Goldman Sachs: Keputusan suku ketiga peralatan rel: Penghantaran CRRC tertangguh, pertumbuhan Times Electric dibatasi margin

Apakah punca kekurangan hasil CRRC?

Pada suku ketiga 2026, hasil CRRC ialah 63 bilion yuan, turun 2% tahun ke tahun dan 11% lebih rendah daripada ramalan asal Goldman Sachs; keuntungan bersih ialah 2.32 bilion yuan, turun 15% tahun ke tahun dan 29% di bawah ramalan bank itu.
Pengurusan mengaitkan kelemahan hasil terutamanya dengan masa penghantaran EMU: kontrak bagi 186 set tren yang ditender dari akhir Ogos hingga awal September hanya ditandatangani pada Oktober, maka set itu tidak menyumbang kepada penghantaran dan hasil suku ketiga. Hanya 12 set tren dihantar pada suku tersebut, berbanding 70 pada suku kedua.
Prestasi keuntungan bukan semuanya di bawah jangkaan: keuntungan operasi suku ketiga ialah 3.25 bilion yuan, 14% lebih tinggi daripada ramalan Goldman Sachs, terutamanya kerana perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran lebih rendah; margin kasar ialah 20.8%, secara umumnya sejajar dengan ramalan bank itu.

Pengurusan menjangka penghantaran EMU lebih kukuh pada 2027 apabila laluan baharu mula beroperasi dan terdapat potensi permintaan penggantian. Dalam tiga suku pertama 2026, pertumbuhan hasil lokomotif dan gerabak barang mengimbangi penurunan hasil EMU, dan hasil peralatan kereta api masih meningkat 7% tahun ke tahun kepada 94.1 bilion yuan.
Kekangan perniagaan lain masih wujud: hasil rel bandar meningkat 6% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama berasaskan penghantaran pesanan sedia ada, tetapi pengurusan berkata pesanan baharu terus merosot; hasil industri baharu meningkat hanya 5%, manakala perniagaan peralatan kuasa angin dan tenaga baharu masih mencabar.
Goldman Sachs menurunkan ramalan hasil CRRC bagi 2026 sekitar 7%, dan menurunkan ramalan hasil serta pendapatan sesaham bagi 2026–2030 masing-masing sebanyak 3%–7% dan 0%–4%. Prospek permintaan lokomotif dan gerabak barang yang bertambah baik hanya mengimbangi sebahagian penurunan jangkaan pengiktirafan hasil peralatan kereta api dan kelemahan perniagaan lain.

Hasil suku ketiga Times Electric ialah 7.75 bilion yuan, meningkat 17% tahun ke tahun dan 7% melebihi ramalan Goldman Sachs; keuntungan bersih ialah 1.09 bilion yuan, meningkat 4% tahun ke tahun. Margin kasar, operasi dan bersih masing-masing turun sekitar 2 mata peratusan berbanding tempoh sama tahun sebelumnya, kepada 31%, 15% dan 14%.
Dalam tiga suku pertama, hasil peralatan transit rel meningkat 11% tahun ke tahun, termasuk pertumbuhan hasil penyelenggaraan sebanyak 17%; hasil perniagaan semikonduktor dan kenderaan elektrik masing-masing meningkat 16% dan 39%, tetapi hasil perniagaan tenaga baharu turun sekitar 50%.
Goldman Sachs berpendapat kelemahan perniagaan tenaga baharu, tekanan bahan mentah dan keuntungan perniagaan kenderaan elektrik mengehadkan potensi peningkatan pendapatan jangka sederhana. Aliran tunai turut melemah: aliran tunai operasi mencatat aliran keluar bersih 210 juta yuan dalam tiga suku pertama, berbanding aliran masuk bersih 1.48 bilion yuan pada separuh pertama, kerana peningkatan pembayaran kepada pembekal melebihi peningkatan kutipan daripada pelanggan.

Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli bagi saham H CRRC, antara lain berdasarkan jangkaan hasil dividen 2027 sebanyak 5.4%; saham A CRRC kekal Neutral. Bank itu menurunkan nisbah harga kepada pendapatan sasaran daripada 11 kali kepada 10 kali pendapatan jangkaan 2027, mengekalkan harga sasaran saham H bagi 12 bulan pada 6.4 dolar Hong Kong, dan menurunkan sasaran saham A daripada 5.8 yuan kepada 5.7 yuan.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan Neutral bagi saham A dan H Times Electric, menurunkan ramalan hasil 2027–2030 sebanyak 3%–5% dan ramalan pendapatan sesaham 2026–2030 sebanyak 1%–4%; harga sasaran saham H dan A bagi 12 bulan masing-masing diturunkan kepada 36.3 dolar Hong Kong dan 49.5 yuan.