Bernstein: Paras asas permintaan turbin gas GE Vernova meningkat, hasil perkhidmatan jangka panjang menjadi kunci

Mengapakah kitaran permintaan turbin gas ini mungkin bertahan lebih lama?

Permintaan terhadap turbin gas besar lazimnya merosot selepas memuncak dengan cepat pada masa lalu; pihak pengurusan berpendapat kitaran ini mungkin membentuk asas permintaan yang lebih tinggi dan lebih berpanjangan. Oleh itu, Bernstein lebih menumpukan perhatian pada tempoh kitaran berbanding puncak pesanan.
Pihak pengurusan berkata kira-kira 80% permintaan utiliti benar-benar datang daripada utiliti sendiri, dan bukannya permintaan yang digabungkan dengan pusat data. Pasaran antarabangsa seperti Arab Saudi juga beralih daripada minyak bahan api dan sumber kuasa lain kepada gas asli dan solar, sekali gus meluaskan sumber permintaan.
Pusat data kekal sebagai peluang tambahan, dan kuasa penetapan harga juga ketara; namun, projek penyedia perkhidmatan awan besar berskala besar, dan pelanggan mungkin mempunyai kuasa tawar-menawar yang tinggi.

Pelanggan lazimnya membayar pendahuluan yang besar dan tidak boleh dikembalikan apabila menempah slot pengeluaran. Tempahan biasanya ditukar menjadi pesanan dalam tempoh setahun dan kemudian dimasukkan dalam buku pesanan, apabila bayaran tambahan perlu dibuat. Jika tempahan belum ditukar menjelang tarikh akhir yang dipersetujui, syarikat boleh merundingkan semula syaratnya.
Bernstein berpendapat bahawa selepas turbin gas yang baharu dijual memperluas pangkalan terpasang, turbin tersebut juga boleh menjana hasil perkhidmatan jangka panjang. Perjanjian perkhidmatan jangka panjang sedia ada mempunyai tempoh purata kira-kira 10 tahun; tempoh perjanjian baharu menghampiri 15 tahun. Kadar pembaharuan adalah tinggi, dan kontrak merangkumi klausa pelarasan inflasi.
Kira-kira separuh lagi perniagaan perkhidmatan turbin gas datang daripada pelanggan yang membeli alat ganti dan perkhidmatan apabila diperlukan. Syarikat mempunyai keterlihatan permintaan alat ganti sekitar 12–18 bulan serta sedikit fleksibiliti penetapan harga; keperluan tenaga kerja yang lebih rendah untuk penyelenggaraan juga mungkin meningkatkan margin perkhidmatan.

Apabila kapasiti turbin gas berkembang, titik kesesakan sedang beralih: komponen tempa dan tuangan masih terhad, manakala kapasiti kejuruteraan, perolehan dan pembinaan juga mungkin menjadi kekangan industri yang lebih ketara.
Kekangan perniagaan elektrifikasi lebih berpunca daripada kapasiti dan pelaksanaan, bukannya permintaan. Pertumbuhan pembinaan pusat data dan utiliti menambah peluang jualan silang dengan perniagaan penjanaan kuasa; pihak pengurusan sedang mempertimbangkan pengembangan melalui peluasan kilang sedia ada, kapasiti baharu dan pemerolehan.
Keutamaan bagi tenaga angin ialah memulihkan keuntungan yang mampan. Syarikat berusaha untuk keluar daripada pendedahan kepada tenaga angin luar pesisir, manakala sasaran tenaga angin darat ialah margin kira-kira 6% pada 2028, di bawah paras dua digit sejarah perniagaan itu; Bernstein berpendapat risiko pelaksanaan paling ketara di sini.

Pada pandangan Bernstein, tenaga nuklear terutamanya merupakan peluang selepas 2030. Pihak pengurusan berpendapat risiko teknologi adalah terhad; halangan utama ialah pengkomersialan, pembiayaan, kelulusan kawal selia dan masa keputusan pelaburan muktamad.
Bernstein memberikan penarafan Outperform kepada GE Vernova dengan sasaran harga $ 1,298 sesaham. Penilaiannya menggunakan EBITDA ramalan gabungan kira-kira 12.6 bilion dolar bagi tempoh dari suku keempat 2027 hingga suku ketiga 2028, serta gandaan penilaian 26 kali.
Firma itu menyatakan bahawa kerugian berterusan dalam tenaga angin luar pesisir selepas 2027, pelaksanaan yang di bawah jangkaan, dan pertumbuhan buku pesanan perniagaan penjanaan kuasa yang lebih perlahan selepas 2030 akibat penurunan permintaan kuasa keseluruhan, semuanya akan menimbulkan risiko penurunan kepada sasaran harga.