi secara umumnya munasabah. Menambah pendedahan berkaitan akan lebih menarik jika harga bijih jatuh kepada lebih AS$80, khususnya jika pengurangan inventori pelabuhan semakin pantas dan bekalan baharu berkos rendah meningkat mengikut jadual.
Syarikat yang mempunyai bahagian perniagaan bijih besi yang tinggi, seperti Fortescue dan Kumba, dinilai di bawah purata lima tahun masing-masing, mencerminkan kebimbangan pasaran bahawa harga bijih dan kos diesel pada masa hadapan akan menekan keuntungan. Perniagaan tembaga BHP dan Rio Tinto pula membantu mengimbangi sebahagian kelemahan perniagaan bijih besi mereka.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran bagi Rio Tinto dan penarafan seiring pasaran bagi Anglo American, BHP dan Vale.