Bank of America: Pasukan penyelidik menaikkan jangkaan perbelanjaan modal penyedia awan: kekurangan kapasiti pengkomputeran menyokong sewa GPU, tetapi aliran tunai tertekan

Berapa besar kenaikan jangkaan pelaburan penyedia awan?

Perbelanjaan modal penyedia awan utama dan penyedia awan baharu yang dipantau BofA dijangka mencecah masing-masing 1.03 trilion dan 1.58 trilion dolar pada 2026 dan 2027, meningkat 99% dan 54% tahun ke tahun; sebelum musim keputusan kewangan, jangkaan pertumbuhan masing-masing ialah 98% dan 37%. Angka ini termasuk pajakan.
Semakan naik kadar pertumbuhan tertumpu terutamanya pada 2027. Berdasarkan gabungan anggaran BofA dan konsensus pasaran, perbelanjaan modal penyedia awan baharu pada 2027 dijangka mencecah 334.4 bilion dolar, meningkat kira-kira 120% tahun ke tahun; daripada jumlah itu, xAI milik SpaceX dijangka melabur 227.5 bilion dolar.

API model Google memproses hampir 32 bilion token seminit, lebih empat kali ganda tahap setahun sebelumnya; pesanan belum dipenuhi Google Cloud meningkat daripada 514 bilion dolar pada suku sebelumnya kepada 561 bilion dolar, manakala hasil awan meningkat 103% tahun ke tahun. Pertumbuhan serentak penggunaan dan permintaan yang telah dikontrak menjadi asas pandangan BofA bahawa kapasiti pengkomputeran masih terhad.
Jualan Microsoft Foundry meningkat lebih dua kali ganda tahun ke tahun, yang dikaitkan BofA dengan peningkatan kecekapan GPU dan hasil bagi setiap token. Permintaan bukan sahaja terlihat pada penggunaan, malah mula diterjemahkan kepada hasil perkhidmatan yang lebih tinggi.

Kadar sewa spot GPU B200 ialah kira-kira 6.47 dolar sejam, hampir kepada paras tertinggi sepanjang masa; BofA menyatakan sewa B200 dan H100 masing-masing meningkat 47% dan 31% sepanjang tahun ini. Sewa yang tinggi dan penggunaan yang hampir mencapai kapasiti penuh bersama-sama meningkatkan pulangan penyewaan kapasiti pengkomputeran.
Menurut SpaceX, di bawah perjanjian pembiayaan baharu, tempoh pulangan pelaburan penyedia awan dan penyedia awan baharu boleh kurang daripada 12 bulan. Kapasiti pengkomputeran Oracle yang pajakannya tamat pula disewakan semula pada premium kira-kira 20%.
Sementara itu, BofA menganggarkan harga inferens pasaran bagi setiap 1 juta token pada kira-kira 0.92 dolar, lebih rendah daripada median 1.45 dolar sepanjang 12 bulan lalu. Penurunan kos penggunaan seunit membantu memperluas penggunaan AI.

Pelaburan infrastruktur AI tertumpu pada peringkat awal, lalu menekan aliran tunai bebas jangka pendek. Aliran tunai bebas Google bagi suku tersebut adalah negatif 9.1 bilion dolar, lebih rendah daripada jangkaan pasaran negatif 2.7 bilion dolar; BofA berpendapat keputusan ini tidak berkaitan dengan permintaan AI, dan Google masih menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara tahun ke tahun pada 2027.
Saluran pembiayaan terus menyokong pengembangan: SpaceX menandatangani komitmen mengikat bernilai kira-kira 40 bilion dolar dengan entiti yang diuruskan oleh Apollo, yang akan membeli GPU Vera Rubin dan memajakkannya kepada SpaceX; struktur pajakan yang menyediakan pemproses dan peralatan rangkaian kepada penyedia awan juga kadangkala mendapat sokongan nilai baki daripada pereka cip.
Pengurusan Oracle menyasarkan aliran tunai bebas positif pada separuh kedua tahun fiskal 2028, melebihi 30 bilion dolar pada tahun fiskal 2029, dan membiayai pertumbuhan menggunakan dana sendiri; syarikat menjangkakan perbelanjaan modal memuncak antara tahun fiskal 2027 dan 2028.