Barclays: Azure dan Office Microsoft sama-sama mencatat pertumbuhan lebih pantas, sementara pelaburan AI yang dipercepat turut menekan aliran tunai

Mengapa keputusan suku pertama melebihi jangkaan?

Pada suku pertama tahun kewangan 2027, hasil Microsoft meningkat 18.8% tahun ke tahun kepada 92.279 bilion dolar, 1.8% melebihi jangkaan konsensus pasaran; perniagaan Agents & Infra berkembang 24.5%, 1.6% melebihi konsensus.
Hasil Azure pada kadar tukaran tetap meningkat 48% tahun ke tahun, lebih pantas daripada 42% pada suku sebelumnya dan melebihi ramalan awal Barclays sebanyak 45%. Faktor pendorong termasuk Foundry, peningkatan kecekapan GPU dan hasil bagi setiap token, serta pengewangan kapasiti CPU terbiar yang lebih baik.
Microsoft menjangka pertumbuhan hasil Azure pada kadar tukaran tetap sebanyak 49%–50% pada suku kedua tahun kewangan, dan menyatakan permintaan terus melebihi bekalan yang tersedia; sebahagian penghantaran kapasiti pengkomputeran pihak ketiga ditangguhkan ke separuh kedua tahun kewangan.

Hasil awan komersial Microsoft 365 meningkat 17% tahun ke tahun berdasarkan angka yang dilaporkan; selepas pelarasan bagi kesan pengiktirafan hasil dalam tempoh sama tahun sebelumnya, pertumbuhan pada kadar tukaran tetap ialah 19%. Pertumbuhan hasil Copilot meningkat berbanding suku sebelumnya, manakala produk berharga lebih tinggi seperti M365 Copilot, E5 dan E7 memacu pertumbuhan purata hasil bagi setiap pengguna.
Barclays berpendapat pertumbuhan Office yang semakin pantas menambah saluran untuk Microsoft menjana pertumbuhan daripada AI; perniagaan itu mempunyai margin kasar lebih tinggi dan turut membantu pembezaan produk. Pengurusan menjangka trend pertumbuhan ini berterusan dalam beberapa suku akan datang.
Pengurusan turut menyatakan bahawa penggunaan M365 Copilot berasaskan penggunaan berkembang lebih perlahan berbanding GitHub: pelanggan perlu membeli tempat pengguna terlebih dahulu, dan pendekatan jualan Microsoft serta tabiat pembelian pelanggan juga perlu berubah sewajarnya.

Margin operasi keseluruhan pada suku pertama ialah 49.8%, melebihi jangkaan konsensus 48.3%; namun margin operasi segmen Agents & Infra turun kira-kira 0.3 mata peratusan tahun ke tahun kepada 52.8%, sementara pelaburan dalam penyelidikan dan pembangunan, kapasiti pengkomputeran serta bakat terus meningkat.
Pengurusan menjangka hasil suku kedua tahun kewangan meningkat 18%–19% tahun ke tahun, kos hasil meningkat 26%–27%, dan margin operasi turun sedikit tahun ke tahun.
Aliran tunai bebas suku pertama ialah 18.6 bilion dolar, turun 27.4% tahun ke tahun. Syarikat menjangka perbelanjaan modal suku kedua tahun kewangan melebihi 50 bilion dolar, lebih tinggi daripada konsensus pasaran sebanyak 47.1 bilion dolar; panduan perbelanjaan modal bagi tahun kalendar 2026 pula diturunkan daripada kira-kira 175 bilion dolar kepada kira-kira 170 bilion dolar.
Syarikat masih menjangka aliran tunai bebas setahun penuh positif. Model Barclays meramalkan aliran tunai bebas tahun kewangan 2027 sebanyak 43.235 bilion dolar, lebih rendah daripada 66.987 bilion dolar pada tahun kewangan 2026; perbelanjaan modal dijangka meningkat lebih pantas pada separuh kedua tahun kewangan seiring pelaburan dalam CPU, storan, GPU dan kapasiti pihak ketiga yang lewat dihantar.

Hasil Devices & Consumer pada suku pertama turun 3.2% tahun ke tahun, termasuk penurunan 22% dalam hasil Windows OEM dan peranti. Pengurangan inventori saluran, permintaan PC yang lemah dan asas perbandingan tinggi akibat penamatan sokongan Windows 10 tahun lalu memberi tekanan; syarikat menjangka hasil itu turun kira-kira 35% pada suku kedua tahun kewangan dan kemudian kekal pada kadar yang hampir sama sepanjang baki tahun kewangan.
Barclays mengekalkan penarafan Overweight dan menaikkan harga sasaran daripada 600 dolar kepada 610 dolar; penilaian itu berdasarkan ramalan pendapatan sesaham tahun kalendar 2027 yang dinaikkan kepada 21.94 dolar dan nisbah harga kepada pendapatan kira-kira 28 kali.