Morgan Stanley: Pilihan raya gabenor AS meningkatkan risiko kelewatan pusat data, aset dengan bekalan elektrik terjamin mungkin menjadi lebih terhad

Mengapa pilihan raya Texas mempengaruhi pembinaan pusat data?

Morgan Stanley berpendapat pemilihan anggota Demokrat Gina Hinojosa sebagai gabenor Texas meningkatkan risiko projek pusat data ditangguhkan atau dibatalkan. Beliau menyokong penggantungan permit baharu sehingga undang-undang berkaitan diluluskan, tidak termasuk projek yang sudah dalam pembinaan.
Pengetatan dasar berlaku ketika barisan menunggu untuk sambungan grid sudah sesak. Texas menggantung sebahagian proses sambungan grid pusat data pada Ogos; permohonan sambungan ketika itu berjumlah kira-kira 474 gigawatt, melebihi 5 kali permintaan elektrik puncak tertinggi dalam sejarah grid negeri, dengan pusat data menyumbang kira-kira sembilan per sepuluh permohonan bekalan elektrik baharu. Semakan itu juga bertujuan membezakan projek yang boleh dipercayai daripada permohonan spekulatif yang mungkin melebih-lebihkan permintaan.
Gabenor boleh menggantung projek baharu buat sementara melalui perintah eksekutif, melantik anggota badan kawal selia elektrik dan mempengaruhi hala tuju permit; namun perubahan berkekalan seperti memansuhkan insentif cukai atau memberi pihak berkuasa tempatan kuasa menolak projek memerlukan persetujuan badan perundangan negeri.

Morgan Stanley menjangkakan pemaju kemudahan pusat data yang mempunyai bekalan elektrik dan pendedahan besar kepada Texas akan menghadapi tekanan, dan mungkin perlu mengurangkan kebarangkalian pelaksanaan beberapa projek berpotensi, khususnya projek yang masih dalam proses sambungan grid secara kelompok. Bank itu berpendapat projek dalam pembinaan secara relatifnya kurang terjejas oleh ketidaktentuan dasar.
Gabenor Ohio yang baru dipilih juga meningkatkan risiko kelewatan projek, termasuk sebuah projek 10 gigawatt yang melibatkan Nvidia dan sebuah makmal AI utama AS. Negeri itu sebelum ini telah menggantung pertimbangan permohonan pengecualian cukai pusat data yang baharu.
Jika kelulusan menjadi lebih perlahan atau ketat sehingga mengehadkan bekalan kemudahan baharu, aset yang beroperasi secara stabil dan mempunyai bekalan elektrik terjamin mungkin memperoleh nilai kelangkaan yang lebih tinggi. Sebagai contoh, projek baharu Digital Realty di Texas masih menghadapi risiko kelulusan, tetapi aset sedia adanya mungkin mendapat manfaat daripada kuasa penetapan harga yang lebih kukuh; operasi Equinix di Texas merangkumi bahagian yang lebih kecil daripada kemudahan globalnya, jadi manfaat keseluruhannya juga mungkin terhad.
Oleh itu, Morgan Stanley semakin bimbang tentang kekurangan kapasiti pusat data AS menjelang 2028.

Morgan Stanley menjangkakan harga saham penjana elektrik bebas mungkin pada mulanya tertekan, tetapi berpendapat aliran tunai yang berkaitan dengan aset sedia ada, kontrak dan harga elektrik hadapan menyokong penilaian. Bank itu menganggarkan nilai aset sedia ada Vistra sekitar 180 dolar sesaham, melebihi harga saham hari sebelumnya sekitar 140 dolar yang dinyatakan dalam laporan; bagi Constellation Energy, anggarannya ialah 249 dolar, sedikit di bawah harga saham sekitar 263 dolar, dan anggaran itu tidak mengambil kira potensi kontrak pusat data tambahan.
Bank itu hanya menjangkakan harga elektrik hadapan Texas turun sederhana dalam masa terdekat: harga hadapan bagi 2029 berada pada paras rendah, hanya sedikit melebihi 50 dolar setiap megawatt jam. Bank itu berpendapat paras ini tidak mencukupi untuk merangsang pembinaan banyak loji bahan api fosil baharu dan juga bermakna lengkung tersebut sememangnya belum mengambil kira pertumbuhan ketara dalam beban elektrik.
Syarikat peralatan elektrik dan penjanaan di tapak pula mungkin menghadapi tekanan akibat pertumbuhan yang lebih perlahan di seluruh industri pusat data. GE Vernova mempunyai pelanggan dan liputan geografi yang lebih pelbagai, dan sejumlah besar kontrak memberikan keterlihatan perniagaan sehingga selepas 2030; pembekal enjin Innio pula mungkin menghadapi pertumbuhan pesanan yang lebih perlahan pada 2029 dan selepasnya.

Morgan Stanley berpendapat sel bahan api Bloom Energy mungkin menjadi alternatif kepada turbin gas asli di beberapa negeri: operasinya tidak menggunakan air dan tidak menghasilkan bahan pencemar yang disenaraikan dalam laporan, seperti sulfur dioksida dan nitrogen oksida, atau bunyi bising. Namun, pertumbuhan industri yang lebih perlahan masih boleh menekan penilaian syarikat peralatan elektrik dan penjanaan di tapak.
Williams mempunyai fleksibiliti geografi melalui rangkaian saluran paip gas asli dan turbin gas yang telah ditempah. Bank itu berkata syarikat tersebut boleh menyediakan penjanaan elektrik berasaskan gas di tapak kepada pelanggan perkhidmatan awan besar dalam tempoh 18 hingga 24 bulan selepas kontrak ditandatangani; potensi kenaikan penilaian bergantung pada pelaksanaan lebih banyak projek pusat data.