Bernstein: Potensi pengambilalihan Global Payments boleh dilaksanakan, tetapi keperluan modal ekuiti yang besar dan risiko hasil mengehadkan premium

Sejauh mana kemajuan potensi pengambilalihan ini?

Menurut Financial Times, firma ekuiti persendirian CD&R sedang berusaha mengambil alih Global Payments (GPN) dan bekerjasama dalam bidaan dengan GTCR, pemegang saham terbesarnya yang memiliki kepentingan 15.45%; rundingan masih berlangsung.
Bernstein berpendapat urus niaga ini boleh dicapai, khususnya jika hutang sedia ada dapat dikekalkan. Namun, prospek hasil GPN yang tidak menentu boleh mengehadkan premium yang sanggup dibayar oleh pembeli.

Menurut anggaran Bernstein, jika hasil GPN mencatat pertumbuhan tahunan pada kadar peratusan satu digit yang rendah, pembeli boleh membayar premium 20%–30% berbanding harga saham sebelum berita tersebar dan memperoleh pulangan yang memadai.
Anggaran itu juga bergantung pada dua pengurangan kos: pelan transformasi sedia ada menghasilkan penjimatan berterusan sebanyak 650 juta dolar setahun menjelang separuh pertama 2027, serta sinergi kos sekitar 600 juta dolar dalam tempoh tiga tahun selepas urus niaga Worldpay selesai, seperti yang diunjurkan oleh pengurusan. Bernstein berpendapat penjimatan sinergi mungkin lebih tinggi.
Terdapat juga risiko terhadap hasil: GPN menghadapi persaingan sengit dalam segmen peniaga kecil dan sederhana serta e-dagang, dan pembeli perlu mencapai penjimatan kos sambil menanggung risiko ini.

Berdasarkan harga saham pada Khamis sebelum berita tersebar, nilai perusahaan GPN adalah sekitar 44 bilion dolar, termasuk nilai ekuiti 22 bilion dolar dan hutang 22 bilion dolar. Bernstein menganggarkan bahawa walaupun GTCR memasukkan kepentingan sedia adanya ke dalam urus niaga, kedua-dua pembeli masih perlu menyumbang lebih daripada 23 bilion dolar dalam modal ekuiti, dengan andaian hanya sedikit hutang baharu ditambah untuk mengekalkan penarafan sedia ada.
Hutang sedia ada mempunyai kadar faedah purata berwajaran hanya 4.03%, dengan tempoh matang sehingga 2052. Bernstein berpendapat bahawa selagi penarafan sedia ada dikekalkan, perubahan kawalan semata-mata berkemungkinan besar tidak akan mencetuskan pembiayaan semula nota kanan berjumlah 15.5 bilion dolar. Oleh itu, cara hutang dikendalikan akan mempengaruhi kebolehlaksanaan urus niaga.

Bernstein berpendapat potensi urus niaga GPN boleh meningkatkan premium pengambilalihan bagi syarikat setara. Berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan bagi 2027, GPN, Fiserv dan FIS berada pada sekitar 5–6 kali; selepas mengambil kira leveraj tinggi dan beberapa pelarasan pendapatan, nisbah nilai perusahaan terlaras kepada keuntungan operasi selepas cukai masing-masing adalah sekitar 10 kali, 11 kali dan 12 kali.
Namun, firma itu berpendapat urus niaga GPN lebih mudah diselesaikan secara relatif: Fiserv dan FIS memerlukan transformasi operasi yang lebih besar dan tidak mempunyai kemudahan seperti kemasukan semula ekuiti sedia ada oleh GTCR ke dalam urus niaga serta sinergi kos yang mudah dicapai; perniagaan perbankan kedua-duanya juga memerlukan penarafan gred pelaburan dikekalkan.
Bernstein juga memerhatikan sama ada PayPal akan menarik pembeli lain, antaranya kerana keupayaannya menjana aliran tunai bebas dan nilai rangkaian dua sisinya. Firma itu memberikan penarafan prestasi pasaran kepada GPN, Fiserv, FIS dan PayPal.