Mengapa pendapatan meningkat tetapi untung bersih menurun pada suku ketiga?

  • Pada suku ketiga 2026, Sanhua mencatat pendapatan 8.374 bilion yuan, meningkat 8% tahun ke tahun, dan untung bersih 1.023 bilion yuan, menurun 10%. Pendapatan secara umumnya sejajar dengan jangkaan Goldman Sachs, manakala untung bersih 12% lebih rendah daripada ramalannya.
  • Goldman Sachs berpendapat operasi teras secara umumnya sejajar dengan jangkaan. Untung bersih lebih rendah daripada jangkaan terutamanya akibat kerugian pertukaran asing sekali sahaja sebanyak 83 juta yuan dan kerugian nilai saksama pelaburan kira-kira 15 juta yuan. Bagi tiga suku pertama, kedua-dua kerugian itu masing-masing berjumlah 380 juta yuan dan kira-kira 200 juta yuan.
  • Berdasarkan keputusan tersebut, Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan bagi 2026–2030 sebanyak 2%–6%.

Bagaimanakah perniagaan tradisional mengatasi prestasi pasaran akhir?

  • Pendapatan komponen kawalan HVAC pada suku ketiga ialah 4.881 bilion yuan, meningkat 6.5% tahun ke tahun; dalam tempoh yang sama, pengeluaran penghawa dingin China menurun 16%. Goldman Sachs mengaitkan daya tahan itu dengan pertumbuhan penyejukan cecair, prestasi perniagaan isi rumah domestik dan jualan luar negara: pendapatan Amerika Utara meningkat 20%, manakala Jepun dan Asia Tenggara disokong oleh peningkatan kecekapan tenaga penghawa dingin.
  • Pendapatan pengurusan haba automotif pada suku ketiga ialah 3.493 bilion yuan, meningkat 9.6% tahun ke tahun. Pengurusan menjangkakan eksport mungkin kukuh pada suku keempat 2026 dan suku pertama 2027, sebelum perubahan dasar Eropah yang berkaitan dan rebat cukai eksport.
  • Margin kasar kedua-dua perniagaan pada suku ketiga masing-masing meningkat 0.9 mata peratusan tahun ke tahun, mencapai 29% dan 28.8%. Namun, margin bersih masing-masing turun kepada 11.2% dan 13.6%, merosot 2 dan 3 mata peratusan tahun ke tahun.

Apakah pemacu pertumbuhan penyejukan cecair dan sejauh mana nilai produk boleh meningkat?

  • Jualan penyejukan cecair bagi tiga suku pertama 2026 ialah kira-kira 1.8 bilion–2.1 bilion yuan, dengan pusat data menyumbang 1.2 bilion–1.4 bilion yuan dan storan tenaga menyumbang 600 juta–700 juta yuan. Pendapatan penyejukan cecair syarikat pada 2025 ialah 2 bilion yuan. Pengurusan percaya pertumbuhan setahun penuh melebihi 50% boleh dicapai pada 2026, dengan kemungkinan pertumbuhan tambahan 50%–100% pada 2027.
  • Syarikat kini membekalkan produk bahagian primer daripada unit pengagihan bahan penyejuk (CDU) hingga peralatan luar. Bahagian produk mikrosalurannya di beberapa pelanggan utama melebihi 50%, dan sebahagian pesanan telah dijamin hingga 2027. Injap kawalan aliran dan penderia untuk sistem penyejukan cecair cip yang dibangunkan sendiri oleh penyedia awan Amerika Utara telah memasuki pengeluaran besar-besaran pada suku ketiga.
  • Syarikat juga berkembang dalam bahagian sekunder, daripada pelayan dan cip hingga CDU: penghantaran pukal penukar haba plat berpateri kepada sebuah pengeluar CDU Taiwan bermula pada suku ketiga. Berdasarkan anggaran nilai sistem 5000–6000 yuan bagi setiap kilowatt, produk sedia ada syarikat menyumbang kira-kira 20%–30%; bahagian itu berpotensi meningkat kepada 40%–60% jika produk seperti penyambung pantas mencapai jualan yang ketara.
  • Goldman Sachs berkata produk penyejukan cecair bahagian primer untuk pelanggan Amerika Utara mempunyai margin kasar melebihi purata syarikat. Produk bahagian sekunder juga lebih menguntungkan berbanding produk komersial sedia ada dalam keadaan bekalan ketat dan pelanggan mengutamakan kelajuan penghantaran.

Bagaimanakah perkembangan perniagaan robotik berkaitan dengan penarafan Goldman Sachs?

  • Produk robotik masih berada pada tahap yang berbeza: penggerak sendi badan berada pada peringkat pembangunan kejuruteraan dan peningkatan pengeluaran; beberapa projek modul sendi jari bersama pengeluar tangan cekap domestik telah memasuki pengeluaran besar-besaran; dan projek pengurusan haba robotik mungkin mencapai tahap pengeluaran besar-besaran antara suku keempat hingga akhir tahun.
  • Goldman Sachs optimis terhadap potensi jangka panjang penggerak robotik, tetapi berpendapat jangkaan pasaran terhadap robot humanoid terlalu optimis, khususnya memandangkan pengeluaran besar-besaran Optimus telah ditangguhkan. Bank itu mengekalkan penarafan beli bagi saham H dan neutral bagi saham A, dengan sasaran harga 12 bulan masing-masing 37.7 dolar Hong Kong dan 36.4 yuan.