J.P. Morgan: Perniagaan modul optik TSMT meningkat, kekurangan komponen menekan unjuran hasil 2027

Perniagaan manakah yang memacu pertumbuhan pada suku ketiga?

Hasil suku ketiga TSMT ialah 14.458 bilion dolar Taiwan, meningkat 9% berbanding suku sebelumnya dan 13% berbanding tahun sebelumnya. Margin kasar ialah 14.2%, meningkat kira-kira 2.4 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Prestasi keseluruhan memenuhi jangkaan JPMorgan dan pasaran.
Perniagaan pemasangan permukaan modul optik untuk pelanggan AS bermula mengikut jadual dan menyumbang kira-kira 1% daripada jumlah hasil suku tersebut. Penghantaran DRAM meningkat kira-kira 30% berbanding suku sebelumnya, tetapi hasil hanya meningkat kira-kira 20%: perniagaan itu sedang beralih sebahagiannya kepada model konsainan, perubahan yang menaikkan margin kasar perniagaan DRAM kira-kira 3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.

JPMorgan menjangka penghantaran pemasangan modul optik pada suku keempat 2026 mencapai kira-kira 3 kali paras suku ketiga, dan penghantaran DRAM meningkat lagi kira-kira 30% berbanding suku sebelumnya. Didorong kedua-dua perniagaan itu, jumlah hasil suku tahunan dijangka meningkat 7% berbanding suku sebelumnya dan margin kasar meningkat kira-kira 1 mata peratusan.
Syarikat itu sudah mempunyai tiga pelanggan modul transceiver optik, tetapi kekurangan pemproses isyarat digital, lamina bersalut tembaga dan papan litar bercetak menyebabkan bank itu menurunkan jangkaan sumbangan hasil modul optik. Ia kini menjangka perniagaan modul optik menyumbang kira-kira 15% daripada hasil setahun penuh 2027 dan berkembang setiap suku sepanjang tahun.
Produk berspesifikasi lebih tinggi boleh mengimbangi sebahagian kesan kekurangan: harga jualan purata produk 1.6T kira-kira 30% lebih tinggi daripada produk 800G, dan JPMorgan menjangka produk itu mungkin menyumbang 50% atau lebih daripada penghantaran modul optik syarikat pada separuh kedua 2027.

Selain pelanggan memori sedia ada di AS dan China, JPMorgan percaya TSMT telah memperoleh sebahagian pesanan daripada dua lagi pelanggan memori China. Bank itu menganggarkan tambahan potensi daripada pelanggan baharu masih kurang daripada 5%, tetapi percaya hal ini menunjukkan kekangan rantaian bekalan sedang mempercepat penyumberan luar pemasangan memori.
Bank itu menjangka pemasangan memori dan modul optik masing-masing menyumbang kira-kira 15% daripada hasil setahun penuh 2027, manakala pemasangan pelayan AI menyumbang 5%–10%. Menjelang akhir 2027, gabungan pemasangan modul optik dan pelayan AI dijangka menyumbang lebih 30% daripada hasil.

JPMorgan menjangka hasil 2027 meningkat 30.3% berbanding tahun sebelumnya kepada 72.505 bilion dolar Taiwan, dan pendapatan sesaham terlaras meningkat kepada 24.58 dolar Taiwan, naik 103.8% daripada anggaran 2026 dan kira-kira 21% melebihi konsensus pasaran.
Walaupun ramalan keuntungan operasi bank itu bagi 2026 dan 2027 hampir sama dengan ramalan sebelumnya, bahagian keuntungan yang lebih tinggi daripada perniagaan China menaikkan andaian kadar cukai, menyebabkan ramalan pendapatan sesaham bagi kedua-dua tahun masing-masing diturunkan sebanyak 2% dan 4%. Ramalan margin kasar 2027 turut diturunkan daripada 18.0% kepada 17.1%.
Pelaburan dan keperluan modal kerja turut mempengaruhi aliran tunai: bank itu menjangka perbelanjaan modal 2026 sebanyak 5.1 bilion dolar Taiwan, lebih tinggi daripada 3.086 bilion pada 2025. Aliran tunai bebas firma dijangka turun daripada 2.151 bilion dolar Taiwan pada 2025 kepada negatif 1.776 bilion, sebelum pulih kepada 719 juta pada 2027.
JPMorgan mengekalkan penarafan overweight dan menurunkan harga sasaran bagi Jun 2027 daripada 370 dolar Taiwan kepada 356 dolar Taiwan, dengan penilaian masih menggunakan 14 kali ramalan pendapatan sesaham 2027.