Bank of America: Tinjauan BofA terhadap Bank of Japan: Inflasi hampir mencapai sasaran, kenaikan kadar mungkin berterusan hingga 2027

Mengapa keputusan kadar bukan tumpuan mesyuarat Oktober?

BofA menjangkakan Bank of Japan mengekalkan kadar dasarnya pada 1.25% dengan undian 8 berbanding 1 pada mesyuarat 29 Oktober hingga 30 haribulan, dengan hanya ahli lembaga Hajime Takata mengundi menyokong kenaikan.
Bank itu berpendapat kenaikan kadar pada dua mesyuarat berturut-turut memerlukan risiko inflasi asas melepasi sasaran dengan ketara, atau bukti bahawa inflasi sudah melepasi sasaran; data sejak mesyuarat September tidak mencukupi untuk mengubah penilaian itu.
Jika sekurang-kurangnya 3 ahli lembaga mengundi menyokong kenaikan, ia merupakan kejutan hawkish yang jelas: ini bermakna kebimbangan terhadap inflasi yang melepasi sasaran telah merebak kepada sebahagian ahli berpendirian sederhana dan mungkin meningkatkan jangkaan pasaran terhadap kadar jangka pendek dan kadar terminal.

BofA menjangkakan Bank of Japan akan menilai buat kali pertama dalam laporan prospeknya bahawa tahap inflasi asas secara umumnya selaras dengan sasaran kestabilan harga 2%. Petunjuk yang dirujuk bank pusat termasuk ukuran berkaitan CPI dan jangkaan inflasi: sebahagiannya masih di bawah sasaran, tetapi kebanyakannya sudah tertumpu sekitar 2%.
Pendirian dasar sebelum ini sudah berubah: sejak April, bank pusat menyatakan inflasi asas sedang menghampiri 2%, dan menjelang Julai ia lebih menekankan pencegahan inflasi daripada melepasi sasaran. Oleh itu, BofA menjangkakan penilaian bahawa sasaran telah dicapai akan menyokong pengetatan selanjutnya, tetapi tidak akan mengubah panduan dasar dengan ketara.
BofA menjangkakan Bank of Japan masih menganggap keadaan kewangan longgar. Tinjauan terkini menunjukkan keadaan kewangan syarikat dan sikap pemberian pinjaman bank hampir tidak merosot, manakala unjuran keuntungan syarikat turut disemak naik dengan ketara, membantu menyerap kenaikan kos pembiayaan.

Senario asas BofA ialah satu kenaikan kadar masing-masing pada Disember 2026, Mac 2027 dan Julai, menjadikan kadar dasar meningkat daripada 1.25% kepada 2%. Bank itu menjangkakan kenyataan Kazuo Ueda selepas mesyuarat akan mengukuhkan jangkaan kenaikan kadar setiap suku tahun, tetapi beliau tidak mungkin memberikan komitmen jelas mengenai masa tertentu.
Apabila kadar menghampiri 2%, ambang untuk kenaikan selanjutnya akan meningkat: jarak kadar daripada paras neutral menjadi lebih tidak pasti, dan ahli lembaga mungkin lebih banyak membincangkan kesan tertangguh kenaikan terdahulu terhadap keadaan kewangan; peningkatan kos pinjaman juga mungkin mencetuskan tentangan kerajaan.
Namun, jika tentangan kerajaan menangguhkan jangkaan kenaikan kadar, yen juga mungkin melemah dan tekanan inflasi meningkat. Oleh itu, BofA berpendapat normalisasi dasar mungkin perlahan, tetapi terdapat risiko kadar terminal meningkat melebihi senario asasnya pada 2%.

Pasaran kadar faedah sudah mengambil kira banyak jangkaan pengetatan: setakat laporan itu, kebarangkalian tersirat pasaran bagi kenaikan 25 mata asas pada Disember melebihi 80%, dan kadar swap indeks semalaman satu tahun yang bermula setahun kemudian adalah sekitar 2.15%. Oleh itu, BofA berpendapat ruang untuk mesyuarat Oktober memacu kadar yen jangka pendek naik dengan ketara adalah terhad.
Bank itu berpendapat, untuk menghasilkan kejutan hawkish yang jelas, Kazuo Ueda mungkin perlu membayangkan kenaikan kadar yang lebih cepat atau menyatakan dengan lebih jelas bahawa kadar perlu meningkat jauh melebihi 2%; kedua-duanya tidak mungkin berlaku pada mesyuarat ini.
Dalam pasaran pertukaran asing, BofA berpendapat dolar kekal sebagai pemacu utama dolar AS berbanding yen; jika lebih daripada seorang ahli mengundi menentang keputusan untuk menyokong kenaikan kadar, yen berpotensi mengukuh. Pembetulan saham berkaitan AI dan pembalikan aliran dana lindung nilai juga mungkin menyokong yen.