J.P. Morgan: Permintaan pelayan Intel kukuh, kelemahan PC dan kekurangan substrat membentuk semula permintaan komponen elektronik

Mengapa pertumbuhan suku ketiga tidak menghasilkan panduan suku keempat yang kukuh?

Hasil Intel pada suku ketiga 2026 ialah 16.51 bilion dolar, meningkat 21% tahun ke tahun dan 2% suku ke suku, secara umumnya selaras dengan panduan syarikat dan anggaran konsensus Bloomberg. Margin kasar bukan GAAP ialah 44.1%, melebihi panduan syarikat dan anggaran konsensus sebanyak 42%, dibantu oleh penurunan kos pembuatan Intel 3 dan Intel 18A serta campuran produk yang lebih baik.
Titik tengah panduan hasil suku keempat ialah 15.5 bilion dolar, turun 6% suku ke suku dan di bawah anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 17.03 bilion dolar. Syarikat menjangkakan hasil pusat data dan AI meningkat pada kadar pertengahan belasan peratus suku ke suku, tetapi hasil pengkomputeran klien dan AI fizikal turun lebih daripada 20%. Kemalangan di kilang Israel juga akan mengurangkan hasil kira-kira 300 juta dolar.

Hasil pengkomputeran klien dan AI fizikal suku ketiga ialah 8.1 bilion dolar, turun 5% tahun ke tahun dan 9% suku ke suku. Kenaikan harga memori dan kekurangan bekalan menjejaskan permintaan PC, dan pelanggan mempercepat pelarasan inventori pada separuh kedua suku itu.
Hasil pusat data dan AI suku ketiga ialah 7.32 bilion dolar, meningkat 78% tahun ke tahun dan 17% suku ke suku. Permintaan kukuh daripada penyedia awan besar, pelanggan perusahaan dan penyedia perkhidmatan awan baharu, bersama peluasan kapasiti bekalan, mendorong pertumbuhan hasil.
Intel menjangkakan jumlah penghantaran pasaran PC turun 12% tahun ke tahun pada 2026 dan turun lagi 10% pada 2027. Pelarasan inventori pelanggan akan berterusan hingga suku pertama 2027, dan sebahagian kesannya mungkin berlanjutan hingga suku kedua. Sementara itu, syarikat menjangkakan penghantaran CPU pelayan seluruh industri meningkat lebih daripada 30% tahun ke tahun pada kedua-dua 2026 dan 2027.

Panduan margin kasar Intel bagi suku keempat ialah 38%, di bawah anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 42.8% dan angka suku ketiga sebanyak 44.1%. Penurunan hasil meningkatkan beban kos tetap, bahagian jualan cip tersuai yang lebih tinggi melemahkan campuran produk, dan kemalangan di kilang Israel turut memberikan tekanan. Peningkatan hasil proses dan penurunan kos pembuatan dijangka mengimbangi sebahagian kesan ini.
Syarikat mengekalkan panduan perbelanjaan modal 2026 pada 20 bilion dolar, dan menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara serta aliran tunai bebas menjadi negatif pada 2027. Inventori pada akhir suku ketiga ialah 13.1 bilion dolar, meningkat 600 juta dolar berbanding akhir suku kedua, manakala tempoh pusing ganti inventori meningkat kira-kira 5 hari.

Intel berkata kapasiti wafer Intel 3 dan substrat ABF yang diperlukan untuk pembungkusan termaju merupakan kekangan bekalan CPU pelayan, dan menjangkakan bekalan kekal ketat hingga separuh pertama 2027. Pengeluar substrat merancang untuk meningkatkan kapasiti sebanyak 40%, dan Intel menjangkakan kesannya terutama akan mula kelihatan pada separuh kedua 2027.
Intel juga merancang untuk mengalihkan sebahagian kapasiti cip PC di kilang Oregonnya kepada cip pelayan Intel 3, dengan pengeluaran dijangka bermula pada separuh kedua 2027. Syarikat menjangkakan permintaan CPU pelayan terus mengatasi bekalan dengan ketara sepanjang 2027 hingga awal 2028.
JPMorgan berpendapat permintaan PC yang lemah tidak menjejaskan Ibiden kerana syarikat itu sedang mengurangkan pendedahan kepada perniagaan PC dan bekalan substrat sendiri ketat. Walaupun saham Ibiden jatuh selepas laporan pendapatan Intel dan semakan pelan jangka sederhananya, bank itu tetap positif terhadap asas perniagaannya dan mengekalkan penarafan overweight.