Apakah urus niaga yang dicadangkan oleh Marvell?

  • Marvell dan Lumentum menandatangani perjanjian pengambilalihan semua saham: pemegang saham Lumentum akan menerima 4.5 saham Marvell bagi setiap saham Lumentum, bersamaan 1132 dolar AS sesaham dan nilai perusahaan sekitar 115 bilion dolar AS, iaitu premium 23.9% berbanding harga saham pada 28 Oktober yang belum terjejas oleh berita urus niaga.
  • Berdasarkan pencairan penuh, pemegang saham kedua-dua syarikat masing-masing akan memiliki kira-kira 67% dan 33% daripada syarikat gabungan. Pengurusan menjangkakan urus niaga selesai pada separuh pertama 2028, manakala kelulusan kawal selia mungkin berlanjutan sehingga Ogos 2028.
  • Marvell menjangkakan sinergi kos tahunan melebihi 1 bilion dolar AS selepas urus niaga selesai, terutamanya daripada kos jualan, dan menjangkakan urus niaga itu meningkatkan pendapatan sesaham bukan GAAP pada tahun pertama selepas penyelesaian.

Bagaimanakah prestasi suku tahunan Lumentum?

  • Hasil bagi suku pertama tahun fiskal 2027 ialah 1.263 bilion dolar AS, meningkat 25.5% berbanding suku sebelumnya dan kira-kira 0.6% melebihi jangkaan konsensus pasaran, tetapi di bawah ambang jangkaan pihak beli sekitar 1.28 bilion dolar AS.
  • Prestasi keuntungan lebih kukuh: margin kasar bukan GAAP ialah 53.2%, sekitar 1.7 mata peratusan melebihi konsensus; margin operasi ialah 42.3%, sekitar 2.5 mata peratusan lebih tinggi dan turut melebihi ambang pihak beli sekitar 41%. Pendapatan sesaham ialah 4.57 dolar AS, sekitar 9% melebihi konsensus.
  • Panduan hasil syarikat bagi suku fiskal kedua ialah 1.6 bilion dolar AS, sekitar 7% melebihi konsensus dan meningkat sekitar 350 juta dolar AS berbanding suku fiskal pertama; panduan pendapatan sesaham ialah 6.05 dolar AS, sekitar 19% melebihi konsensus. Panduan margin operasi bukan GAAP ialah 45% hingga 46%, membayangkan peningkatan lanjut sekitar 2.7 hingga 3.7 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.

Mengapa teknologi optik dan kapasiti menjadi tumpuan pengambilalihan?

  • Morgan Stanley berpendapat penyelesaian pemprosesan isyarat digital optik, pensuisan dan sambungan Marvell boleh digabungkan dengan teknologi laser, aset pembuatan indium fosfida serta perniagaan optik berhampiran pakej dan optik pakej bersama Lumentum. Bank itu mengiktiraf rasional strategik urus niaga tersebut, tetapi terkejut dengan masa pengumumannya sebelum perniagaan utama meningkatkan skala.
  • Lumentum mendedahkan bahawa ia memperoleh projek utama kedua dalam optik berhampiran pakej atau optik pakej bersama, yang disokong komitmen pembelian melebihi 5 bilion dolar AS, sekali gus menunjukkan lagi permintaan pelanggan terhadap seni bina sambung tara optik generasi baharu. Syarikat itu menyatakan laser pam dan suis optik ialah sumber pertumbuhan utama, dengan keterlihatan permintaan suis optik yang semakin baik dan potensi menjana hasil tahunan berbilion-bilion dolar AS.
  • Morgan Stanley menyatakan kapasiti syarikat telah habis ditempah hingga tahun fiskal 2028; sepanjang proses kelulusan urus niaga, tumpuan adalah untuk mengembangkan kapasiti suis optik dan optik pakej bersama bagi mencapai sasaran berkaitan yang melebihi 5 bilion dolar AS.

Apakah kesannya terhadap syarikat setara dan penilaian?

  • Morgan Stanley berpendapat urus niaga itu mengesahkan kelangkaan teknologi optik dan aset pembuatan Coherent, namun lebih banyak bahan modul optik akan tertumpu pada satu pembekal selepas penggabungan, dan persaingan modul optik terus menjadi kekangan bagi Coherent.
  • Bagi Ciena, Lumentum ialah pembekal penting laser pam dan laser lebar jalur sempit; sementara itu, Marvell bersaing dengan Ciena dalam modul optik boleh pasang ZR, dan pergantungan jangka panjang pada pesaing untuk produk penting mungkin membawa kesan buruk.
  • Morgan Stanley memberikan Lumentum penarafan pegangan setara industri dengan harga sasaran 1000 dolar AS, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan tahun kalendar 2028 sekitar 25 kali dan pendapatan sesaham sekitar 40 dolar AS. Bank itu menganggap prospek perniagaan komunikasi data menarik, tetapi sumbangan keuntungan, masa peningkatan skala suis optik dan tempoh kekurangan laser EML kekal sebagai pemboleh ubah utama.