Goldman Sachs: Pendapatan saham AS kekal kukuh pada suku ketiga, manakala pelaburan AI dan pertumbuhan pendapatan menghampiri kemuncaknya

Mengapa Goldman Sachs masih melihat pertumbuhan semakin perlahan meskipun pendapatan suku ketiga kukuh?

Setakat laporan diterbitkan, kira-kira 60% syarikat S&P 500 telah melaporkan keputusan. Kadar pertumbuhan tahun ke tahun bagi pendapatan sesaham indeks suku ketiga yang dijejaki Goldman Sachs ialah 33%, tidak berubah berbanding suku kedua selepas kesan item sekali sahaja dikecualikan. Angka ini melebihi median 10% sepanjang sepuluh tahun lalu, tetapi menandakan berakhirnya trend pecutan pada suku-suku sebelumnya.
Pertumbuhan pendapatan syarikat median juga turun daripada 14% pada suku kedua kepada 12% pada suku ketiga. Teknologi maklumat dan perkhidmatan komunikasi bersama-sama menyumbang lebih daripada 60% kepada pertumbuhan pendapatan indeks pada suku ketiga, manakala sektor tenaga menyumbang kira-kira 20% lagi; secara keseluruhan, pertumbuhan tinggi masih tertumpu pada beberapa sektor.
Dalam kalangan syarikat yang telah melaporkan keputusan, 60% mencatatkan pendapatan sesaham melebihi konsensus penganalisis sebanyak lebih daripada satu sisihan piawai, lebih tinggi daripada purata sejarah 50% tetapi di bawah purata 64% bagi empat suku sebelumnya. Goldman Sachs menjangkakan pertumbuhan pendapatan indeks setahun penuh, selepas item sekali sahaja dikecualikan, akan turun daripada hampir 30% pada 2026 kepada 18% pada 2027.

Sejak musim pelaporan bermula, penganalisis telah menaikkan unjuran konsensus pendapatan sesaham 2027 bagi syarikat S&P 500 sebanyak 2%; namun, kelebihan syarikat yang menerima semakan naik berbanding syarikat yang menerima semakan turun semakin mengecil, dan hanya kira-kira separuh sektor masih mencatatkan semakan naik bersih.
Bagi syarikat yang telah melaporkan keputusan suku ketiga, penganalisis secara umum menaikkan unjuran jualan 2027 tetapi menurunkan unjuran margin. Kenaikan harga tenaga dan tekanan kos input sedang mengimbangi sebahagian ruang keuntungan daripada peningkatan hasil.

Penganalisis menjangkakan perbelanjaan modal penyedia awan besar berjumlah kira-kira 800 bilion dolar pada 2026, naik 96% tahun ke tahun, dan meningkat kepada kira-kira 1.2 trilion dolar pada 2027, naik 44%. Unjuran pada musim pelaporan ini secara umumnya stabil, berbeza daripada semakan naik berterusan pada beberapa suku sebelumnya. Berdasarkan hal ini, Goldman Sachs menilai bahawa perbelanjaan masih akan meningkat dengan ketara, tetapi kadar pertumbuhannya dan skala semakan naik unjuran sedang melepasi puncak.
Pendapatan saham berkaitan infrastruktur AI pada suku ketiga dijangka meningkat 80% tahun ke tahun, berbanding kira-kira 15% bagi syarikat S&P 500 yang lain dalam tempoh sama. Konsensus pasaran menjangkakan kadar pertumbuhan kumpulan pertama turun kepada kira-kira 40% menjelang akhir 2027. Oleh itu, kelembapan pertumbuhan pelaburan juga berkaitan dengan pertumbuhan pendapatan syarikat yang terlibat secara langsung dalam pembinaan AI ini.
Pelaburan berskala besar sudah menekan aliran tunai: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft dan Oracle bersama-sama mencatatkan aliran tunai bebas negatif sebanyak 31 bilion dolar pada suku ketiga, apabila perbelanjaan modal melebihi aliran tunai operasi. Penganalisis menjangkakan aliran tunai bebas kumpulan itu akan merosot lagi pada 2027 dan kembali positif pada 2028.

Hasil awan gabungan Amazon, Alphabet dan Microsoft meningkat 54% tahun ke tahun pada suku ketiga, berbanding 48% pada suku kedua, menunjukkan tanda-tanda pulangan pelaburan AI semakin kukuh. Hasil awan mengatasi konsensus penganalisis, tetapi jangkaan pelabur sebelum keputusan diumumkan lebih tinggi dan pegangan dana lindung nilai tertumpu; sementara itu, tunggakan pesanan perniagaan awan terus meningkat, dengan kadar pertumbuhan sedikit perlahan berbanding suku kedua.
Pada musim pelaporan ini, saham S&P 500 yang mengatasi jangkaan pendapatan mencatatkan median pulangan lebihan berbanding indeks pada hari berikutnya sebanyak 1.52 mata peratusan; secara keseluruhan, saham TMT tidak menerima ganjaran serupa walaupun pendapatannya mengatasi jangkaan. Goldman Sachs turut menyatakan bahawa pelabur kembali menumpukan perhatian pada kesan AI terhadap perniagaan sedia ada, termasuk hasil carian Alphabet yang mengecewakan dan pengurangan trafik ke Reddit yang datang melalui carian.

Sejak musim pelaporan suku ketiga bermula, 70% saham komponen S&P 500 telah meningkat, tetapi syarikat-syarikat ini hanya mewakili 50% daripada permodalan pasaran indeks. Dalam tempoh yang sama, S&P 500 jatuh 3%, manakala indeks selepas saham berkaitan AI dikecualikan meningkat 5%. Goldman Sachs berpendapat penurunan saham teknologi berwajaran besar dan kenaikan saham lain bersama-sama mendorong peningkatan keluasan pasaran.
Goldman Sachs berpendapat hala tuju harga tenaga dan kadar faedah selepas ini akan menjadi faktor utama yang menentukan sama ada kenaikan sektor bukan teknologi dapat berterusan.